要约并购宝信 广汇汽车“资本转型记”

2015年国内最受汽车业界瞩目的大事件，莫过于广汇汽车(600297.SH)要约收购宝信汽车(01293.HK)。

2015年12月11日，广汇汽车官网发布公告，要约收购宝信汽车不超过75%股份，且采取现金支付的方式，合计约94.67亿元人民币。12月12日，广汇汽车发布一系列公告，其中包括董事会审议并全票通过有关广汇汽车要约收购宝信汽车的一系列议案，而这也是本次交易生效的前提之一。而被收购方宝信汽车大股东杨爱华目前已经接受要约，并同意在最后截止日后一年内，不在中国营运任何汽车4S店，亦不招揽任何集团客户及雇员。

如果不出意外，随着2016年要约期限的到来，这桩备受业界关注的国内汽车经销商之间规模最大的一次并购案，将逐步落地成行。在分析人士看来，汽车经销商从2013年开始出现大面积亏损，到2015年其境遇仍未有所改善，行业并购潮的出现是预料之中的。

实际上，受整体经济形势影响，2015年主流合资车企销量集体下滑，国内汽车经销商资金短缺、库存高企、经营困难等问题进一步凸显。即便是广汇汽车抑或宝信汽车之类的大型经销商集团，在车市下行的压力面前都有点“吃不消”“抱团”或许是最好的求生路径。

并购进展

由于目前项目仍未完结，广汇汽车与宝信汽车双方尚未就此次要约收购项目的具体进展作出相关表态。广汇汽车相关人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，目前此次并购仍在正常进展中。

而宝信汽车方面接受此次要约收购，也是从集团整体运营层面作出的全面考量。有分析认为，广汇汽车给出的高价要约收购条件，是宝信汽车最终决定接受要约收购的促成因素。

广汇汽车是2014年国内排名第二的汽车经销商。2014年，广汇汽车整体营收约为864亿元，新车销售约57.2万辆。而宝信汽车旗下主要经营宝马、保时捷、法拉利等豪车品牌，是国内最大的宝马经销商，也是2014年排名第六的汽车经销商。

杨爱华此间在接受媒体采访时表示，考虑出售公司股权是因为想主攻汽车电商平台。但有分析人士认为，2015年上半年以来，国内车市整体形势持续下滑，加之汽车电商也正处于行业“风口”，此时选择售出股权或许是宝信汽车的最佳时机。

毕竟，摆在宝信汽车面前的，并不算是一个健康状况良好的账本：据宝信汽车此前披露的财务报表数据显示，过去两年中，宝信汽车归属母公司拥有的净利润分别是10.0亿元人民币、7.1亿元人民币。2015年前三季度，宝信汽车利润为1.5亿元，预计全年净利润会出现下滑。

而据广汽汽车公布的数据显示，截至2015年6月30日，公司整体营业额为433.46亿元，同比增长0.54%，净利润为9.98亿元。尽管净利润也在收窄，但广汇汽车比宝信汽车的实力仍稍高一筹。

抱团取暖

按照汽车行业兼并重组的先例，除经营压力之外，兼并重组双方的业务互补性是未来双方融合发展的关键衡量指标。

而根据《广汇汽车服务股份公司重大资产购买报告书(草案)摘要》内容，广汇汽车对宝信汽车实施要约收购的目的有三：第一，实现品牌结构的优化，增加高端品牌的覆盖;第二，优化区域布局，完善经销商网络的全国覆盖;第三，保持公司在乘用车经销商服务领域的领先地位。

而从双方的投资品牌类别及区域布局，也可以看出广汇汽车实施此次要约收购的目的。宝信汽车除了是宝马在华最大经销商之外，旗下授权门店还包括捷豹路虎、玛莎拉蒂、法拉利等高端品牌，服务网点主要分布在长三角、东北及华东、华北等广大东部地区。而广汇汽车所经营的中高端品牌仅有一汽奥迪、进口大众、梅赛德斯-奔驰、沃尔沃、通用凯迪拉克等，以往经销网点主要扎根中西部地区。