现金流紧张 抚州东乡城投10亿元债券上市临考

本报记者 石健 北京报道

近日，上交所批复抚州市东乡城投集团有限公司（以下简称“抚州东乡城投”）公司债券上市。该债券证券简称为“ 20 东乡债”，证券代码为“152538”。该期债券发行额为10亿元，其中基础发行额为5亿元，弹性配售额为5亿元。募集资金用途为抚州市东乡区综合停车场项目、东乡区污水处理设施建设项目和补充营运资金。

《中国经营报》记者注意到，抚州东乡城投去年新增三家子公司，但公司的营收能力尚且较弱。一方面公司业务在扩大，另一方面公司发行10亿元公司债。对于公司债能够解决哪些问题，抚州东乡城投负责人在接受记者采访时表示，“发债主要用于新项目建设，同时亦会拿出部分资金用来纾解债务。”

部分公司营收较弱

根据天眼查平台显示，抚州东乡城投成立于2002年10月，注册资本为3亿元。

发债募集书显示，2017年至2019年，抚州东乡城投主营业务收入分别为8.34亿元、7.78亿元和8.41亿元，毛利润分别为1.25亿元、1.03亿元和1.43亿元，毛利率分别为14.99%、13.29%和17.06%。

虽然2018年营收和毛利润略有下滑，但是抚州东乡城投总体保持了稳定的增长区间。记者注意到，目前，抚州东乡城投旗下投资了多家公司，其中包括抚州市东乡区城市投资开发有限公司（以下简称“抚州东乡城投开发”）、抚州市东乡区市政工程有限责任公司（以下简称“抚州东乡市政”）、抚州市东乡区城投物资有限公司（以下简称“抚州东乡城投物资”）、抚州市东乡区房地产综合开发有限公司（以下简称“抚州东乡房地产”）、抚州市东乡区城投物业管理有限公司（以下简称“抚州东乡城投物业”）、抚州市东乡区城投机械设备租赁有限公司（以下简称“抚州东乡城投租赁”）和抚州市东乡区刘家排石场有限公司（以下简称“刘家排石场”）。

其中，2019年抚州东乡城投开发实现营业收入7.25亿元，净利润1亿元；刘家排石场实现营业收入9742.57万元，净利润3517.59万元。除了这两家公司营利情况较为可观之外，剩下5家公司则出现了净利润较少甚至为负的情况。其中，抚州东乡市政营业收入1953.17万元，净利润19.65万元；抚州东乡城投物资实现营业收入0.00万元，净利润-0.10万元；抚州东乡房地产实现营业收入0.00万元，净利润-13.17万元；抚州东乡城投租赁实现营业收入2.84万元，净利润-13.07万元；抚州东乡城投物业系2019年底新设子公司，暂无相关财务数据。

那么，为什么会出现公司营收为0，净利润为负的情况？对此，抚州东乡城投一位负责人告诉记者，“其中几家公司系新成立的公司，目前尚没有完全开展经营”。对此，记者通过天眼查平台进行了核实，其中，抚州东乡城投物资成立于2019年10月，抚州东乡城投物业成立于2019年12月，抚州东乡城投租赁成立于2019年7月。但是，抚州东乡市政早在2003年便成立，而抚州东乡房地产则成立于更早的1992年。

对于两家较早成立的公司，为什么出现净利润较低或者营收为0的情况，该负责人没有给出进一步的回复。

对于新成立的几家公司，募集说明提到，发行人于2019年通过划拨和设立新增多家并表子公司，主营业务同步拓展了城市公交、石料销售、市政工程和设备租赁四个板块。2019年，各板块分别实现收入266.66万元、9638.26万元、1953.17万元和2.84万元，实现毛利润-477.61万元、5092.13万元、313.22万元和0.04万元，毛利率分别为-179.11%、52.83%、16.04%和1.49%。对于新增子公司发展前景，募集说明书展望称，“随公司业务协同发展和子公司经营活动趋稳，将在未来长效补足公司的业务板块，进一步增厚公司的盈利能力”。

值得一提的是，2018~2019年抚州东乡城投的管理费用分别为 1057.10万元和1802.57万元，管理费用增长745.47万元，增幅为70.52%。对于管理费用大幅增加，公司给出的解释是，“主要系公司业务规模扩大及相应的日常管理成本增加所致”。

或通过发债纾解债务