资金链“供血”不足 大客户集中度远高于行业水平 东利机械IPO遇考

本报记者 尹丽梅 童海华 北京报道

又一家汽车产业链公司冲刺A股IPO。近日，新三板挂牌企业保定市东利机械制造股份有限公司（以下简称“东利机械”，832305.OC）披露公告称，7月29日，公司拟登陆创业板IPO的申请材料已获深交所受理。

东利机械主营业务为汽车零部件、石油阀门零部件及其他产品的研发、生产和销售。其中，汽车发动机减振器核心零部件是东利机械的主要产品，其收入占公司主营业务收入的比例达90%以上。2017年～2019年（以下简称“报告期内”），东利机械的营收与净利润均稳步增长。

不过，《中国经营报》记者翻阅招股书发现，正在“闯关”IPO的东利机械面临隐忧：其一，患有“大客户依赖症”。报告期内，东利机械向前五大客户销售额占其销售总额的比例均在95%以上，远高于同行业上市公司；其二，东利机械业务多集中于海外，报告期内，其在海外市场的销售占比分别为78.22%、80.51%和86.33%。特别值得一提的是，其部分下游客户位于美国，报告期内东利机械在美国市场的营业收入占比分别为 6.84%、8.38%和 10.70%，呈逐年上升趋势。近期，中美贸易摩擦升级，这或将对东利机械盈利能力以及美国市场的开拓产生不利影响。

就海外市场业务相关问题，记者多次致电致函东利机械方面进行采访，截至发稿，其未对相关问题作出回应，仅称，“公司处于上市静默期，不便接受媒体记者采访”。

谋求上市破解资金瓶颈

东利机械成立于1998年9月，前身为保定市东利机械制造有限公司，2014年12月完成股改成为股份制公司。2015年4月17日，东利机械在新三板挂牌。今年6月15日，东利机械在新三板公告称，基于公司战略发展需要，公司拟申请创业板IPO。

招股书显示，东利机械拟募资3亿元，分别用于年产2.5万吨轻质合金精密锻件项目、年产2.5万吨精密传动部件智能制造项目以及补充流动资金，上述项目拟分别投入募集资金1亿元、1.5亿元、0.5亿元。

在汽车行业低迷的大背景下，汽车产业链上游企业东利机械近两年交出了较为靓丽的成绩单。招股书显示，报告期内，东利机械分别实现营收2.47亿元、3.29亿元、3.83亿元，净利润分别为2835.83万元、4190.4万元、4925.9万元。

东利机械计划登陆创业板，是为了解决其进一步发展路上的资金问题。东利机械所在的汽车零部件行业属于资金密集型行业，需要大量资金用于取得生产建设用地、建设厂房、购置各种生产设备及检测设备。此外，为满足企业周转需求，资金投入量也相对较大。与此同时，随着汽车行业的发展，汽车产业上游零部件产业的发展也亟待转型升级。在这样的背景下，汽车零部件企业对资金的渴求也更为热切。

“公司资金实力的不足对于公司成功完成转型升级形成了一定阻碍。因此，进行上市融资，是促进公司持续健康发展的客观需求。”东利机械方面在招股书中表示。

东利机械也在招股书中坦承：“与公司的主要竞争对手相比，公司资金实力不足是公司的一大竞争劣势。公司在研发、生产中都需要大量的资金投入，而资金实力不足已经逐渐成为影响公司未来进一步发展的瓶颈。”

“汽车零部件业务领域正在展开优胜劣汰，只有加快转型，拥有核心技术和独家优势的零部件企业，才能赢得市场。”汽车行业一位资深分析师在接受记者采访时说道。

记者翻阅招股书发现，相对于同行业上市公司，目前东利机械的规模较小。其资产总额及营业收入与同行业可比上市公司西菱动力（300733.SZ）、拓普集团（601689.SH）、联诚精密（002921.SZ）、德恩精工（300780.SZ）相比有一定差距。以2019年的营收数据来看，当年东利机械的营业收入为3.83亿元，而西菱动力、拓普集团、联诚精密、德恩精工的营业收入分别为5.25亿元、53.59亿元、7.48亿元、4.85亿元。

过度依赖大客户

招股书显示，东利机械汽车零部件产品主要用于汽车发动机减振器，包括皮带轮、轮毂、惯性轮、飞轮环等。东利机械作为汽车整车厂商的二级或三级供应商，主要供应世界各大汽车零件总成厂商，主要包括 AAM 集团、VC 集团、岱高集团等知名跨国集团。其汽车零部件产品最终用于奔驰、宝马、奥迪、通用、福特、 雷诺、保时捷、宾利、法拉利、捷豹、路虎、大众、沃尔沃等国际品牌。

记者查阅招股书发现，报告期内，东利机械的客户集中度较高，期间其向前五大客户的销售额占营业收入的比例分别为98.04%、95.19%、95.51%，其中第一大客户“AAM集团”的占比达到了46.02%、43.76%和42.71%。