银杏教育冲击港股：营收单一 教师占比低于一般水平

本报记者 李向磊 蒋政 北京报道

日前，中国银杏教育集团有限公司(以下简称“银杏教育”)向香港交易所递交了招股说明书，欲登陆资本市场。

通过梳理招股说明书，《中国经营报》记者注意到，报告期内，银杏教育毛利率和纯利率持续下滑。另外，其营收来源主要是旗下一所民办高等院校——成都信息工程大学银杏酒店管理学院(以下简称“银杏学院”)，收入较为单一。

与此同时，当前银杏学院共有全/兼职教师288名，而2017/2018学年其学生人数为9553人，师生比约为1∶43。这一比例远低于一般高校的师生比。“从老师和学生数量来看，银杏教育的教师数量是远远不够的。”中国教育科学研究院研究员储朝晖对记者表示，一般高校师生比在1∶20较为合理，老师数量较少，会在一定程度上影响教学质量。

《中国经营报》记者就毛利率下滑等问题致电银杏教育并发去采访函，截至发稿仍未收到回复。

毛利率持续下滑

公开资料显示，银杏教育是四川省的一家高等教育服务供应商，侧重为中国酒店行业培养专业人才。旗下银杏学院成立于2002年，是中国最早期以酒店管理为特色的民办高等教育机构之一，2017/2018学年，学院录取学生9553名，其中酒店管理课程学生为1222名，占学生总数的12.8%。

以酒店管理为特色的银杏教育遭遇了营收增长而毛利率持续下滑的现实。记者通过梳理其招股说明书发现，2015～2017年及2018年1～3月，公司营收分别为1.21亿元、1.34亿元、1.39亿元及0.29亿元，同期毛利率由期初的47.8%下滑至期末的41.2%，下降幅度超10%。另外，银杏教育的资产回报率也由2015年的9.5%，下降到2018年3月31日的5.6%。

对此，银杏教育方面解释称，毛利率下滑主要是员工福利成本和折旧费用及摊销费上涨多于同期收入上涨导致的。

运营成本的增加以及毛利率下滑，直接导致银杏教育毛利的下滑。据其招股说明书显示，2017年度毛利为0.61亿元，较2016年下滑2%。另一方面，记者还注意到，在A股和港股上市主营业务涵盖高等教育的上市公司中，毛利率通常在50%～60%，如博通股份(600455.SH)、21世纪教育(01598.HK)，二者2017年教育相关业务毛利率分别为53.83%、56.4%。银杏教育的毛利率显然低于上述企业。

在21世纪教育研究院副院长熊丙奇看来，随着学校规模扩大，其运营成本也在增加，侵蚀了企业的利润，毛利下滑也在所难免。

记者注意到，报告期内，银杏教育销售、行政等方面的运营开支不断增加。其中，由于招生相关费用增加，销售开支增幅达133.7%，主要原因则是由于招生相关开支的增加;物业管理外包等支出增加也使得行政用费增幅超过10%。

和同类企业相比，银杏教育在招生费用等方面销售开支增幅也远高于同类企业。今年5月，民办教育机构服务供应商21世纪教育成功登陆港股，记者通过查阅其招股说明书发现，2015～2017年，公司销售及分销开支分别为769万元、799万元、801万元，增长幅度小于银杏教育。

值得注意的是，由于银杏学院是由银杏教育和成都信息工程大学联合办学，因此银杏教育每年要向后者支付相当于每年所收学费总额7%的联合办学支援费用。这也在一定程度上增加了银杏教育的运营成本。