地方政府总负债30万亿 债券市场亟待培育

【中国经营网注】近日，社科院发布的一份名为《中国国家资产负债表2015——杠杆调整与风险管理》的报告显示，中国的资产负债表总体上相对健康，但地方政府的杠杆率偏高仍存在风险。为此，有报告编写人表示，未来地方政府债券将成为地方政府债务所占比重最大的部分，因此债券市场的建设是当下亟须解决的重点。文章来自第一财经日报：

中国社科院近日一份报告显示，中国的资产负债表总体上相对健康，但结构上仍存在局部风险，其中地方政府的杠杆率偏高是主要因素之一。截至2014年末，地方政府总负债30.28万亿元，地方融资平台借债占较大比重。

由中国社会科学院国家金融与发展实验室编制的《中国国家资产负债表2015——杠杆调整与风险管理》(下称“报告”)日前在北京正式发布。其中，地方政府资产负债表是报告重要的组成部分。

报告认为，和发达经济体相比，我国地方政府债券规模虽然比较大，但是占地方政府债务的比重还比较小。随着以政府债券为主体的地方政府举债融资机制的构建，未来政府债券将成为地方政府举债的最主要的方式。而现在来看，债券市场的培育迫在眉睫。

地方去杠杆、中央加杠杆

报告显示，截至2014年末，地方政府总资产108.2万亿元，总负债30.28万亿元，净资产77.92万亿元。

从负债方看，占比较大的两项分别是借入款项和债券融资。目前来看，在这两项中，与地方融资平台相关的银行贷款、城投债以及基建信托仍然占有较大比重。

不过，报告强调，尽管从资产负债表的视角看，地方债务风险总体可控，但考虑到资产可交易性的差异，尤其是考虑到占据绝对比重的土地资产的变现能力问题，这一净资产规模还不能作为衡量地方政府抵御债务风险能力的有效标准。

报告指出了地方政府债务需要关注的风险点：债务增速仍然较高;筹资结构趋向复杂化;债务集中到期偿付的流动性风险不容忽视;区域和部门的局部风险值得关注;现有偿债基础具有一定的不可持续性;或有债务的风险敞口正在扩大。

该报告的作者之一、中国社会科学院经济研究所宏观经济室主任常欣表示，其中，债务集中偿付的流动性风险是地方债面临整个风险中最值得关注的。“对比审计署的两次审计结果，可以看出，到期债务的偿付年度分布是在延后的，存在着借新还旧的情况。近年来为了应对流动性风险，对于借新还旧给了比较明确的官方的背书，是不是能够真正地解决风险?此外，再融资的压力上升的趋势是值得关注的。”她说。

报告称，中国的资产负债表总体上相对健康，但结构上仍存在局部风险，其中地方政府的杠杆率偏高是主要因素之一。与之对应，中国的居民部门以及中央政府都还有加杠杆的空间。基于这种结构，在去杠杆过程中，尝试通过杠杆调整与杠杆转移来化解局部风险，就成为一个可行的政策选择。

目前，我国地方政府杠杆率为42.7%，而中央政府的杠杆率仅为15.1%。因此，政策当局的调整思路是：地方去杠杆、中央加杠杆。报告称，这种转移存在客观可能性，地方债务置换就是实例。此外，从地方融资平台贷款转向政策性金融机构负债(如国开行)，也是另一种形式的由地方向中央转移杠杆。

打造中国版“市政债”

“是时候还城投债以本来面目了，这样反而有助于提高地方政府的融资效率，并有效降低成本。”报告提到。

根据43号文，要对地方政府融资平台进行清理，这意味着，从前既享受企业债的高息，又有地方政府信用背书的“优良品种”城投债将退出历史舞台。

但是，报告提出了为“城投债”正本清源，打造中国版“市政债”的建议。