融券新规发布“T+0”改为“T+1” A股昨日冲上3700点
融券新规发布“T+0”改为“T+1” A股昨日冲上3700点
【中国经营网综合报道】日前，沪深交易所对两融交易实施细则进行了修订，修改后的“第十五条”条文规定：“客户融券卖出后，自次一交易日起可通过买券还券或直接还券的方式向会员偿还融入证券。
修订后的新规自然也引发了市场的争议。有观点认为，新规将进一步抑制市场的流动性。但也有观点认为，规则的修改能够抑制A股市场的大幅波动，打压恶意做空行为。
而随着这一消息的传出，昨日沪指大涨近4%站上3700点。
融券操作由“T+0”改为“T+1”
据第一财经日报报道，8月3日晚间，沪深交易所双双发布公告，修改融资融券交易实施细则，规范融券交易，融券操作正式由“T+0”改为“T+1”。
具体来看这次“融券T+1”新规，以上证所两融交易细则修改前后的条文对应为例来看，修改前，上证所两融交易细则相关规定为：“客户融券卖出后，可通过买券还券或直接还券的方式向会员偿还融入证券。”而修改后，上述规定对应变为：“客户融券卖出后，自次一交易日起可通过买券还券或直接还券的方式向会员偿还融入证券。”
一名两融人士认为，这一规定意味着融券卖出+还券的交易闭环从此前的“T+0”正式变为“T+1”，利用融券业务变相实现日内多次回转交易的投资者面临新的“玩法”。
“以前一笔资金可以当天反复卖出，这次只能卖一次，卖完之后不允许你当天就还，得第二天才能还，还了之后才能再次卖出。”一直融券做“T+0”的刘伟说，“融券T+0”将带来相关交易模式的变更。
“这次融券交易转为T+1，这跟近期程序化交易的一系列政策的思路一致，主要针对高频交易。”一家券商量化投资研究员说。
一名原券商两融业务负责人认为，除了通过券商借股票的高频交易将受限外，在“T+1”新规之后，通过券商变相做股票“T+0”也不能实现。“目前A股的股票“T+0”方式主要通过融券来实现。”
另据每日经济新闻报道，事实上，上述融券卖出+还券的交易闭环的日内T+0交易行为，实为程序化交易的一种。
一位上海金融工程业内人士介绍，程序化交易一般是指根据一定的交易模型生成买卖信号，并由计算机自动执行指令的过程，包括量化交易、高频交易等多种交易形式。程序化交易虽在正常情况下可增加市场流动性，提高定价效率，但也存在助长投机交易、影响市场稳定的消极作用，容易带来技术风险和操作风险，特别要警惕程序化交易与异常波动、操纵市场叠加的风险。
“两融业务、程序化交易，均为金融创新。监管措施也处于摸索阶段。如何结合A股市场的实际情况来加强监管，如何平衡好监管与创新间的关系，将是一个长期课题。”上述金融工程业内人士认为。
此外，每日经济新闻还了解到，针对近期一些账户盘中连续拉抬或打压权重股、尾盘大额集中抛售股票等异常交易行为，以及在异常波动期间，一些具有程序化交易特征的账户频繁报、撤单，对正常价格信号形成干扰的情况，沪、深交易所依据交易规则、证券异常交易实时监控细则、纪律处分和监管措施实施办法等规定，分三批对存在异常交易行为的38个证券账户采取了限制交易的措施。中金所也采取市场化手段对报撤单频率加以限制。
有利于市场稳定
据上海证券报报道，对于融券T+0改为T+1，多数受访的投资者予以肯定。“改为T+1交易制度后，或对短线套利者有影响，但长期套利机制仍然有效。在成熟市场中，买入长期看好的价值股，同时融券做空高估值的垃圾股，同样可以获得不菲收益。”某沪上券商资管人士表示。
齐鲁证券资深人士认为，在市场运行平稳时，这些日内融券套利者是市场流动性的提供者及价值发现者，但在极端行情下，这些套利者过于频繁的交易有助涨助跌的功能，并在一定程度上加大市场的日间波动率。
这样的观点也得到海通证券相关负责人的认可。他表示，融券交易制度从T+0改为T+1有利于限制空头操作的灵活度。在T+1的制度下，一些做空的策略无法实现，做空机制暂时失效。事实上，在美国2008年次贷危机爆发时，美国证监会也采取了限制做空功能等多种方式来引导市场平稳运行。
对此，证券日报也援引中投顾问研究总监郭凡礼分析称，“修改融券交易规则，一方面能够使融券制度更加适合我国的资本市场环境;另一方面对稳定当前股票市场，刺激股价上扬有重要作用”，如果股票市场继续下跌，对国企改革、基础设施建设方面将造成不良影响，现在修改融券规则，有利于稳定国有经济发展。
申万宏源证券研究所首席分析师桂浩明也表示，这反映了管理层对于一些异常交易、容易引发市场不稳定的交易进行限制。最近无论是股票交易所还是期货交易所，都对一些异常交易进行了限制。从本质上来说，这都是为了维护市场的“三公”原则，为了维护市场的稳定。
新京报也援引南方基金首席策略分析师杨德龙分析表示，此前融券的T+0对其他投资者来说并不公平，做融券的投资者可以在当天买卖股票，这样就能够做波段，其他投资者则是T+1;同时，由于融券是卖空，在市场敏感时刻，T+0的规则比较容易加大市场波动。交易规则修改后，更有利于投资者的公平，也有利于市场稳定。
部分机构或将逃离
