华安基金许之彦：当前港股的投资机会取决于三大因素

今年以来，内地资金大举南下，加速流入香港市场。截至1月25日，今年南向资金累计净流入超过2500亿港元，同期，恒生指数上涨10.75%。

接下来，港股能否延续上涨行情？投资者应该关注哪些投资机会？1月26日，在《中国经营报》触角学院“2020财富公开课”上，华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦表示，他对港股未来走势持有信心。一方面，内外部环境均有所改善；同时，港股估值具有竞争力，连续两年表现较弱之后，港股核心指数的估值已处于较低水平。他认为，当前港股的投资机会取决于三大因素，即宏观经济走势、货币政策宽松以及投资者情绪。

港股由弱转强

在机构投资者眼中，香港市场往往被视作A股市场的重要补充，但香港市场与A股市场存在明显差异。

许之彦将港股市场分为三类：第一，香港作为一个离岸中心，本身是中国资本市场中的一部分，港股有很多股票既在A股上市又在H股上市，即A+H上市，比如中农工建交（行），很多券商等大公司都是两地上市，这类公司组成了恒生国企指数。第二，只在香港上市的公司，且具有国际化特征。第三，具有本土化属性的上市公司，包括国内很多在香港上市的公司（非A+H），也有部分是从美国回来再上市的公司。

在他看来，香港上市公司之间的差异度非常大，譬如恒生国企是由偏大盘、偏价值的股票组成，而除了恒生国企之外，可以把香港上市公司分为两类，一类具有一定的市场地位，股票市值较大，还有一类中小市值股票。

“不建议投资者参与到香港市场中偏小的公司，因为中偏小的公司在香港有很多，流动性很差，价格也很低。”他强调。

回顾2020年，当各国新冠肺炎疫情逐渐得到控制后，全球市场相当火热，A股、纳斯达克市场都是典型代表，而香港指数的表现差强人意。

许之彦认为，去年港股走低主要是受到三大因素的制约。第一，2018年以后，中美贸易摩擦加剧，美国频频插手香港事务；第二，少数人在香港制造社会骚乱，对香港的金融稳定、社会治理等方面均造成负面影响；第三，香港离岸金融中心的地位，如何与A股资本市场形成联动还不清晰。

不过，今年以来，在香港市场，交易活动相当活跃。作为南下资金配置香港市场的重要渠道，港股通年初以来净流入金额已超过2500亿港元。腾讯、美团等互联网细分行业龙头，以及电子烟、医疗领域均获得了大量资金追捧。

配置港股正当时

放眼未来，许之彦对香港市场充满信心。“一方面，拜登上台之后，中美关系或许将有所缓解，同时，国安法的实施，使得香港的治安环境和社会治理都取得了明显的改进。”他进一步指出，最重要的原因是港股的估值非常具有竞争力。连续两年表现较弱之后，港股核心指数的估值，如恒生国企、港股通100的估值均远远低于标普500以及沪深300的估值。但无论是恒生指数、恒生国企还是港股通100，其分红率在全球均处于中等偏上位置。

许之彦认为，当外部环境得到了缓解，内在估值又非常低，此时的港股的确是比较理想的投资选择。

他具体分析，当前港股的投资机会取决于三大因素。首先，宏观经济走势向好。按照霍华德的周期理论，目前国内经济周期处于上行阶段，将有利于A股以及港股权益市场。过去一年，国内的宏观经济在全球独树一帜，已处于非常强势的阶段。今年，全球经济复苏也是确定性事件，而且复苏持续的时间可能比大家预期得要长，力度也更大。特别是香港市场，上市的主要经济体和A股有接近80%以上的联系，其必将受益于国内的经济周期。

其次，货币环境宽松。市场资金宽松、低利率的情况下，股市的表现往往比较好。虽然全球经济开始复苏，但由于这次疫情影响较大，改变了很多事物，全球的经济增长想要回到正常的速度，还需要比较长的时间。因此，从美国、欧洲到日本，发达经济体很难快速退出量化宽松政策。而国内宏观财政政策、经济政策采取退出、加息或者调整准备金的可能性也非常小。目前全球货币环境依然利好A股和港股。

此外，投资者情绪影响。南下资金和外资都看重港股市场。站在全球角度来看，近年来，外资持续加配中国市场，一方面是加大投资港股的力度，另一方面北上配置A股的力量也很强劲。实际上，港股不仅仅由南下资金推动，不排除还有海外资金的支持。

至于港股投资方向，许之彦谈到，中概股回归，科技、医药、大消费领域都有不错的投资标的。对普通投资者而言，港股通指数基金也是不错的选择。他介绍，投资港股指数基金有如下选择：一类是恒生国企，恒生指数基金；另一类以港股通指数为代表，这类指数具有较大差异化，有的指数不含A+H股，有的则包括A+H股。

许之彦较为看好不包含A+H股的港股通指数，比如港股通100的投资价值。“A+H股包含很多银行、券商等金融股，金融股虽然也具备配置价值，但通常只有阶段性价值，这是由其行业属性决定的。如果去掉A+H股，指数的成长性明显更高。”他解释。

值得一提的是，近年来随着A股市场快速扩容，公募基金与指数化投资迎来巨大发展空间。尤其2018年以来，以ETF为代表的指数基金规模呈现爆发式上涨。据了解，“指数投资专家”许之彦拥有17年证券、基金从业经验，在指数化投资领域积累了丰富的经验。

（编辑：夏欣 校对：颜京宁）