A股“僵尸企业”的生存之道

【中国经营网注】此前，在国务院常务会议上，李克强总理提到，要加快推进“僵尸企业”重组整合或退出市场。所谓的“僵尸企业”，主要是指一些管理不善、效益不佳，却主要依靠银行支持和政府照顾而勉强生存的企业。而这样的企业在A股市场上并不少见。媒体发现，沪深两市有多达266家上市公司属于“僵尸企业”。文章来自21世纪经济报道：

“僵尸企业”近期成为国家高层口中的高频词汇。11月4日，李克强总理主持的国务院常务会议特别提到，要“加快推进‘僵尸企业’重组整合或退出市场”;近期中央财办主任、发改委副主任刘鹤调研时也强调，“要加大淘汰僵尸企业力度，有效化解过剩产能”。

所谓“僵尸企业”主要是指一些管理不善、效益不佳，却主要依靠银行支持和政府照顾而勉强生存的企业。它们占用大量资金、土地等宝贵资源，却不产生经济效益。

作为中国经济风向标的A股市场上，这类“僵尸企业”并不少见。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新给出的划分“僵尸企业”的量化指标是，“那些扣除非经常损益后每股收益(下称‘扣非后每股收益’)连续3年为负数的上市公司可以称为标准的‘僵尸企业’。”董登新指出，这类上市公司长期微利、亏损，但是运用各种手段逃避退市，占据着宝贵的上市资源。

21世纪经济报道记者根据Wind资讯数据筛选发现，沪深两市有多达266家上市公司的扣非后每股收益在2012年、2013年和2014年三年均为负数，且不少上市公司在2015年前三季度该指标继续为负数，比例占到上市公司总数的10%。

A股的“僵尸企业”

钢铁、煤炭、平板玻璃、水泥、电解铝、船舶、石化、光伏、风电等是我国著名的9大过剩行业，这与“A股僵尸”所分布的行业吻合度很高。数据显示，266家“僵尸”上市公司中，其中包括*ST安泰、*ST常林等31只ST股的“不死鸟”。从行业分布看，主要是以钢铁、有色、造纸、纺织、船舶、石化、化工、机械、水泥、煤炭等为代表的197家传统制造业公司，另外还有18家批发零售企业、10家房地产企业、5家建筑企业等。

提到产能过剩，钢铁往往首当其冲。266家“僵尸”上市公司中，山东钢铁、杭钢股份、华菱钢铁等11家钢企赫然在列。对于亏损原因，钢企们均指向了“全球经济疲弱、国内宏观经济增速放缓且下行压力较大，国际、国内钢市需求持续疲弱，钢价屡创新低，而矿价基本平稳等”。

不少钢铁企业希望通过重组、并购等进行转型升级，扭转颓势。但是中宇资讯分析师关大利告诉21世纪经济报道记者，“目前钢铁过剩产能还远未出清，言底还为时尚早。”

除了钢铁，9大过剩行业中的“僵尸”上市公司代表还有福建水泥等水泥股;煤气化等煤炭股;中国铝业、东方钽业等有色股;*ST南纸、岳阳林纸等造纸股;云维股份、黑化股份等石化股;中国船舶、中船防务等船舶股。

“僵尸企业”的生存之道

不产生经济效益的同时，“僵尸企业”却占据了大量的社会资源。

中国社科院金融研究所金融市场 研究室副主任尹中立指出，“僵尸企业”主要分布在钢铁、煤炭、水泥等重资产行业，连年亏损且面临去库存重压，维持其正常运行需要很大的现金流。

在主营业务连年亏损的同时，这些“僵尸企业”主要依靠银行、资本市场和政府补贴生存。

数据显示，266家“A股僵尸”2015年三季末负债总额合计高达1.6万亿元，266家公司的资产负债率达到68.65%，而剔除43家金融企业后，A股市场整体的资产负债率是60.95%。

另外2012年-2014年三年，266家公司从资本市场募集资金高达2500亿元、获得政府补助达356亿元。

值得注意的是，266家“A股僵尸”中出现了两家负债总额超千亿的上市公司。著名的两大“亏损王”——中国铝业和中国远洋，2015年三季末它们的负债总额分别达到1411.29亿元和1084.99亿元。另外，云天化、石化油服等34家上市公司的负债总额也在100亿元以上。

除了银行借款，符合条件的A股“僵尸企业”还通过增发的形式募集资金。2012年至今，266家“A股僵尸”中，有12家增发募资超50亿元，其中3家更是超100亿元，但是这些上市公司经过增发募资、重组后，效益未见好转甚至不升反降。比如增发募集资金最多的是云天化，其2013年增发募资137.48亿元完成重组后，业绩不升反降，2014年亏损达25.83亿元，同比下降535.87%。

在每年终的“保壳战”中，地方政府补助往往成为快速有效的方法。266家A股“僵尸企业”中，2012年-2014年合计收到的政府补助超过5亿元的就有15家。其中以中国远洋为最，其三年合计收到政府补助29.78亿元。

对此，董登新认为，僵尸企业若不能高效退市，就会误导投资者，怂恿投机赌博，扭曲股价信号，污染A股市场，并使股市丧失资源配置功能。 唯有全面推行注册制，才能让僵尸企业失去壳资源价值，退市制度才会大显神威，并最终形成“大进大出”的市场格局。

(编辑：卢月)