融资平台债务重构 中信银行PPP模式“拆弹”

随着监管层叫停地方政府通过城投公司向银行贷款融资之后，商业银行平台贷存量的清理正步入关键期。《中国经营报》记者了解到，地方债如今进入偿还高峰期，“滚雪球”式的增长不仅给政府财政带来压力，也让银行“心惊胆战”。

3月12日，财政部已向地方下达1万亿元地方政府债券额度置换存量债务，意味着监管层对地方债的定性和“拆弹”正式进入了实施阶段。值得关注的是，记者了解到，大多数商业银行对平台贷存量的清理不遗余力，但与此同时，中信银行等部分银行对城投公司项目的投入不减反增，将原本政府平台项目进行分类和剥离，通过PPP(即政府和社会资本合作)模式降低项目风险，使得原本地方政府负有担保义务的融资不再计入政府债务中。

释缓偿债风险

“地方政府融资平台的债务清理的前提是分类，目前包括三大块。第一类是地方政府负有直接偿债义务的，这些债务大部分是公益性项目;第二类是地方政府债务是负有信誉背书责任的，这些债务是准公益性项目;第三类是纯商业性项目，这部分可能就仅仅属于平台公司债务，并不计入政府债务中。”某股份制银行公司银行部副总经理接受《中国经营报》记者采访时表示。

该公司银行部副总经理认为，从各地融资平台——城投公司的债务看，一部分发挥的是政府融资功能，通过该平台向银行申请贷款，但是很多平台公司自身也拥有项目，贷款规模也很大。“地方债务的清理前提是区分两者，这也有助银行风险认定。”

一家国有大行人士称，由于地方政府融资平台贷款的规模已经达到14万亿元，给地方财政带来了很大压力。从银行角度看，对平台公司贷款感到担忧，毕竟政府的融资偿还依靠于财政收入。

此前公布的审计署审计结果显示，截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务10.89万亿元， 2015年到期需偿还1.8578万亿元。

“很多政府项目融资和银行贷款存在期限不匹配，且成本较高。”民生证券分析人士表示，银行贷款大多是短期，债务时长3至5年。但是政府项目很多可能期限在5年以上，这就让地方政府不得不以“借旧还新”的方式来偿债。

3月12日，财政部已向地方下达1万亿元地方政府债券额度置换存量债务。市场认为，在银行贷款融资通道被堵之后，存量债务可能也要从银行剥离出来。

“事实上，地方政府置换债券就是要将存量的银行贷款置换出来，这部分是以公益性项目为主。”上述公司银行部副总经理表示，这两年来，银行的地方政府平台贷款清理也就是针对的这部分公益项目贷款，各家银行的规模都下降得很快。“这是银行风险点，没有现金流，完全依靠财政资金。”

“银行对平台贷款也进行了分类，对于准公益性贷款和经营性贷款，尽管合作方是城投公司，但是银行的资金投入都很大。”上述公司银行部副总经理说，对于银行和地方政府来说，国家债券置换不是“从左口袋到右口袋”，而是债务认定分类的过程。

中诚信国际研究部张英杰接受记者采访时表示，在当前的经济形式下，发行地方政府债券进行地方债务置换，除了能够有效缓解地方债务偿还压力之外，更重要的是有助于无风险利率的回归，进而配合货币政策实施，促进社会融资成本降低。但是，解决地方政府债务问题不能依赖于政府债券置换，而是通过这一方式，避免资金链断裂和债务违约爆发，同时为引入社会资本等更为市场化方式争取时间，让社会资本承担更多公益性项目，给政府减压激发市场活力。

此外，中诚信国际政与公共融资评级部高级分析师关飞认为，目前置换债规模相比存量债务不大，更多的是银行释缓平台贷款风险的一种途径，示范意义更大，银行会积极参与地方债认购。“地方债销售应该不成问题”。