货币政策基调不变 降准或成选项

根据国家统计局最新公布的数据，8月份，全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据同比涨幅均有扩大。

业内人士表示，尽管8月物价涨幅扩大，但未来通胀仍将维持低位水平，物价不会持续大幅攀升，物价波动对货币政策也不会构成较大影响。货币政策仍将保持稳健中性基调。不过，最近一段时间人民币汇率走势的变化为货币政策工具选择提供了更大空间，降准成为可能的政策选项。

双升 物价涨幅扩大

统计局数据显示，8月份，CPI环比上涨0.4%，同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.9%，同比上涨6.3%。

国家统计局城市司高级统计师绳国庆表示，CPI环比涨幅扩大主要受鸡蛋和鲜菜价格上涨较多影响。其中，鸡蛋产量减少，价格上涨16.2%；高温多雨和强对流天气导致鲜菜储运成本增加，价格上涨8.5%；鸡肉和猪肉价格分别上涨3.0%和1.3%，上述四项合计影响CPI上涨约0.32个百分点。而PPI方面，同比涨幅在连续3个月保持稳定之后，比上月扩大0.8个百分点。在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨29.1%；石油加工业，上涨16.8%；有色金属冶炼和压延加工业，上涨16.3%；石油和天然气开采业，上涨15.7%。

交通银行首席经济学家连平表示，季节性因素影响食品价格上涨，是带动8月CPI上升的主要原因。夏天全国性高温和强降雨天气影响了蔬菜等农产品的生产和供应，使得食用农产品价格出现了持续上涨。鲜菜、鸡蛋等农产品价格环比、同比涨幅都显著扩大。

“PPI同比涨幅在连续3个月平稳运行之后反弹回升至6.3%，主要是近期黑色金属和有色金属类产品价格大幅上升所致。”连平表示，近期钢材价格大幅上涨有多方面原因，一方面基建和部分制造业复苏拉动需求，另一方面去产能和环保限产带来供给收缩，也不排除大量资金流入初级产品市场的可能。PPI上升有助于工业企业盈利改善。工业产品价格涨幅扩大可能会继续促进企业利润增长，促进生产和投资行为。

中国银行国际金融研究所研究员周景彤表示，PPI涨幅走高从结构来看，主要是由生产资料价格上涨引起的，而在生产资料当中，采掘业上涨幅度最大，涨幅比上月扩大了2.4个百分点，同期原材料工业扩大了1.7个百分点，加工工业扩大了0.6个百分点。PPI同比环比涨幅由此前的高位回落转为重拾加快，意味着在投资较快增长和去产能背景下，能源原材料价格涨幅的再次扩大，这将对下一步CPI涨幅带来更大压力。

展望 物价或平稳运行

虽然8月CPI和PPI数据同比涨幅均有扩大，但多位业内专家认为，未来通货膨胀将维持低位水平，物价不会持续大幅攀升。

申万宏源的研报预测，尽管8月CPI显著回升，但在农业供给侧改革的背景下，年内食品CPI涨幅均将处于低位；而生猪价格的上涨也难以持续，预计四季度会有所回落。且生活资料PPI仍然保持稳定，对CPI的传导有限。另一方面，环保限产仍将继续支撑PPI，经济和政策均不支持企业大幅扩张产能，周期行业的盈利有望延续。

连平预测，下半年CPI上升幅度较为有限。虽然天气原因导致食品价格上升，但同比涨幅仍然为负，依然为低通胀水平。随着天气影响因素的减弱，即便未来食品价格恢复性上升，涨幅也不会太大。而今年全年CPI平均涨幅仍将低于去年。

周景彤也认为，未来CPI涨幅不会太明显，全年应该在2%左右。但需要注意的是，由于食品价格尤其是禽蛋、鲜菜价格上涨较快，加之“猪周期”由下转上，以及前期PPI上涨对CPI带来一定的传导压力，未来CPI还有上升趋势。

光大证券首席经济学家徐高表示，因为上游价格如果涨得太多可能部分向CPI传导，但明显会对经济增长形成阻力。经济增长如果稳不住，CPI上涨的动能也不会太足。因此，CPI未来几个月的走势还会处于比较温和的状态。