“钢铁换金融”变数加大 中粮资本上市闯关

华菱钢铁（000932.SZ）及韶钢松山（000717.SZ）“钢铁换金融”的方案接连被否，中粮系的钢铁换金融是否会顺利过会？旗下的中粮信托是否借此实现“曲线上市”？

日前，中粮系旗下上市公司中原特钢（002423.SZ）向市场公布了其重大资产重组的初步交易方案：中原特钢向中粮集团出售资产，并通过发行股份的方式购买中粮集团等公司持有的中粮资本投资有限公司（以下简称“中粮资本”）全部或部分股权。通过“钢铁换金融”的方式，中粮资本或将得以登陆A股市场。这意味着，作为中粮资本持股76%的信托公司，中粮信托有望一同装入上市公司，实现“曲线”上市。

有业内人士告诉《中国经营报》记者，继2016年信托业迎来上市潮后，中粮信托上市值得期待，但因此前曾发生华宝信托、湖南信托与钢企资产重组“曲线上市”失败的案例，本次中粮资本与中原特钢的资产重组方案能否顺利过会尚待观察。

曲线上市

日前，中原特钢发布公告称，拟向控股股东中粮集团出售资产，并发行股份购买中粮集团等主体持有的中粮资本全部或部分股权。

而在今年1月，中原特钢刚刚完成控股股东的更替，原控股股东南方工业集团将持有的中原特钢3.39亿股股份（占总股本67.42%）无偿划转至中粮集团。上述事项背后，中原特钢近年来的业绩持续萎靡。

中原特钢年报显示，2013年到2015年，中原特钢业绩一直亏损，2016年终于扭亏为盈，在2017年4月得以摘帽。然而好景不长，在2017年钢铁行业普遍行业上行的大环境下，中原特钢依旧逆势下滑，业绩快报显示，2017年中原特钢净利润崩塌式锐减，同比下滑5034.81%，亏损2.57亿元。 而通过“钢铁换金融”的方式，中原特钢将实现扭亏为盈，进而保壳，而中粮资本也将得以登陆A股市场，这意味着作为中粮资本的重要金融板块之一，中粮信托也将实现“曲线上市”。

拟注入中原特钢的中粮资本，为中粮集团旗下运营金融业务的专业化公司，旗下包括中粮期货、中粮信托、中英人寿、龙江银行、中粮农业产业基金、中怡保险经纪等资产，以中粮产业链为依托，其目前主要的金融牌照中只差证券公司，中粮资本的金控平台已初见雏形。

据中粮集团2018年工作会议信息显示，2017年中粮资本利润总额在集团旗下18个专业化公司中排名第四位，业绩水平良好。

其中，中粮信托于2009年7月1日获银监会批准开业，注册资本23亿元，于2012年成功引进战略投资者——蒙特利尔银行。目前股东架构为中粮资本持股76.0095%；蒙特利尔银行持股19.99%；中粮财务有限责任公司持股4.0005%。根据中粮信托在银行间市场披露的2017年未经审计财务数据显示，中粮信托2017年营业收入达到9.12亿元，净利润为5.06亿元，同比增长71.11%，其利润占据了中粮资本2017年45%的净利润。

信托专家孙飞称，“信托上市后，不仅能丰富补充资本金的渠道，使信披更加透明规范，还对公司品牌带来影响，也更有利于公司开展投资类业务，在母公司平台的推动之下进一步参与资本市场、发展市场业务、合理进行资源配置等。”

而知名信托专家、西南财经大学兼职教授陈赤则表示：“上市成功后，包括中粮信托在内的中粮资本方面的公开信息会更公开透明，中粮信托受到银监会、证监会的双重监管，行为会更加规范，增加可行度和美誉度；上市后也会受到更多人关注，也有利于扩大品牌影响力；此外，上市后，通过公开市场募集资金优势，有利于资本补充的长效机制的同时，也有利于其发展壮大。”

以近年来冲关成功的几家公司来看，母公司从资本市场上补充资金后，往往将资金投向旗下金融子公司，信托公司资本金实力得到增强，其中，昆仑信托一次性补充资本金超过70亿元，注册资本跃居业内前五；曲线上市的五矿信托也是获得了45亿元的增资；在母公司江苏国信推出非公开发行后，江苏信托40亿元的增资也已经启动。