金交所产品整改难 T金所模式遇拐点

自互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于对互联网平台与各类交易场所合作从事违法违规业务开展清理整顿的通知》（以下简称《通知》）以来，多数互联网金融平台已停售金交所产品。

虽然上述《通知》指出7月16日后仍继续与其开展违法违规业务的互联网平台将受处罚，但在个别互联网金融平台上，踩线金交所产品仍在“大行其道”。以《中国经营报》记者此前调查报道过的TCL旗下理财平台T金所为例，目前其对接金交所产品仍在发售。由于T金所资产全部为金交所挂牌或关联资产管理公司的权益转让类资产，不仅踩线金交所权益拆分，突破200人门槛；更触及网贷管理办法负面清单中类资产证券化红线，整改存在相当难度。如果目前要下架踩线产品，调整模式，则意味着平台甚至要面临“无标可发”的情况。

同一资产不同期限

T金所目前两款对接金交所产品为百思鑫享、百思鑫溢。根据7月21日记者查看的产品协议中显示，两款产品均对接“苏州金融资产交易中心的合作产品创鑫汇B0001智融科技小贷资产收益权转让项目”，转让方为T金所关联公司深圳百思资产管理有限公司（以下简称“百思资管”）。不同之处在于期限与利率差异：“百思鑫享”投资期限30天，年化收益率4.8%；“百思鑫溢”投资期限87天，年化收益率5.3%。起投金额均为5000元。

为什么同一底层资产编号的产品可以设计成不同期限？底层项目与资金是否一一对应？记者发现，根据7月21日产品投资协议显示：该产品的基础资产包括两种：其中一种是不滚动资产，另一种为可滚动的“基础资产池”——即基础资产中的任一笔资产在到期日前达到回购条件的，发行人均应回购该笔资产，并根据协议约定提供新的资产归于基础资产池。而二者的比例和内容则没有说明。

江西某网贷平台负责人告诉记者，这类产品有典型的类资产证券化特征。在上述交易结构中，智融小贷公司债权转让给T金所关联的百思资管，百思资管再把资产打包挂牌金交所，继而把收益权拆分成等份放到T金所销售，变成了标准化的等额成份产品。“但由于看不到底层资产，平台只需要不断有资产进入池子对应资金即可。”

一位网贷行业第三方机构负责人告诉记者，根据监管办法，网贷平台不能承担类证券化操作，借道金交所受到了整顿的影响，比如提到的违规情况就包括“一些产品无固定期限、资金和资产无法对应，存在资金池问题”。

在他看来，要做到匹配，通常需要满足三个条件：资产足够丰富，资金足够丰富，技术能力过硬。“这种情况资产一定要多于资金，部分资产可以没有匹配到资金，但资金过剩就触及了集资嫌疑。”

而在T金所的产品协议中，并不能看到底层资产的类型和具体投向，对接的是一个个打包资产。此前也因此被互金专委会点名质疑存在“关联融资嫌疑”。

对此，T金所仅回复表示，“T金所的资产是小额分散的应收账款和小贷债权，均来自为TCL产业链上下游企业提供的融资服务，且都是真实有效的贸易背景为依据，没有权益拆分和突破200人的问题，对最终融资企业的相关信息会根据业务的需要进行适当披露。”

值得注意的是，虽然T金所一直持续发布金交所合作产品，但投资协议却在近期有所调整。记者8月2日发现，百思鑫溢、百思鑫享两款产品对接的协议名称中已隐去金交所关键词，对基础资产的描述也已消失。仅在协议中指出：“转让方（甲方）为深圳百思资产管理有限公司是编号为SJSY201707210101《TCL智融科技小贷资产收益权产品》项下资产收益权的合法持有人，甲方确认在苏州金融资产交易中心转让其持有的该资产收益权。”

记者查阅苏州金融资产交易中心官网发现，7月25日的一则公告显示：编号为SJSY201707210101的债权转让产品已于2017年7月25日结束资金认购，达到发行金额的100%，并于当日起息。该编号的债权转让产品是否就是上述T金所协议中同样编号的收益权转让产品？这一挂牌资产规模是多少？对此，T金所方面并未做回应。

在投资人数上，此前“百思鑫溢”产品起投门槛为1000元，产品规模为100万。目前已调整为起购金额5000元，由此满足“单期”产品不超过200人规定。但对应前述创鑫汇B0001智融科技小贷底层资产的两个产品已经发行数月，规模不详，仅7月以来就以每期100万规模发行超过200期。对应最新编号SJSY201707210101《TCL智融科技小贷资产收益权》的两产品在8月内也以每期100万规模发行20余期。