美国监管政策收紧 中概股承压

本报记者 易妍君 广州报道

受美国监管政策收紧影响，中概股再度迎来调整期。

美东时间8月6日，美国财政部官网披露了《关于保护美国投资者防范中国公司重大风险的报告》（以下简称“《报告》”），建议美国证监会（SEC）要求已在美上市的中概股公司，需在2022年1月1日前满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的相关要求，否则将被迫退市。

利空消息影响下，美股8月7日收盘时，中概股大幅下挫。虽然8月12日，热门中概股有所反弹，但其后续面临的压力仍具有不确定性。

实际上，有关中概股如何接受PCAOB审计的争议早已不是新鲜话题。8月8日，中国证监会针对上述报告答记者问时表示，中方从未禁止或阻止相关会计师事务所向境外监管机构提供审计工作底稿。“审计工作底稿等信息交换应通过监管合作渠道进行，这是符合国际惯例的通行做法。”

《中国经营报》记者注意到，8月12日，唯品会（VIPS.N）被传出将考虑在香港市场二次上市，该公司则回应称，暂时没有相关信息分享。而在市场人士看来，中概股回归潮或是大概率事件。

风波再起

今年以来，中概股可谓一波三折。自4月初，瑞幸咖啡（LKNCY.OO）造假事件引发中概股危机，一批在美上市的中国企业被推上了风口浪尖。如今，美国方面发布的报告，再提PCAOB审计规则问题，释放出监管政策收紧的信号，使得中概股股价近期出现较大波动。

具体来看，针对包括中国在内的PCAOB无法实施检查的辖区，《报告》对SEC提出多项建议，如提高上市公司门槛、加强信息披露要求，强化投资风险提示等。同时，除了已上市的公司，《报告》认为对于“首次寻求在美国上市的公司，一旦必要的规则制定和/或标准制定生效，上市标准将立即适用”。

在此背景下，美股8月7日收盘时，中概股集体大跌，跟谁学（GSX.N）、迅雷（XNET.O）、金融壹账通（OCFT.N）均跌超15%。同时，包括苹果（AAPL.O）、亚马逊（AMZN.O）、谷歌（GOOGL.O）、微软（MSFT.O）在内的美国科技股也出现不同程度的跌幅。8月10日、11日收盘，多数中概股继续下跌：8月10日，虎牙直播（HUYA.N）跌幅超9%，迅雷跌幅超6%，跟谁学继续下跌9.7%；8月11日，小牛电动（NIU.O）、新氧（SY.O）、金山云（KC.O）等均跌超3%。

雷根基金总经理李金龙向记者分析，美国政策上对中概股的利空，在瑞幸咖啡事件之后已经发生过一次，这次没有太多新的利空新闻，我们预估对中概股的影响会小于瑞幸咖啡事件带来的那一轮。

值得一提的是，《报告》要求提高查阅审计工作底稿的上市标准，以符合美国审计合规要求，也可以通过与具有可比资源和经验的审计事务所“共同审计”的方式来满足本标准。对此，锦天诚律师事务所律师黄晶晶、林恳撰文指出，这就要求包括中国在内的特定辖区发行人要使用在PCAOB注册的审计机构，以及要求PCAOB获得主要审计事务所对发行人进行审计的工作底稿，作为首次和继续在交易所上市的条件。

8月8日，证监会就上述报告回应媒体采访时表示，“我们注意到美方相关报告。我们始终认为在资本市场高度全球化的今天，加强上市公司信息披露监管，提升审计师专业操守和执业质量，是保护投资者合法权益的重要手段，也是全球证券监管机构的共同责任，必须通过加强跨境监管合作加以落实。因此，从双方这些共同利益出发，开诚布公地开展对话与合作，才是解决问题的正道。”

8月11日，腾讯音乐（TME.N）首席战略官叶卓东公开回应美股退市猜测时指出，退市并非唯一的选择，可以选择由美国审计机构进行联合审计。

中概股回归潮起？

美国监管政策收紧，或将增加中国企业赴美上市的难度，而对已在美上市的中概股而言，一方面存在被摘牌的风险，另一方面内地资本市场和香港市场对其的吸引力则日渐增加。

今年6月，早年在美国上市的网易（NTES.O）、京东（JD.O）已回归港股。而近期，包括爱奇艺（IQ.O）、唯品会在内的多家中概股企业均被传出将在香港二次上市的消息，但这些公司目前并未公开确认。

李金龙认为，美国政策的不确定性，将加速在美上市公司考虑二次IPO的可能性，或者退市后在A股或者港股重新上市。未来很可能会有一波中概股回归的热潮。此外，政策上的不确定性会使得中国公司赴美IPO更加犹豫，有可能会转向在香港市场上市。

牛散大学堂校长吴国平也向记者分析，美国收紧政策，中概股加速回归是大趋势。“同时，由于我们国内的开放，甚至还在进一步的对外开放，未来甚至包括国外的一些企业都可能会优先考虑在香港或者是国内上市，只要我们坚持把资本市场做大做强。”

值得注意的是，爱奇艺在8月14日发布二季报时披露，公司被SEC调查，要求其提供2018年1月以来的财务记录。

光大证券策略研究首席谢超此前发布的研报指出，大博弈下，美国相关政策持续向中概股施压，而在新经济时代下中国A股和港股市场改革红利不断，极大降低了中概股回归上市的门槛和难度。其具体分析，中概股大概率将（呈现）如2011年后（的情形），即（中资企业）减少赴美上市，转而向港股或A股上市。与此同时，随着劳动力增量已进入负增长阶段，中国进入了十年新经济时期，在资本日益过剩的新格局下，面临资产荒问题。而优质的中概股代表了中国未来十年新经济的发展趋势，回归恰逢其时。

该研报还指出，由于港交所对二次上市的中概股要求更低、规则的确定性更强，以及大部分海外中概股的主要股东带有外资背景，大市值中概股回归港股二次上市的几率更高。而受益于估值优势和注册制改革，科创板或创业板也将吸引选择私有化后回归的中概股。

另据新华社报道，德勤预计2020年下半年会有6～9只中概股赴港第二上市。