嘉能可是否会成为下一个雷曼兄弟？

【中国经营网注】近日，一家瑞士公司引发了全球市场的担忧。做为目前全球最大的商品交易商，嘉能可公司本周一收盘跌幅达到29.42%，一度引发了全球市场动荡。对此，有投资者担忧嘉能可或将无法快速减轻债务负担，公司可能会陷入与商品价格暴跌互动的恶性循环，嘉能可或成为商品界的“雷曼兄弟”。文章来自中国证券报：

昔日商品之王如今距离“第二个雷曼”越来越近。随着嘉能可的“陨落”，大宗商品从“危机”演化成“灾难”——彭博大宗商品期货指数已从2011年高点下挫50%，标普500指数中表现最差的10只股票中8只与大宗商品有关。

“对嘉能可来说，大宗商品已经沦为它的有毒资产，加上不断恶化的融资和偿债能力，嘉能可与大宗商品市场已经形成了恶性循环。”海外对冲基金经理人付鹏向中国证券报记者表示，目前大宗商品企业巨头们甚至比2008年还要痛苦，因为当前的危机已经切实从金融领域蔓延至实体经济。对于大宗商品的走势，他预计，只有力拓、BHP、FMG等这些产业巨头最终倒下或被蚕食掉，才意味着大宗商品价格见底，否则可以说仍在半山腰。

商品巨头步履维艰

成立于1974年的嘉能可，诞生40余年来，通过多次大的并购和收购，成为全球第一家垂直综合型大宗商品交易企业和集开采、冶炼、生产贸易于一体的综合型矿企。2014年年底，公司资产高达1522亿美元。截至2015年7月22日的《财富》世界500强排行榜，嘉能可排名第10位。

由于大宗商品价格步入熊市，嘉能可所布局的铜、铝、铅、锌、锡、镍、铁矿石、原油、农产品等多领域表现低迷，进入2015年以来，在英国上市的嘉能可公司股价表现急转直下，公司股价由2014年7月最高的375.6便士跌至2015年9月28日最低的68.6便士，跌幅高达81.7%。特别是周一嘉能可盘中最高跌幅达到了31%，收盘跌幅达29.42%。投资者担忧嘉能可或将无法快速减轻债务负担，公司可能会陷入与商品价格暴跌互动的恶性循环，嘉能可或成为商品界的“雷曼兄弟”。不仅如此，股价暴跌令其5年期信贷违约掉期(CDS)由550点狂升至757点，显示嘉能可债务违约机率大升。

北京方正中期期货研究院院长王骏和研究员吴江向中国证券报记者介绍，嘉能可事件并非突然发生，从企业中报来看，受到全球需求减弱和大宗商品价格暴跌影响，嘉能可2015年上半年盈利转亏损6.76亿美元。嘉能可债务状况也不容乐观，上半年嘉能可净债务减少10亿美元至296亿美元。9月7日，嘉能可宣布采取7项措施减债100亿美元，措施包括暂停分红、关停铜矿、出售库存等，特别是非洲的Katanga及Mopani铜矿山将停产18个月。本次停产涉及Katanga的全矿石浸出、Mopani的新竖井及选矿机，预期将减少市场上折合约40万金属吨的铜。而继续追溯，实际上嘉能可为摆脱债务压力所采取的行动早有端倪。

6月份，嘉能可以2450万澳元(约合1800万美元)出售Cosmos镍矿。8月14日，宣布出售旗下三处矿场，合计金额约2.9亿美元，包括菲律宾的Tampakan铜矿，多米尼加的Falcondo镍矿，以及科特迪瓦的Sipilou镍矿。8月中下旬，嘉能可中期财报表示，正在削减15亿美元“高流动性库存”。

9月15日，嘉能可又宣布，将运营资本再缩减15亿美元，所采取的方式包括扩大出清库存。9月16日嘉能可发行25亿美元新股。所筹资金将用于偿还债务，在大宗商品价格暴跌之际维护其信用评级。以上两行动是该公司上周宣布的100亿美元减债计划的内容之一，即通过取消派息、出售资产等多种手段让300亿美元的债务缩减三分之一。

而屋漏偏逢连夜雨。上周，高盛发出红色警报，将嘉能可目标股价由170便士下调至130便士，并称其或将无法保住BBB投资级债券评级。市场分析人士认为，高盛此举无疑令困境中的嘉能可雪上加霜。嘉能可目前的评级仅比垃圾级高出两级，如果遭到进一步降级，那么将意味着其更难在债券市场上融到资金，从而加剧本就岌岌可危的债务风险。

还有人士表示，一旦嘉能可失去投资级信用评级，那可能触发“大宗商品的雷曼时刻”。届时，如果嘉能可提出破产保护申请，那么其所有矿产都将被封存，这会导致大量的抵押品不足，利润暴跌，这就与当年雷曼兄弟的遭遇如出一辙。随着所有抵押及再抵押品变现困难，整个大宗商品矿产行业都将被卷入灾难之中，倒下的就不止是嘉能可一家大宗商品贸易巨头了。

商品市场如惊弓之鸟

嘉能可股票价格重挫令大宗商品市场信心大降。周一，在嘉能可股价跌至纪录低点的同时，伦敦期铜带领有色金属全线下跌，尤其是三个月期铜收盘跌破5000美元/吨重要心理关口。而年初以来，铜价已经下跌了大约20%。

格林期货相关负责人李永民介绍，此次金属价格下跌的直接原因是嘉能可的抛售。由于嘉能可的市场地位和影响力，加上当前阶段中国经济增速下滑、美联储依然存在加息预期，双重压力下，嘉能可的抛售引起了新一轮下跌。

王骏和吴江认为，嘉能可事件对于金属的影响，主要集中在投资者对于嘉能可抛售金属库存的预期上，而通过分析显性库存的变化可以窥见嘉能可行动的蛛丝马迹。嘉能可的较大头寸分别为锌、锡、镍、铜，其中财报表示将抛售15亿美元的高流动性库存，从库存表现来看，8月开始以锌库存的增加最为显著，从最低的43.1万吨增至最近的59万吨，库存增加高达15.9万吨，主要增加在嘉能可旗下的Pacoini控制的新奥尔良仓库。相应地全球锌价也屡创新低，表现极弱。