讳言“金控” 九鼎千亿帝国独缺银行

停牌一千多天的新三板明星公司九鼎集团（430719.OC）甫一复牌就面临一轮又一轮的“倒春寒”。

3月29日，九鼎集团复牌后的第三个交易日，股价终于翻红至1.86元/股。过去两个交易日，伴随股价每天暴跌50%的背后是3206位股东拥有的745亿元财富灰飞烟灭。

股价翻红的这一天，在深圳福田区劳动人事争议仲裁委员会仲裁庭上，一位被辞退女员工正委托其律师起诉九鼎集团子公司，此事涉及4000多万元的薪资纠纷。

暴跌首日，九鼎集团的控股股东同创九鼎投资控股有限公司（以下简称“九鼎控股”）做了一笔4102.5万股的质押融资，资金方不是银行、证券或信托公司等传统金融机构，而是一家注册资本1000万元的私募基金。

暴跌前半个月，通过九鼎集团旗下子公司参与百亿定增的部分投资者接到通知，要求再次签订延期协议，多位投资人已投诉至中国证券投资基金业协会。

九鼎集团已经成为新三板类PE机构的缩影。不同以往的是，在这家明星企业一如既往展现风光之时，也坦露出些许灰暗阴影。暴跌前一个月，九鼎集团披露的业绩快报还算靓丽：利润总额34.2亿元，同比增长32.02%；资产规模988.3亿元，同比增长21.17%。第三方机构的多份报告也显示，公司PE业务依然保持行业领先地位。

转增+定增，诞生150亿股本

这家明星企业从来没有像今天这般饱受争议与质疑。从市值千亿到缩水至净资产附近，市场对九鼎集团当下的价值衡量是否公允还有待时间检验。

不过参与了其百亿定增的投资者在经过长达三年的等待之后，确实没有迎来如基金募集简章中所描述的年利润100亿元、市值2000亿~3000亿元的辉煌。

抛开市场本身，九鼎集团已成为庞然大物，资产规模达到988.3亿元；总股本也从最初的11人股东、125万股扩张至3206人、150亿股。而挂牌新三板之前，截至2013年年底，它的资产规模仅有6亿多元。

“我们是从新三板市场发展起来的，对新三新充满感激。”3月24日下午，九鼎集团一位高管在电话会议里说。

据2014年4月23日披露的报告书，九鼎集团［最初挂牌新三板时简称“九鼎投资”，其后为区别于其收购的A股上市公司九鼎投资（600053.SH），更名为“九鼎集团”］挂牌新三板之时，向138名对象定向发行股份5797990股，发行价每股610元，募集资金35.367亿元，股本从125万股扩大至1829.799万股。

挂牌之后，九鼎集团迅速转增股本，于2014年4月30日发布对2013年利润分配方案：资本公积转增股本，每1股转增190.277839806股。经此安排，这家公司总股本迅速实现从万至亿级别的提升，总股本扩大至35亿。

扩大股本之时，在同一市值水平下，九鼎集团每股股价迅速回落，这为后面进入的投资人提供了更多参与机会。

成功挂牌新三板之后，九鼎集团马不停蹄地启动一次次增发。

2014年8月，公司定向增发5.738亿股，每股价格3.92元，募集资金22.5亿元，引入新股东10名，其中7位为自然人。总股本扩大至40.738亿。2014年年报披露期间宣布拆股方案：以资本公积金每10股转增2.173453股，总股本扩大至50亿股。

2015年，九鼎集团启动了轰动市场的“百亿定增”。年初定增规模设为25亿，随着市场行情急剧高涨，九鼎集团也迅速调高至100亿。定增启动之时恰好为“股灾”爆发前夜。当年下半年“股灾”过后，在众多公司定增“流产”的大背景下，九鼎集团不仅成功定增，而且规模不减、价格不降。以每股20元的价格，增发5亿股，总股本扩大至55亿。

其“百亿定增”之后仅11天，九鼎集团再向市场推出每股22元、增发募集55亿的股权融资案，不过，这一次，融资最终落空。

2016年年初，公司再次拆股，对2015年权益进行如此分配：以资金公积转增股本，每10股转增17.272727股，总股本从55亿扩张至150亿。

时至今日，九鼎集团或许应该感谢2015年6月5日那次停牌，幸运地躲过“股灾”，其股价定格在18.63元/股。如果以每股20元增发价计算，当时公司估值为1100亿元，而在2015年“股灾”前A股最疯狂的五六月份，九鼎集团总市值数次超越这一水平。彼时新三板正一片火热，市盈率最高达到60倍，中国股民都在畅想A股一万点的美梦。受此煽动，投资人参与九鼎定增热情高涨。

客观地说，如果仅从基本面看，九鼎集团千亿市值背后或并没有业绩支撑。2013年，公司利润未过1亿元，2014年利润为3.5亿元。不过，从其股票发行方案上列示资金用途，则表明这家公司正处于迅速崛起阶段。在投资人提供的相关基金募集简章上，《中国经营报》记者看到，九鼎集团宣称，“可实现年净利润保守估计不低于100亿元。”而其最新业绩快报显示，2017年利润总额34.2亿元，这也是它历史利润最高水平。

跑马圈地，三年搭建金融产业链

挂牌新三板之初，九鼎集团的业务为私募股权投资，投资于成长期或成熟期企业，通过IPO退出获得股权增值收益。自挂牌之后，这家PE企业走出了一条与大多数PE机构迥异的发展道路。

融资之后，九鼎集团以子公司昆吾九鼎投资管理有限公司为平台进行规模扩容，在全国各地开设子公司，打造PE投融资网络。其后，不满足于现有PE业务，九鼎集团又有了新动作。