改革注力 牛市加油

2014年底中国南车(601766.SH)和中国北车(601299.SH)两巨头合并方案出台后，两家公司股票涨幅都超过100%，成为两只大牛股。

“抓住重组股票对普通投资者来说无疑是件很幸福的事情，但这种幸福往往伴随着不确定性。”一位私募人士对《中国经营报》记者表示，在市场都认为A股牛市到来之际，2015年投资者需要有清晰的投资逻辑，这样获得受益的可能性较大。

记者梳理各大券商研究报告，改革和供给端变化无疑是2015年A股投资的最热词汇。

改革红利

在国内经济改革中，国企改革无疑是市场关注的重中之重。去年以来，有116家上市公司进行了国企改革相关的并购重组措施，经营效率有显著改善。

华泰证券统计数据显示，上述116家国企上市公司2014年三季报ROE为7.2%，较2013年的7.1%小幅回升，而整体非金融国企三季报ROE为12.6%，较2013年的15.6%大幅下滑;重组公司去年三季报费用率9.2%，较一季度最高的9.6%显著下降，而整体非金融国企三季报费用率13.9%，较一季报的12.9%和2013年的12.1%持续大幅上升。

瑞银证券策略分析师杨灵修指出，两会前改革讨论将预热，看好国企改革主题，国企利用资本市场，通过增量改革实现集团整体上市，提高资产证券化率是最值得关注的投资机会。

实际上，在2014年，随着国企改革试点名单公布、地方国资改革方案出台，国资改革就已经成为市场关注的热点。进入2015年，国资改革的进程仍在持续发酵。

今年1月份，国资委全面深化改革领导小组组长张毅主持召开国资委全面深化改革领导小组第十八次全体会议，审议《关于进一步加强和改进外派监事会工作的意见》《关于混合所有制企业实行员工持股试点的指导意见》。

2月6日以来，国药集团、中国建材集团先后公告集团混改方案已获得国资委批复。其中，国药一致(000028.SZ)与国药股份(600511.SH)入选国药集团首批混改试点单位，北新建材(000786.SZ)、中国玻纤(600176.SH)中国建材集团第一批试点单位。

申万宏源分析师张圣贤指出，表明国企改革方案讨论已涉及改革深水区，由于国企改革顶层设计方案尚未出台，引入战略投资者和员工持股计划等实施混合所有制改革的案例较少，各地仍静待相关操作细则和红线出台，随着国企改革顶层设计方案出台和地方两会人事调整完成，2015年各地国企改革有望进一步加速，国企改革有望成为贯穿今年的重要主题。

华泰证券分析师徐彪建议主要从几个方面入手。首先是外延式扩张，即组建国有资本投资公司，如江苏省国企改革方案细则提出，由江苏省省属的并且具有雄厚实力的企业集团整合江苏省省属的三大行业所有资产，包括金融、能源和旅游，由此组建金融、能源、旅游三大领域的国有资本投资公司，国有资本投资公司的本质就是将省内的优质资产重新整合、打包、整体上市。

其次是股权激励、员工持股计划、管理层市场化选聘等混合所有制改革方案。

此外，电力改革也有望在今年迎来新破局。

2014年11月，发改委发布《深圳市输配电价改革试点方案》提出，试点范围为深圳供电局的共用网络输配电服务价格，按“成本加收益”的管制方式确定，总收入核定以有效资产为基础。并指出，建立独立输配电价体系后，将积极推进发电和销售侧电价市场化，把输配电价与发电、售电价在形成机制上分开。

华鑫证券分析师万静茹指出，此前，电网改革相对于油改、高铁等进度一直相对落后，而随着深圳在2014年11月被发改委列为输配电改革试点城市，电网改革方案的出台将大幅改变行业竞争格局并带动相关投资机会。

招商证券指出，如电力改革顺利推进，将主要有利于以下几类企业：优质水电企业将直接受益;具有成本优势和价格优势的优质火电企业;具有独立供电区域的优质小型电网企业将在直购电中受益;大型用电企业，如电解铝、电解铜等将受益于成本下降。