债市奇葩：无基本面支撑却享受国家信用

【中国经营网注】股市的震荡令投资者的心态日渐谨慎，悲观情绪的笼罩也使得股市优质资产流失严重。而作为主要的固定收益产品，债券市场在资金的热捧下，牛市行情不断。不过，有分析师表示，“一堆没有良好基本面支撑的公司债竟然享受了国家信用，信用债定价都已国债化了”。由此看来，未来，债市风险可能也将会暴露。文章来自21世纪经济报道：

6月中旬股灾来临之时，市场或许没有料到，“资产荒”来得这么快。

近期，类固收信托理财产品“一票难求”，甚至出现摇号购买的情景。收益率迅速降低，部分信托理财产品收益率低至6%。

理财产品收益率下降之快，以至于有学者声称，要尽快以平和的心态接受3-4%的投资报酬率。

“主要是因为股市崩塌，以前基于股市的优质资产，比如打新、配资、定增、股票质押等资产缺失。”上海某银行市场金融部分析师告诉21世纪经济报道记者，6月中旬A股股灾后，人民币又突发贬值，大量资金流入的只有固定收益市场。

而作为主要的固定收益产品，债券市场在资金的热捧下，牛市行情不断。但过量的资金，亦为债券市场埋下风险。

“目前债市的供需失衡在持续加剧，一方面是发行人的资质与债券发行利率严重不匹配;另一方面是资金端没有选择，只能接受风险溢价不充分的债券作为投资产品。”北京某券商固收研究人士告诉21世纪经济报道记者，在经济低迷，政策持续宽松的背景下，未来股市、汇率等影响债市的因素一旦发生重大变化，“债市风险可能会马上暴露”。

“一堆没有良好基本面支撑的公司债竟然享受了国家信用，信用债定价都已国债化了。”民生证券研究院首席债券分析师李奇霖称，目前3年期AA+公司债与同期限国开债之间，已出现负利差。

公司债负信用利差

随着大量流动性进入债市，淤积的资金持续压低债券的发行利率，并进一步压缩信用利差。

“上周利率债发行超过4300亿，是2008年以来单周的最高水平，但一级市场招标倍数都基本在3倍以上。”前述北京券商固收人士表示，但这样的利率债供给，却没有给市场带来多少冲击，今年计划发行的3万亿地方债目前发行规模已近三分之二，“但资金面也没发现紧张”。

“现在房地产的公司债发行规模占比超过70%，这些公司最受益。因为公司债抢疯了，可能半年前借债还需要10%以上，现在4%-5%的利率就行了，可以把之前的高成本债务置换成低成本的公司债。”他说。

事实上，过去两个多月，公司债无疑是债券市场最为惹眼的品种。WIND数据显示，今年前8个月，上交所公司债共计发行514只，发行总规模约为2762.5亿元，相比去年同期的328只829.2亿的规模，分别大幅增长了56.7%和233.2%。

与此同时，公司债的发行利率则屡创新低。9月18日，上海世茂建设有限公司宣布成功发行5年期公司债60亿元票面年利率仅为3.9%，创地产公司发债利率新低。

这么低的票面利率，其与利率债的信用利差已被压至极致，甚至出现负利差;同时，利率市场陡峭的收益率曲线，与实体经济的走向似乎背道而驰。

在民生证券研究院首席债券分析师李奇霖看来，史上最奇葩的债市走势已然出现。