盈利改善 供给侧结构性改革显成效

近期，陆续披露半年报的上市公司均传出好成绩，尤其进行供给侧结构性改革的行业频频报喜。

申万一级行业中，采掘行业上半年净利增幅达196.17%，居全行业之首，有色、建材、钢铁等周期性行业上半年净利增幅分别达到90.94%、63.28%和38.78%。

行业景气带动了宏观景气的稳定。尽管7月份工业企业利润同比增长16.5%，增速比6月份放缓2.6个百分点，但同期国有控股企业利润同比增长34.2%，增速比6月份加快13.5个百分点。

而带动国有企业效益显著回升的，尤为石油加工、煤炭和钢铁等行业效益明显提升。

“钢铁、煤炭等行业利润增速的快速提高，与供给侧改革中加大了去产能的力度有关，是供给侧改革的受益行业。而这些行业的龙头企业多为国企，可以认为国企利润增速与供给侧结构性改革直接相关。” 联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖对《中国经营报》记者如此分析。

供给侧改革促利润分化

国家统计局最新发布的工业企业财务数据显示，2017年1~7月份，规模以上工业企业利润同比增长21.2%，增速比1~6月份放缓0.8个百分点。其中，7月份利润同比增长16.5%，增速比6月份放缓2.6个百分点。

“利润增速放缓主要受极端高温天气条件下部分企业放假、停产等短期非经济因素影响。”对于放缓的原因，国家统计局工业司何平博士解读称。

在财务指标中，市场最为关注的还是国企利润率与非国企利润率的背离。7月份，国有控股企业利润同比增长34.2%，增速比6月份加快13.5个百分点；其中，中央企业利润同比增长8.5%，扭转了6月份同比下降6.5%的局面；另一方面，非国企与国企形成明显对比：非国有企业利润则同比增长14.3%，较前值回落3.3个百分点。

回溯历史数据。2014年~2015年间，随着工业步入深度通缩，国企利润率一度快速下滑，而非国企利润率相对平稳，使得国企利润率增长大幅低于非国有企业；2016年中开始，国企利润逐步出现回升，尤其是今年7月份，各类型企业利润累计增速均有下滑，国企利润却是大幅回升。

记者采访获悉，国企利润大幅回升，主要是因为供给侧改革使得重点领域龙头受益。

何平解读称，这主要归因于石油加工、煤炭和钢铁等行业效益明显提升。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇则表示， 石油加工、煤炭和钢铁等行业效益明显提升，主要源于在供给侧结构性改革的过程中，资源日益向优势的国企龙头集中。

以煤炭为例，2016年实际去产能2.9亿吨，超计划0.4亿吨，同年全国约1500处30万吨以下小煤矿关闭退出。2017年上半年共退出煤炭产能1.11亿吨，完成年度目标任务量的74%，超额完成任务。

2016年下半年起，煤炭去产能的效果开始逐步显现，环渤海动力煤指数（BSPI）在2016年6月底升至401元/吨左右，11月一度飙升至607元/吨，近期煤炭价格维持在580/吨元左右。

煤炭产品价格回升，煤炭企业的经营效益改善，2017年1~5月累计实现利润总额1233.40亿元，销售利润率回升至11.2%。17家5000万吨级煤企生产原煤18.2亿吨占全国煤炭总量的52.8%，而这些煤企大部分是国有控股企业。

瑞银证券中国首席经济学家汪涛对记者说，通过严格的淘汰落后产能、限产、禁止新上产能等措施，加上环保审查力度的加强，钢铁、煤炭等行业供给受到明显的抑制。而供给端严格控制加上比较稳定的需求，共同带来了钢、煤等价格的反弹，加上产能利用率和行业集中度的提高，同时带来了传统上的过剩产能行业盈利的反转。

不仅国有企业利润在修复，与其他类型企业相比其增速也相当可观。

1~7月份国企利润总额同比44.2%，较1~6月下滑1.6个百分点；相比之下，集体企业实现利润总额增长3.7%；股份制企业实现利润总额增长22.9%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额增长17.7%；私营企业实现利润总额增长14.2%。

未来国企利润有望继续改善。川财证券分析师冯钦远表示，三四季度在去产能和环保停产等政策因素影响下，工业品价格仍有一定支撑，预计重点领域国企利润修复过程仍会持续。而非国企利润下滑则表明需求端的动能偏弱，下半年实体经济面临边际放缓压力，但总体在“宽财政”的政策格局下仍将有较强韧性。

“短期看来，供给侧改革及经济去杠杆会降低部分企业利率增速，尤其是一些非国企影响更大，国有企业的融资环境及发展规模优于非国有企业，因此利率增长的降幅较小。”华安证券首席宏观分析师徐阳就对记者表示。