经济转型期更需保持定力稳步推动改革

上半年，我国经济走势可谓“波澜不惊”，在各研究机构普遍认为二季度经济将有所下行的背景下，GDP录得了与一季度增速相同的平稳走势。不仅如此，城镇就业、财政收入、工业增加值、企业利润、居民收入水平等主要指标均好于预期，消费对GDP的贡献稳步提高，服务业保持快速增长，显示我国经济仍处于稳中有进的合理区间。日前，中共中央政治局召开的分析研究当前经济形势和经济工作会议充分肯定了上半年经济取得的成绩，但同时也指出，当前经济运行中还存在不少矛盾和问题。

事实上，当前我国经济已经进入了由发展中国家向发达国家迈进的重要转型周期，其标志是经济增长需由劳动密集型逐渐向知识密集型转变，如果转型成功则经济将迎来新一轮增长，如果不成功则有可能跌入中等收入陷阱。

纵观改革开放的近40年，我国经济可以按加入WTO为界分成两个时间段。加入WTO之前属于短缺型经济，增长主要依靠体制与机制创新激发各市场参与主体的主观能动性；加入WTO之后是我国经济的快速增长期，GDP由2001年的11.09万亿元升至2016年的74.4万亿元，增长近6倍，一举成为世界第二大经济体。这期间主要靠的是我国充沛而又廉价的劳动力与土地要素资源，合理的外资引进政策、技术模仿的后发优势及有效融入全球化制造链条所取得的红利。

但在2008年全球金融危机发生后，我国这些优势正在逐个被耗尽。首先是人口红利拐点的到来，国家统计局数据显示，2012年我国16~59岁劳动年龄人口开始下降，截至2016年末，我国劳动年龄人口为9.07亿人，已连续5年下降，累计下降约超3000万人，与此相对应的是劳动力成本的逐渐提高，虽然全面二孩制度已实行，但见效至少需要15年或更长的时间；其次，便随着城市房价的大幅提升，我国东南沿海土地资源逐步减少且价格也不再处于低位；再者，技术模仿的后发优势由于发达国家先进技术的专利期未过，近年来也走到尽头，我国企业自主创新能力的提升需要较长时间。综合起来，我国全要素生产率（TFP）2008年后由3.4%~3.8%快速下降至1%左右，近年来并无明显上升。与之相对应的是一些像NIKE这样的跨国制造业企业已将制造工厂由我国向东南亚转移。

同时，在唯GDP论英雄的制度下，各级地方政府不断加大招商引资力度，使重化工业产能过剩问题凸显。要素价格的上升与产能过剩导致的利润空间变小直接使民间投资增速近年来也出现了明显下降。不仅如此，在经常项目仍为顺差的情况下，我国外汇储备2014年到达顶峰的近4万亿美元后3年内快速下滑至2017年初的不足3万亿美元，资本一度出现净流出状态，直到采取了有力的资本管制措施才呈现企稳态势。

为了弥补经济下滑所导致的就业与资本流出，2008年后我国三次使用逆周期的总需求扩张政策，即主要通过以国企为主的扩大基建投资和放松房地产政策拉动经济。虽然经济下行的总体趋势被稳定住，但所带来的后遗症同样不容忽视，主要表现为货币投放对经济拉动的边际作用在逐渐减小、金融脱离实体经济高速发展、楼市泡沫凸显、地方政府债务压力提升及国有企业杠杆率的快速加大等方面。这些问题的形成非一朝一夕，但其危害同样在一点一滴累积，属于当前影响我国经济稳定的“灰犀牛”风险隐患。

特别是全球进入以美国加息缩表为代表的紧缩周期后，按照欧洲当前经济状况预计很快也会跟进，而历史上每一次美国进入货币紧缩周期将都会对全球资本的流向产生显著的影响，无论是上世纪80年代拉美债务危机、日本失去的20年还是1997年亚洲金融风暴，都与此有直接或间接的关系。

对我国来说，以往逆周期采用扩张型措施所形成的“灰犀牛”此时就会一步一步地逼近，如不加紧采取措施，那么其所造成的危害是十分严重的。

因而，年初至今，从政治局会议到全国金融工作会议，高层已将经济金融去杠杆提升至前所未有的高度。“一行三会”等各经济主管部门纷纷收紧了相关政策，央行渐进式的减少了OMO净投放力度带动市场利率逐渐提升，当前十年期国债收益率已由2016年低点的2.6%附近升至当前的3.6%以上，同时央行通过MPA考核和银监会专项治理重点打击商业银行过度的信用创造；针对房地产泡沫问题，中央提出建立包含土地供应机制改革、金融机制设计及财税机制改革三个方面房地产长效机制，并不断加码楼市调控，几乎把每次调控留给房地产炒作的漏洞悉数堵死，不留任何余地；针对地方政府违规举债问题，近期还首次提出严控地方政府债务增量和终身问责与倒查责任，这相当于从根本上掐住了财政对货币扩张的拉动作用，自87号文发布以来，各地方政府融资受限明显；以混合所有制改革和成立国有资本投资运营公司为代表的国企改革也在不断提速，在有效提高国企盈利水平的同时促进去杠杆；此外，进一步鼓励大众创业万众创新的相关政策也陆续出台，同时我国还在加紧研究改善投资和市场环境、扩大对外开放相关措施。

一系列措施出台的目的只有一个，就是促进我国经济平稳度过转型期痛苦期，但随着“灰犀牛”的步步临近，留给我国转型的时间不会太多，必须紧抓美元与全球油价低位的难得窗口期，加速推进以供给侧改革为首的各项措施，同时保持对经济下行的定力，不采取大水漫灌式的强刺激政策，企业与居民则应放弃对货币再次放水的幻想，保持好自身现金流应对转型痛苦期。