估值洼地吸引外资持续涌入 A股“国际权重”显著提升

由去年的不到2000亿元升至今年的近3000亿元，北向资金净流入额大增;从2016年末的3.22%到今年三季度末的6.73%，境外机构及个人持股在A股自由流通市值的占比快速翻番;MSCI、富时罗素、标普道琼斯，国际知名指数编制公司争相纳入A股……2018年，A股在国际投资者资产配置中的权重显著提升。

估值比较优势、长期发展前景，除了这些闪光点，A股对国际投资者的吸引力与日俱增还有其宏观背景：中国资本市场的规模和重要性已居世界前列，一个没有A股的投资组合难称全球组合。展望2019年，外资加快入场的趋势不会改变，而这一以长线投资、价值投资为主要理念的群体也将改变A股市场的投资生态。

北向资金净流入劲增近五成

先回看11月2日，这一天，内地与香港市场股票互联互通又添了一项历史纪录——北向资金单日净流入173.85亿元，创自沪港通开通以来的单日净流入额新高。

外资抄底?当时，不少市场人士曾有此一问。因为就在此前不久的10月份，沪指曾下探2449.20点，触及近四年的新低。次月，北向资金合计净流入469亿元，为2018年月度净流入额次高。

拉长时间轴，今年以来，借道沪深股通的境外资金在整体操作上是越跌越买。截至12月18日，借道沪深股通的境外资金今年已累计净流入2936.12亿元，较去年全年的流入额1997.38亿元提升近五成。而上证指数年内跌幅约22%，深证成指、创业板指数的跌幅则分别超过了31%和26%。

逐月看，沪深股通资金流量数据虽然会随市场波动，但境外资金流入规模确为历史罕见。如在一季度，1月份加速流入后，2月份受外围市场波动影响，北向资金转为净流出，3月份则又恢复为净流入。时至4月，受A股被纳入MSCI新兴市场指数的效应激活，北向资金净流入规模持续大增，并在5月达到今年以来的最高峰值，单月净流入508.5亿元。北向资金持续大规模流入的势头虽在三季度末四季度初有所放缓，甚至在10月份净流出逾100亿元，但随着市场探底，北向资金在11月又再度活跃起来。

历史数据显示，北向资金曾多次抄底。如在2015年8月24日至8月27日，沪股通资金连续四天累计净流入282亿元，随后，A股展开了持续3个月的反弹行情。2016年1月27日，沪指创出2638点阶段低点的当天，沪股通资金净流入43.2亿元，为当月单日净流入峰值。在2016年2月29日，沪指再度下探时，沪股通资金也呈净流入。

延续此前投资风格，在2018年的“抄底”中，北向资金仍坚定涌向蓝筹股和白马股。如在近一年获北向资金增持最多的前100只沪股通标的中，就有近三成来自银行、非银金融和医药生物行业;深市方面，电子、家电等板块的成长股和白马股最受外资青睐。

估值洼地吸引外资持续涌入

在市场人士看来，外资抄底的一大原因是A股的估值便宜、有吸引力。

河东资产联合创始人兼基金经理傅刚认为，境外机构投资人在A股疲软时加速建仓缘于两点：一方面，除指数型基金因A股被纳入国际指数而进行的被动投资外，对价值型基金而言，A股经历前期调整后，估值就纵向看已在历史底部区间，横向看则又大大低于美日印等比较对象。另一方面，外资机构的投资期限可使其不太受短期行情左右，如一些价值型基金至少以两年以上的持股时间来展开布局，而一些更大型的机构则是从十年以上的周期来看待A股投资机会的。

瑞银资管中国股票主管施斌也认为，境外投资者更看重长期发展趋势，看估值水平，当市场火热时他们可能会犹豫，但在估值大幅下降后，他们反而会觉得这是比较好的买入点。“外资投A股也是要获取回报，从他们的角度讲，无论是看PE(估值)还是看ROE(净资产收益率)，觉得有价值了才会加大投资。”

越跌越买，境外资金已成为坚定做多A股的力量之一。招商证券根据央行公布的最新数据估算，截至2018年9月末，境外机构和个人持有的A股市值规模达12784.87亿元，占同期A股自由流通股市值的6.73%，较2016年末的3.22%已经翻番，已与险资、公募的所占比例等量齐观。

“在当前A股市场投资者仍以散户和一般法人为主的格局下，外资的参与增强了长期价值投资者的力量。”招商证券首席策略分析师张夏表示。瑞银中国证券业务主管房东明告诉记者，在国际上，海外投资者对本土股票市场的参与度通常为10%至40%。他此前预计，未来两三年内，外资持有市值占A股总市值的比例有望达到10%，“目前来看发展速度比预期要快，从中也可以看出境外投资者对A股的关注度和投入力度是比较大的。”

配置中国资产已成必然选择

海量外资入场是国际投资者聚焦A股的一个直观结果。

这一年间，国际知名指数编制公司相继有了纳入A股的实质进展或实施计划。

如今年5月底和8月底，MSCI以5%的纳入因子将A股纳入MSCI新兴市场指数，还宣布考虑将A股纳入因子从5%提升至20%。9月底，另一国际知名指数编制公司富时罗素也宣布将A股纳入其全球股票指数体系，分类为次级新兴市场，2019年6月起生效。天风证券认为，未来，在A股纳入MSCI因子提高和成功“入富”后，仅被动型基金就有望增投4000亿元至5000亿元量级的资金。12月5日，标普道琼斯指数公司也表示，会将可通过沪深股通进行交易的合格A股纳入其(有新兴市场分类的)全球基准指数。

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