人民币汇率波动挫伤股市？

【中国经营网综合报道】今年开年以来，人民币汇率便经历了一轮巨大波动。而值得关注的是，人民币兑美元的大幅贬值似乎也对股市产生了不小的影响。昨日，A股再迎重挫，便有观点认为或许与此有关。

人民币汇率波动频频 离岸市场或面临流动危机

据一财网报道，开年之初，人民币汇率意外经历了去年“8·11”新汇改后最大波动，在岸人民币即期汇率在连续4个交易日快速贬值1.5%后，自1月7日开始企稳回升。正当市场期待人民币汇率第二轮“闪电调整”宣告结束时，离岸市场更大的危机仍在继续。

上周人民币汇率持续大跌时，离岸和在岸人民币汇率价差曾在1月6日扩大至史无前例的1600个基点，导致投机客有机可乘，通过在离岸市场买入人民币，输往中国内地出售进行套利。

套利盘滋生最直接的后果，是香港市场人民币紧缺，出现流动性危机。昨日香港银行间隔夜拆借利率狂飙939个基点，由上周五的4%飙升至13.4%，创2013年6月有记录以来最高水平。同时，香港银行间7天拆借利率也由上周五的7.05%大幅升至11.23%，意味着在香港离岸市场借入人民币的成本已达到历史新高。

“只要境内外人民币汇差超过200个基点，套利交易就会变得有利可图。”有外汇交易员表示，更何况上周以来两地价差连续超过800个基点。

这一情况正被扭转。昨日在央行继续上调人民币对美元中间价后，在岸人民币16：30最终报6.5814，而离岸市场更是涨势大好，截至一财网昨日夜间发稿，年初至今离岸人民币对美元跌幅已经缩小至0.69%。1月6日这一幅度曾高达2.4%。伴随着人民币汇率的企稳以及离岸人民币汇率的快速回升，“两岸”价差已经缩小至约500个基点，有效地缩小了套利空间，但付出的“代价”则是香港离岸市场流动性的进一步收紧。

渣打银行驻香港高级利率策略师刘洁表示，当前离岸人民币流动性再次收紧，主要受到离岸人民币即期市场疑似干预的影响。

业内人士认为，中国央行正通过在香港的国有银行买入人民币，以遏制离岸人民币走软，同时缩小“两岸”人民币的汇率差来打击快速崛起的套利交易。而央行持续在离岸市场购入人民币，也导致银行间流动性紧张。

德国商业银行首席经济学家周浩表示，央行似乎希望维持做空离岸人民币的高成本，因为做空人民币的那一方实在太“拥挤”，一旦放开，人民币贬值会非常迅猛。

除近期的套利盘及央行疑似干预等因素外，有业内人士分析称，香港离岸市场流动性面临的压力由来已久，主要原因是去年8月11日央行意外调整人民币中间价报价机制容许人民币明显贬值后，外部市场对于人民币单边升值的预期受到打击，很多外国进口商希望尽快与中国供应商进行贸易结算，从而减少人民币持有量，导致大量人民币回流中国境内，离岸市场流动性下降。

人民币汇率未来走势几何？

另据人民日报报道，在美元走强当下，对人民币的汇率形成机制，市场上有各种不同的理解。

“目前人民币的汇率形成机制已经不是盯住美元，但也不是完全自由浮动。”中国人民银行研究局首席经济学家马骏谈到，加大参考一篮子货币的力度，即保持一篮子汇率的基本稳定，是在可预见的未来人民币汇率形成机制的主基调。

过去，市场主要关注人民币对美元汇率，这样盯住单个货币会导致对整个国家外贸竞争力的大幅波动，加剧国际收支的不平衡，也会导致更多的套利。不干预的完全浮动是理想境界，而我国受金融市场发展阶段的限制还不具备这个条件。

马骏表示，更加成型的对一篮子货币的参考机制，将涉及一系列安排，包括引导市场测算保持一篮子汇率稳定所要求的人民币对美元汇率水平，要求做市商在提供中间价报价时考虑稳定篮子的需要，和央行在进行汇率调节时维护篮子稳定的策略。实施这种形成机制的结果，就是人民币对一篮子货币的汇率的稳定性将增强，而人民币对美元的双向波动将会加大。马骏强调，在参考一篮子的汇率体制下，人民币对美元汇率的变化不会是单方向的。同时，建立一个比较透明的、有市场公信力的一篮子汇率机制，有助于稳定市场预期，让更多的市场参与者“顺应”一篮子货币的目标进行交易，从而有效地减少央行干预的频率和规模。他认为，当市场充分理解了参考一篮子的汇率形成机制之后，预期就会趋于稳定，做空人民币的压力也会下降。市场预期趋稳之后，包括经常项目顺差和人民币利率高于外币利率等积极的基本面因素就会在人民币汇率形成过程中发挥更大的作用。

马骏透露，目前，在决策层面已经形成了更多参考一篮子货币的共识，中间价的定价机制也开始引入稳定篮子的因素。我国将形成以稳定一篮子汇率为主要目标、同时适当限制单日人民币对美元汇率波动的汇率调节机制，未来还可引入根据宏观经济走势让汇率对一篮子适度走强或走弱的机制。

针对最近有些市场人士通过观察两日中间价的变化来判断央行的意图，马骏认为这是一种误解。中间价是做市商在前一日收盘价基础上参考一篮子汇率变化等因素报价形成，因此市场人士应当主要看中间价与收盘价的价差和篮子汇率变化的关系。