熔断机制4日而断 中期市场不悲观

2016年开年伊始，A股剧情跌宕起伏丝毫不亚于2015年的夏天。

在熔断机制正式实施的4个交易日内，出现两天4次熔断。1月7日，A股只交易了不到15分钟就暂停全天交易。当天市值蒸发超过3.8万亿元。

为维护市场平稳运行，经证监会批准，三大交易所连夜发布公告，自2016年1月8日起暂停实施“指数熔断”机制。消息甫一公布，欧美股市反弹，新加坡富时中国A50指数期货也迅速冲高至2.07%。此前，受A股暴跌影响，美股大幅低开，道指跌260点。

对于监管层这一自发的纠错行为，国内资本市场以V型反弹回应。1月8日截至午间收盘，沪指上涨2.39%;深指涨1.98%;创业板涨0.73%。

虽然不是股市暴跌元凶，但熔断机制使市场流动性几近枯竭，放大投资者恐慌情绪，加剧“羊群效应”。其时，大股东减持、注册制候场、保监会规范保险资金频繁举牌已经令A股流动性不堪重负。

导火索：人民币连续贬值

1月4日是A股以及熔断机制正式实施的首个交易日，沪深300连续触发两级熔断阈值。1月7日，A股在半小时内先后触发5%和7%熔断线，再次触发不可恢复熔断。中小板、创业板指数跌逾8%，两市近1600股跌停，跌幅超过8%的个股超过2300只，仅35只个股飘红。

市场恐慌情绪迅速蔓延以及投资者的“羊群效应”是1月7日市场大跌的主要诱因，人民币连续贬值则是导火索。

1月7日，在岸人民币兑美元收盘报6.5575元，创近五年新低;离岸人民币盘中一度跌破6.72关口，创离岸市场建立以来最低。两岸差价一度扩至1600多点，创历史新高。

北京某公募QDII基金经理在接受《中国经营报》记者采访时表示，“在岸与离岸人民币均出现大幅贬值，增强了人民币汇率贬值预期以及资本外流的担忧，进而对股市造成冲击。”

与此同时，中国外汇储备继续下降，降幅也超过预期。来自央行网站消息，2015年12月，外汇储备33303.62亿美元，环比降低1079亿美元。“资本外流规模加大是外汇储备急降的原因之一。”上述基金经理分析。

九泰基金表示，考虑到中国实际可动用的外储资源可能远小于公布值，叠加美元指数再次显现走强之势，人民币汇率贬值问题很可能会持续更长时间。

对于熔断后股市的极端表现，监管机构也纷纷发声，出手救市措施。

1月7日当天，央行官网转载了中国货币网上午发布的评论员文章。文章称，人民币汇率将更顺应市场供求力量变化，而一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利，其交易行为与实体经济需求无关，不代表真正的市场供求。面对这些势力，央行有能力保持人民币汇率稳定。午后，央行再发文章称，总的来看，完善人民币对美元汇率中间价报价机制取得了预期的效果。

同一天，熔断休市之后，证监会发布了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，明确大股东通过二级市场减持股份的，3个月内减持不得超公司总股本的1%，且需提前15个交易日披露减持计划。

对于限制大股东减持新规，分析人士认为对市场影响有限。此前，市场一直对大小非开闸解禁心存担忧。即便按照中性预计，本轮减持规模也将在1500亿至2000亿元。

投资者：恐慌情绪被放大

证监会新闻发言人邓舸在答记者问时表示，熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果。由于熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，证监会决定暂停熔断机制。