A股的2015“成人礼”

【中国经营网注】今天是2015年的最后一天，回想整个2015，资本市场可谓是舆论关注的焦点。从年初激流上扬至5000点，到年中的断崖式下跌，再到管理层入场的强力干预，这一年的资本市场，经历了短期内的快速疯长，又在瞬间被打回原点。为此，我们不妨来回顾一下，2015年的资本市场，都有哪些大事?文章来自21世纪经济报道：

2015年“过山车”式的行情，至今让市场心有余悸。

从年初激流上扬至5000点，到年中的断崖式下跌，再到管理层入场的强力干预，这一年的资本市场，经历了短期内的快速疯长，又在瞬间被打回原点。

其间，融资融券、场外配资等杠杆工具的兴衰成为了左右股指起落张驰的关键性力量。无论是管理部门对两融业务的规制，还是对场外配资活动起初的疏忽和后来的彻底整肃，都给市场情绪及指数本身造成了冲击。

“大震荡”带给资本市场制度层面反思与修缮的意义亦是长久的。维稳主体的临危确立、熔断机制的意见征求、证监执法的密集化、资本市场反腐效能的提升乃至对现行分业监管体系进行改革的呼吁，都成为大震荡后的新动向。

更为重要的是，新股发行注册制等资本市场制度变革的确认和持续推进，或许也象征着经过此轮震荡考验的资本市场，在完成其“成人礼”后，将向着新的历史阶段前行。

大震荡始末

年内，以场外配资为主的杠杆工具成为了A股牛熊转换的助推器，但随着监管尺度的变化，其更在一定程度上加剧了行情的两极化。

一方面，信用账户的快速开立，让沪深两融余额从1万亿最高增长至2.26万亿;另一方面，一张由券商、配资公司、信托、基金子公司、分仓软件商共同组成的配资活动利益链也在牛市中起舞;此外，分级资管产品、收益互换等融资工具的一并涌入，共同推动股指持续飙高。

在6月11日之前的交易日里，上证指数上涨逾1800点，累计涨幅达55.69%，这一上涨斜率超过2007年水平。其间监管层虽采取了“提高两融开户门槛”、“禁止券商代销伞形信托”等口头限制措施，但终究未能阻止新增资金疯狂涌入。

成也萧何，败也萧何。最终引爆融资盘坍塌，并诱发A股急速下跌的导火索，恰恰来自对部分场外配资交易接口的实质性斩断。

6月12日，证监会称将对场外配资等非法活动采取措施。其间非机构类的分仓账户，成为了监管机构与券商的首轮清理对象。

事后证明，最先遭遇清理的这些账户反而是幸运的，证监会清理整顿配资接口后，股指大幅下跌引发了存量融资盘遭遇“强制平仓”的连锁反应，而“大震荡”也由此来袭——6月15日之后的52个交易日里，上证指数暴挫2247.13点，累计回撤43.43%。

杠杆张弛与救市进退

在下跌过程中，管理层颁布的各项利好政策也无济于事。7月6日，出于对系统性风险的防范，高层决定以证金公司为载体、以商业银行为资金源、以人民银行为担保方合力出手护盘。

回过头看，证金公司的干预效果是明显的，但政府主导的救市也给市场留下诸多后遗症，一方面其衍生了道德风险，救市机构过大的权力形成了潜在的利益输送空间，另一方面最终并未能阻挡市场的进一步下挫——8月中旬，A股的“千股跌停”现象再次上演。

危机得以平复的同时，监管部门对A股的各类杠杆工具展开了“秋后算账”。先是曾参与配资业务的各类机构、软件商纷纷遭到查处罚没;继而针对伞形信托、结构化信托等配资渠道彻底清理，并对分级资管、收益互换、融资融券等杠杆工具采取收紧政策。