孙正义的“高光与至暗”

本报实习记者 王晓珊 记者 郑利鹏 广州报道

日本软件银行集团（以下简称“软银集团”）掌门人孙正义的投资神话正在被打破。

过去半年时间里，软银集团发生了翻天覆地的变化，巨亏、业绩反转、调整投资战略、变卖资产、大举进军美股市场……

9月14日，据外媒报道，软银集团高管已重启集团私有化的讨论。一系列大规模资产处置后，这家日本企业正寻求战略的重新定义。这个消息的传出，离孙正义被媒体称为“纳斯达克鲸”也仅一周时间。

目前，软银集团只有1150亿美元的资本估值，严重低于软银集团持有的其他科技公司的股权资产价值，出现了所谓的“集团公司资产价值打折”效应，在这种情况下，公司进行分拆剥离、或是变卖资产，可以让股东利益最大化。不过，即便是执行一系列资产出售计划之后，价值打折差距仍未缩小。

曾经在全球资本市场上呼风唤雨的孙正义，有太多的辉煌战绩，如今却马失前蹄，积累了数十年的经验和基础也阻止不了软银近5年的接连投资失利。软银集团何以至此？孙正义何以至此？

借贷收购ARM

“我总是有一些大的想法，每两到三年就会爆发一次。”孙正义如是说。他曾把公司收购比作谈恋爱，一边坚信自己的判断，一边自责“不该追求太多女孩子”。

正因如此，孙正义在“家里亏空”的情况下，也要下重聘礼风光“迎娶”ARM。

2016年7月，软银集团以约310亿美元的价格全资收购芯片设计公司ARM，这也是近年来软银集团最大的一笔收购案。当时，根据软银集团和ARM官方战略协议，收购ARM资金构成，软银集团除现有资金外，还需要借债约95亿美元。

所以，为了将ARM“娶”回家，孙正义不得不出手一些优质资产。当年6月，软银集团首次卖出部分阿里巴巴股票，价值大约100亿美元；随后又继续卖出日本手游开发商GungHo 23.5%的股权，价值约6.83亿元；并将持有的芬兰手游开发商Supercell的股权以交易作价86亿美元卖出去。

而这桩“风光婚礼”背后，截至2016年3月底，软银集团官方发布的财务报表显示，公司负债已达到1082亿美元。而双方最终收购价格敲定在每股17英镑，也比ARM在2016年的收盘价（每股11.85英镑）高出43%。

ARM不生产芯片，即便其在2015年营业利润率高达51.6%，但收入仅有15亿元。为这样一家公司拿出310亿美元，孙正义豪赌之名再起。不过对于孙正义而言，他或许并不在意外界眼光，毕竟他的传奇人生正是由一场又一场类似的豪赌组成。

最终，ARM带来的嫁妆并未充实软银的钱库。ARM近90%的收入都源于授权费和版税，但根据市场分析公司IPnest的统计数据，ARM 2017年至2019年的授权费和版税收入市场份额连年下跌。ARM 2019年Q3财报显示，ARM公司季度整体营收仅3.96亿美元，净亏损1130万美元。

“愿景”不遂

2017年，已至花甲之年的孙正义又宣布了一项前无古人后无来者的壮举——成立千亿愿景基金，将专注全球科技领域投资。

孙正义在声明中表示：“科技有望解决当今人类面临的各种挑战和风险，致力于解决这些问题的企业需要长期和有耐心的资本、有远见的战略投资伙伴给他们提供资源，帮助他们成长。软银愿景基金的战略与此一致，将投资能为下一阶段信息革命奠定基础的企业。”

但与愿景基金美好的祈愿不同的是，这笔千亿基金非但没有给软银集团带来奠定信息革命基础的企业，以及可观喜人的经济收入，反而将软银集团拉入了深不见底的债务深渊。

孙正义在2019年底累计投资额746亿美元，把这个世界上有点潜力的行业投了个遍。愿景基金先后投资的企业超过80多家，在其所投资的88个项目中，过去一年估值上升的只有19家，多达50家估值遭到下调，19家估值未发生变化。

其中名气最大的WeWork、Uber，个个是烧钱巨坑。

2017年至2019年，软银集团和愿景基金向共享办公空间WeWork分多次投资近103亿美元，拥有该公司近30%的股权。2019年1月，巅峰时期的WeWork估值高达 470 亿美元，但软银集团今年5月发布的财报显示，WeWork目前估值仅有29亿美元，截至财报发布当日，软银集团在WeWork的投资账面价值仅余24亿美元。

同样看走眼的还有Uber。上市前估值高达1200亿美元，软银集团2018年以93亿美元换取Uber 15%的股份，但Uber上市后却发展疲软，截至发稿日总市值为660亿元。

截至2019年12月，愿景基金累计收益13.9亿美元，其中投给Uber76.7亿元，累计亏损10.6亿美元。