锦州银行招股 基础投资者反应冷淡

近来，在港股市场频频遭遇寒流的恐怕要数上市时间一度被延期、又在公开招股期间少人问津的锦州银行了。

计划12月7日在港股挂牌上市的锦州银行，却在11月24日至11月27日的公开招股期间，仅获得1家基础投资者的认购，占其整个IPO规模的15%。

而几乎与其同期认购的青岛银行则更受追捧，获得了6家基础投资者对其IPO近70%股票的认购承诺。

今年以来，青岛银行、锦州银行、郑州银行先后奔赴港股，掀起了城商行在H股上市的小高潮。然而，在港股上市也并非是万全之策，某证券公司港股分析师告诉《中国经营报》记者，港股的投资者都比较理性，主要看行业前景、公司经营能力以及竞争优势，锦州银行与几家已经在港股上市的城商行相比，并没有更突出的特点，预计这类传统行业未来在港股上市容易遭遇认购冷清的窘境。

仅1家基础认购者

早在今年4月就已准备赴港上市的锦州银行，疑受汉能薄膜贷款事件所累，使得在港股上市时间被拖延至今。11月24日，锦州银行终于通过了上市聆讯，开始公开招股。

据了解，此次锦州银行IPO拟发售13.2亿股H股，定价区间为4.64港元至5.54港元，集资总额约为61.25亿至73.13亿港元，该行将在11月30日确定发行价，股票预计将于12月7日在港交所挂牌交易。

然而，锦州银行并没有迎来春天。在11月24日至11月27日公开招股期间，该行仅仅获得了一家基础投资者——宁夏天元锰业有限公司旗下的香港天元锰业国际贸易有限公司的认购。该公司认购了锦州银行拟发行的13.2亿股IPO股份中的2亿股，仅占整个IPO规模的15%。关于锦州银行在港股公开招股的情况，截至发稿，记者并未得到锦州银行及其财经公关公司的回应。

上述证券公司港股分析师向记者介绍道，锦州银行这种情况比较少见，尤其是在今年市场动荡期间，香港新上市的公司正在把越来越多的股份卖给基础投资者，以确保IPO顺利完成。

在香港，基础投资者承诺参与一宗IPO交易的认购，并同意以发行价购买股票，但在股票开始交易后的一定时期内不得抛售股票，这一锁定期为3到6个月，通常为6个月。基础投资者主要是一些实力较强的机构投资者、大型企业集团，以及知名富豪或其所属企业，基础投资者的引进被认为是对公司基本面、发展前景的肯定。

辉立证券的银行业分析师陈星宇推测，锦州银行目前的认购情况将会影响到该行最终的股票定价，其后市表现可能不会太理想。

但这并不意味着近期在港股的新股都遭遇寒流。记者了解到，与锦州银行几乎同期通过聆讯的青岛银行在刚刚结束的公开招股中表现突出，已锁定了6名基础投资者，共认购33.7亿港元的股份，约占发售股份的68.36%。青岛银行股票将于12月3日开始在香港交易，锦州银行则紧随其后是今年港股上市的第二家城商行。

此前在港股上市的城商行和农商行公开招股认购的情况也都比锦州银行的认购情况好。哈尔滨银行、盛京银行、徽商银行都获得了至少5家基础投资者的认购，锁定公开发售额均在5成左右;仅重庆农商行、重庆银行的基础认购者相对少，分别为3家和4家，分别认购IPO约20%、25%的股份。

市场吸引力受考

由于A股市场上市等候的时间长，且上市的大门对城商行长期紧闭，使得H股市场成为这些城商行快速融资、补充资本金的救命稻草。

然而，从目前在港股上市的城商行的表现来看，也并不尽如人意。截至11月26日收盘，盛京银行、重庆银行、徽商银行和哈尔滨银行4家已经在港股上市的城商行的股价分别为10.60港元/股、5.76港元/股、3.40港元/股、2.31港元/股;而这几家银行的股票发行价格分别为7.56港元/股、6.00港元/股、3.53港元/股和2.90港元/股。除了盛京银行股价超过发行价，其余三只股票均处于破发状态。

上述证券公司港股分析师认为，虽然港股市场有回暖的迹象，但港股的投资者比较理性，尤其是机构投资者，主要看行业前景、公司经营能力以及竞争优势，如果缺乏特色，预计这类传统行业未来在港股上市难逃认购清冷的窘境。

陈星宇分析师也赞同这一观点，认为各位投资人主要还是看投资机构的前景。他以上个月在港股上市中国华融资产管理股份有限公司(以下简称“华融”)为例，华融IPO融资规模为23亿美元，其中约70.4%的股票被基础投资者所认购，该公司的强项在于坏账处置，陈星宇认为，这正是近期比较有前景的领域，自然会吸引更多投资者。

与锦州银行招股遇冷不同的是，近期不乏受捧的赴港上市企业。比如康宁医院、中国创意、建业超容等。以康宁医院招股为例，该公司香港公开发售获6613份有效申请，认购共2.205亿股，相当于香港公开发售初步可供认购176万股约125.3倍，即超额认购124.3倍。部分近期IPO企业也都获得了超额认购，如建业建荣、中国创意、中奥到家、中金公司等近期IPO之企业也分别获得了160倍、8.7倍、10倍、3.7倍的超额认购。

对于锦州银行，上述证券公司港股分析师认为，目前锦州银行将是第6家在香港上市的城商行，这意味着目前在港股市场中已经有很多选择了，锦州银行与几家城商行相比并没有更突出的特点，且如今银行业本身面临比较大的资产质量压力，一些投资者冷对锦州银行的招股可能也与此前汉能薄膜的信贷风险有关，面对更多的类似选择，投资者可能对锦州银行并不感兴趣。

东亚证券在其分析报告中提到，截至2015年6月30日，锦州银行的核心一级资本充足率只有7.03%，其上市后的核心一级资本充足率预期能达到9.3%，但仍处于行业中的较低位置。因此，锦州银行未来上市后可能仍需要股权融资。且截至2015年6月30日，锦州银行有59.3%的贷款及44.2%的存款源自于锦州，锦州银行需面对业务和营运主要集中于锦州的地域风险。

在锦州银行的估值方面，东亚证券认为该行的估值偏高，其新股定价为1.02倍至1.16倍市账率，高于目前工行、建行、中行和农行的0.68倍至0.81倍2015年预测市净率。另一方面，几家H股上市城商行的2015年预测市净率亦只在0.62倍至1.21倍之间。