股价倒挂 刘益谦入主长江证券恐生变

7月30日，经两日前的二度跳水，市场仍处于惊魂未定的状态。不少上市公司的定增、重组、股权激励计划因近期股市的剧烈震荡而延缓、甚至终止。而第一大股东青岛海尔投资发展有限公司(以下简称“海尔投资”)对于长江证券(000783.SZ)的股权“打包转让”或也存在不确定性。

今年4月，长江证券大股东海尔投资与知名财务投资人刘益谦的新理益集团敲定了股权转让方案。与海尔投资打包转让的价格相比，目前长江证券已经出现“现价倒挂”。截至目前，长江证券暂未披露相关股权转让情况。而未来刘益谦能否顺利接手长江证券的股权，尚存变数。

跌破“打包价”

4月28日晚间，长江证券公告称，其于2015年4月28日接到第一大股东青岛海尔投资发展有限公司(以下简称“海尔投资”)通知，海尔投资于2015年4月28日与新理益集团有限公司 (以下简称“新理益集团”)签署了《长江证券股份转让协议》。

按照协议，海尔投资拟通过协议转让其持有的长江证券无限售流通股6.98亿股(占公司总股本47.42亿股的14.72%)。转让价格经双方协商，总额确定为人民币100亿元整，新理益集团将在2015年4月29日、2015年5月25日前向甲方指定的账户支付人民币10亿元、70亿元的预付款项。上述权益变动完成后，新理益集团将成为长江证券第一大股东，海尔投资则不再持有公司股份。

然而在上述权益变动还未公告定论的背景下，股市一轮深度调整悄然而至。长江证券股价亦随市下探。目前已经跌破二者约定价格——按照7月30日收盘价格，公司股价报收11.25元/股，以此计算海尔投资所持有的6.98亿股，其现价价格为78.52亿元。较上述“打包”价格，跌去27.35%，即存在21亿元余的价差。

在价格倒挂的情况下，刘益谦是否会顺利接盘?截至目前，长江证券仍未发布相关股权变更公告，市场多有猜测。

不过一位券商从业人士告诉《中国经营报》记者，“上述股权转让协议并非意向性协议，一旦签署将即日生效。如果违约，违约方将按照约定进行赔偿。”记者翻看2015年4月29日公告的《长江证券股份有限公司简式权益变动报告书》，其中明确载明，上述转让协议将自双方(即青岛海尔投资发展有限公司和新理益集团有限公司)签字盖章之日起生效，也就是4月28日。

“下跌都是后来的事情，没有违约的必要。”成都某私募机构人士提到，海尔投资的全额转让是出让自己的大股东地位，要到二级市场去转让将近7亿股并不可行，所以不能用现价与“打包价”一概而论。实际上，截至7月下旬，长江证券方面并未收到海尔投资和新理益集团未按照《协议》约定履约的报告。

而至于为何截至目前仍未披露具体变更事宜，上述券商从业人士认为，“或还在流程当中。”根据长江证券《详式权益变动报告书》所示，权益变动涉及证券公司5%以上股东的变更，尚需相关证券监管部门的审批。

股权分散局面难改

长江证券前身为湖北证券，1991年便已成立，属于国内老牌券商之一。但其在发展的过程中，由于历史原因，截至2014年末，仍无控股股东及实际控制人。

在2002年，海尔投资斥4.7亿元入股长江证券，获得20%股权并成其第一大股东。彼时海尔投资进入长江证券主要是希望能实现“产融结合”的发展模式，通过投资金融业，产生跨行业的协同效应。然而直到长江证券2007年借壳上市，第一大股东青岛海尔投资仍未能拿下长江证券的实际控制权，而其持股比例则下降到16.07%。此后，长江证券便一直处于无控股股东亦无实际控制人的窘境，各股东间持股数量相差不大。长江证券2014年年报显示，海尔投资持股6.98亿股，占比14.72%，并无绝对的控股优势。

因股权分散，公司治理方面亦存在因争夺控制权股东“内斗”的情况，并为业内所诟病。可以看到，过去长江证券高管频现“空降”情况。自长江证券上市以来，其历任的两位董事长均为政府委派。2013年，湖北省国资委原主任杨泽柱赴任长江证券董事长，而其前任胡运钊，则曾任湖北省政府副秘书长。