万亿打新资金涌入债市

在打新暂停的背景下，追求低风险、低收益的这部分资金或流入债市，让债市出现波段行情。

在7月18日中国经营报社举办的社区金融大讲堂上，国泰基金绝对收益事业部投资经理董晓萌指出，随着打新暂停，这部分资金流回银行理财和债市，导致短段债券收益率下行，价格上涨比较快，出现比较好的行情。

但是8月底或者更快，随着新股发行重启，这部分钱有可能回到打新基金，从而短段资产价格会再次回落。在这段政策空白期，投资者可以选择短期的固定收益类产品，比如银行理财或者短融。

倾向于固定收益

针对近期市场的大幅下挫，监管部门出了一系列救市方案，其中之一就是暂缓IPO。7月4日晚，上海证券交易所和深圳证券交易所公告暂缓后续发行工作，此前已获IPO批文的28家公司，已启动申购程序的申购资金退回。

分析人士指出，随着市场的调整以及IPO的暂停，银行资产配置风险偏好下行的背景下，资产端增持债券将成为大概率事件。同时，原先以打新为主的基金面临转型，这类产品也将以投资债券为主。

根据民生证券研究员闻群的测算，2015年4月以前用于申购新股的公募资金在1000亿元以内，4月在3000亿元左右，5月增长到5000亿元左右，6月膨胀到1.3万亿元左右。

“参照6月份的两轮新股发行网下配售明细情况，对1.3万亿元公募打新资金结构做出如下估计：纯打新基金规模在7000亿元左右，占比54%;以打新为主要投资策略之一的灵活配置混合型基金规模在3000亿元左右，占比23%;以打新为主要投资策略之一的偏债混合型基金规模在2450亿元左右，占比19%;主动偏股型基金规模在400亿元左右，占比3%;以绝对收益为投资目标的多策略对冲基金规模120亿元左右，占比1%;指数型基金规模30亿元左右，占比不足1%。”闻群在报告中指出。

按照闻群测算，2450亿元的偏债混合型基金大比例会流向债市;3000亿元的以“打新”为主要投资策略之一的灵活配置混合型基金的资金流向股市、债市、货币市场均有可能;7000亿元的“纯打新基金”将会遭遇较大比例赎回，对于赎回的部分更可能会去投资其他固定收益产品，如债券、分级A等，对于未赎回的部分，更可能会选择做现金管理，流向货币市场和短期债券的可能性更大。

这意味着，接近万亿元的打新资金，因风险偏好较低流入中短久期债券的可能性较大。董晓萌指出，在这样的背景下，中短久期中高等级信用债将有较为确定的机会。

“现在做短期的债券没有什么风险，肯定要猛做。至于IPO重启后如何，需要观察。在我看来，IPO重启后的玩法可能会不一样，之前打新的好时光已经结束了。”上海某券商资管分管固定收益部的副总经理告诉《中国经营报》记者。

投资者可部分配置债基

多位固定收益部基金经理透露，部分打新基金由于追求流动性进入了货币基金，导致货币基金规模增长比较快。

数据显示，货币基金B份额却出现了显著增长。截至7月17日，货币基金B份额从6月以来净增长747.73亿份，呈现较快的增长势头。

据了解，货币基金B份额的投资起点一般是500万元，客户主要为机构和高净值自然人。

业内人士分析，货币基金B份额显著增长可能有以下原因：一是由于新股发行暂缓，打新基金中的低风险偏好资金可能会回流至货币基金B;二是货币基金B销售服务费较低甚至免费，且收益比A份额更高，在前期市场大幅回调的行情中，对低风险投资者还是有很大的吸引力。

“由于资金流入规模较大，一些机构的货币基金要求我签承诺书，在3个月内不能撤离，这自然不可能。”上述券商资管副总经理说。

基金业协会公布的数据显示，截至6月底，全市场191只货币基金总规模为2.41万亿元，比5月底减少1230亿元;全市场423只债券基金总规模为3615亿元，比5月底微降108亿元。

董晓萌指出，经过这次股市大跌，对于投资者来说，可以在货币基金和债基上做配置以规避风险。但总体来看，下半年债券市场的波动会比较大，需要比较谨慎，不宜短线操作，最好长期持有，主要享受票息收益。

具体而言，下半年，在利率债方面，货币政策仍需要宽松来引导长端利率的下行，央行通过定向工具和“缩短放长”的扭曲操作可能性较高。地方债的供给压力，地方债发行较为集中在二三季度，对债券市场容易造成季节性冲击。在信用债方面，信用风险频繁的情况下，倾向于保持现有仓位，维持短久期、低杠杆，以获取稳定的票息收益为主。类属上看，精选个券，注意规避黑天鹅信用事件。在可转债方面，以防御为主，积极参与一级申购。

在董晓萌看来，债券基金投资适合这些人群：存在资产配置或短期投资需求的客户(如不想把鸡蛋都放在一个篮子里、2014年损失较大的股票类基金客户);中低风险偏好，存在中长期固定收益回报需求的客户(如女性、中老年人群为主;3年期定存和3年期国债购买人群、原债券基金持有者等)。前者适合配置一定比例的债券基金，作为大类资产减震器，进一步优化投资组合。后者适合选择债券基金进行相对低风险的投资、抵御通胀。

董晓萌认为，对很多低风险的投资者来说，与银行理财产品相比，长期来看债券基金有比较明显优势。首先投资门槛偏低，债券基金1000元起投，而银行理财50000元起;其次，债券基金随时申赎，银行理财提前解约费用高;第三，债券基金2005年~2009年的年均收益为9.6%，而银行理财同期的年均收益为4.0%。