周群飞登顶“女首富” 蓝思科技业绩堪忧

10月19日，《2015胡润女富豪榜》发布。蓝思科技(300433.SZ)董事长周群飞以500亿元的财富，一举登上新一届中国女首富以及全球白手起家女首富的“宝座”。

在周群飞登上胡润女富豪榜的榜首之前，受益于“苹果概念”，蓝思科技在今年3月18日上市后市值曾一度冲破1000亿元大关，成为创业板的“巨无霸”。

然而，在周群飞获得“女首富”的头衔背后，蓝思科技也面临着一系列的考验，最主要的便是毛利率的持续下滑和募投项目的大幅亏损。

《中国经营报》记者通过蓝思科技公告等公开信息了解到，2015年上半年，蓝思科技综合毛利率为20.83%，较上年同期下降5.25个百分点。募投项目大尺寸触控功能玻璃面板建设项目，2015年上半年亏损近1500万元，至此，该项目累计亏损已超过1.1亿元。与此同时，蓝思科技于2015年6月2日公告了一份超过60亿元的定增计划，资金主要用于蓝宝石生产及智能终端应用项目、3D 曲面玻璃生产项目和补充流动资金。不过，蓝思科技又于9月30日对该定增计划做出调整，取消了补充10亿元流动资金项目。随后，蓝思科技公布了三季度业绩预增报告，不过市场似乎对此并不认可，蓝思科技股价一直在低位徘徊，目前股价已不足高峰期的50%。

毛利率持续下滑

蓝思科技于3月18日登陆创业板，按其IPO发行价格22.99元/股计算，公司首发募集资金额近15.4亿元。

据蓝思科技半年报显示，今年上半年，由于其经营规模扩大导致折旧、摊销、人工等固定成本较去年同期大幅增加。同时，公司大部分产品为2.5D, 许多产品采用了新材料、新工艺，生产难度加大,残次品率较高，导致营业成本增幅大于营业收入增幅。报告期内，公司综合毛利率为20.83%，较上年同期下降5.25个百分点。

值得关注的是，这不是蓝思科技毛利率的首次下滑，2012年~2014年期间，蓝思科技综合毛利率分别为30.95%、31.68%和22.35%，2015年上半年毛利率仅为20.83%，环比降幅达1.52%。

在毛利率下滑的同时，来自外部的竞争也越来越激烈。以蓝思科技最大的竞争对手伯恩光学为例，据公开报道显示，伯恩光学2014年营业收入260亿元人民币，比2013年增长13%，2015年预计产值可达300亿元，是苹果和三星公司玻璃面板最大供应商。2014年分别占两家公司供应份额的58%和70%以上。2015年第一季度伯恩光学销售增长100%，而蓝思仅增长60%。

此外，根据研究机构IDC数据统计，2015年上半年全球智能手机出货量为6.737亿部，较2014年同期增长14.11%，第二季度出货量为3.372亿部，较2014年同期增长11.6%。

由于中国等国家和地区市场逐渐走向成熟, 智能手机市场趋于饱和，另外，受发展中国家经济不景气、质量提升使得手机生命周期延长等因素影响，研究机构预计2015年全球智能手机出货总量同比增长率将从2014年的28%下降至10%。在此情况下，蓝思科技想要获得营收的持续高增长将更加困难，加上毛利率的下滑，蓝思科技的盈利空间将被大幅压缩。

首发项目连续亏损过亿

值得一提的是，在公司首发两个募投项目中，公司大尺寸触控功能玻璃面板建设项目建成以来已连续报出亏损。该项目在2013年~2015年6月份，亏损额分别达6.89万元、9701万元、1490万元，累计亏损超过1.1亿元。

在上市之前，蓝思科技却对该项目做出了极为乐观的估计，蓝思科技表示该100%达产后，预计每年可新增销售收入40亿元，实现利润总额9.18亿元;净利润6.9亿元;项目的税后财务内部收益率为42.59%，税后投资回收期为3.95年(静态，含1.5年建设期)。

实际上，大尺寸触控功能玻璃面板建设项目已于2015年4月1日全部达到预定可使用状态。但由于大屏手机对部分平板电脑的替代，平板电脑市场需求下降;平板电脑防护玻璃订单不及预期，导致大尺寸触控功能玻璃面板项目产能利用不饱和，未达到预期效益。