新规落地 券商资管、信托通道变阵

3月28日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《资管新规》）获得中央全面深化改革委员会通过。虽然尚未下发全文，但券商、公募、私募等资管行业的中流砥柱已做好了准备，迎接靴子落地。“由于过渡期的存在，各大机构能够及时调整，适应新规。”基岩资本副总裁黄明麒在接受《中国经营报》记者采访时表示，《资管新规》打破刚兑，对于银行、券商、信托等机构的固收类产品的冲击比较大。对权益类产品的影响反而比较小，包括私募基金、公募基金等。公募私募这些权益类产品反而更有机会。以前投资者看见有刚兑的产品存在，倾向于投资刚兑产品，现在由于资管产品都不能刚兑了，投资者转而会更偏好权益类产品。

此前央行、银保监会、证监会、外汇局出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）,“《征求意见稿》从严控风险、服务实体经济、加强投资者保护、统一标准、打破刚性兑付、规避监管套利等多个方面进行了规范。此次新规主要影响的是券商的资管业务和信托的通道业务。”长期跟踪金融板块的国泰君安分析师刘欣琦提及，券商资管的通道业务或将受到一定程度的压制。但目前券商的通道业务收入占比并不高，预计对其的实际影响非常有限，且有利于券商资管更专注于主动管理业务发展。

券商资管：去通道，主动管理加强

根据此前的征求意见稿，去通道是最为明确的一个信号。而对于券商资管而言，去通道，也将是对其最为直接的影响。

基金业协会数据显示，截止到2016年底券商资管通道业务规模12.38万亿元，规模占比71.48%。刘欣琦测算，按万三平均费率计算，其占券商行业营业收入比例1.13%，受影响极小。

另有券商资管业内提及，“去通道并不是目前资管新规获得通过后，市场才开始反应。实际上，2017年就已经减少或停止增量通道业务了。”

而根据公开数据，截至2017年12月31日，证券公司资产管理业务规模16.88万亿元，其中定向资管计划产品规模为14.39万亿元。而这较2017年三季度末出现连续三个季度超过6500亿元的下滑。回顾来看，2017年三季度末，券商资管业务规模17.37万亿元，较二季度末规模下降了7228.32亿元。第四季度较第三季度下降扩大，超8000亿元。同时，定向资管（注：通道产品多见于定向资管）计划上，第四季度相较第三季度有3300亿元左右的下滑，而三季度相较于2017年的二季度末，券商定向资管计划产品规模三季度末减少了7100余亿元。

虽然有市场解读该数据的角度较为悲观，但上述业内人士提及，“不少券商正在发力主动管理，实际上券商投研优势仍具有较高的竞争力。”

根据2018年中国基金业协会近日发布2017年度证券公司资产管理月均规模及主动管理资产月均规模TOP20榜单，券商主动资管规模均较2016年有所增长。

公募基金：限分级，整体利好发展

在此前的征求意见稿中，对于公募基金有多处涉及。其中除了对分级产品有直接限制外，公募基金仍然是相对拥有较大发展空间的资管机构。“新规其实打破了不合理的、刚兑性的固定收益市场，投资者将进入到以风险定价为核心的产品市场，而曾经上述固收市场的投资者将被释放到更为正规的资管机构中来。而在长期有效监管和合理竞争下健康发展的公募机构，是其中一个不错的选择。”盈米财富副总裁黄建翔提及，其对新规落地将如何影响公募行业，持审慎乐观态度。