单周2000亿天量逆回购“维稳” 防风险为宽松延续首要目标

一周之内1900亿元净投放，央行在开年第一周的表现真的“很拼”。

1月7日，央行在公开市场开展了7天期逆回购700亿元的操作，利率持平于2.25%。虽较1月5日的1300亿元缩量，但鉴于当周到期资金量仅为100亿元，因而当周累计净投放1900亿元，创近11个月的新高。

天量投放的背后，1月4日起公布的12月宏观经济数据依然显示实体经济景气不振。12月财新制造业和服务业PMI双下滑，官方制造业PMI同样低于枯荣线;人民币在岸、离岸汇率连续出现单日波动上百基点以及新近公布的外汇占款在12月出现上千亿元的缩减。

受访经济界专家称，央行出手千亿元逆回购维稳资金面，其原因可能跟短端紧张与外占持续减少的累积效应有关，加大公开市场操作力度意在对冲外汇占款的减少留下的基础货币缺口。

天量逆回购旨在呵护短期稳定

1月5日，央行以利率招标方式开展1300亿元7天逆回购操作，中标利率为2.25%，此次逆回购规模创下了自2015年9月以来的单期操作量新高。而资料显示，在过去4个多月中，央行每期逆回购的操作量多在500亿元以下。

相比前一周，央行在2015年12月31日暂停操作，仅在2015年1月29日进行了100亿元的7天逆回购操作。而在7天逆回购到期700亿元的情况下，一周合计净回笼600亿元。

对于1月5日逆回购放量操作，银河证券首席经济学家潘向东对《中国经营报》记者称，“这主要为安抚机构情绪。因为开年人民币连创新低，资金外流担忧加剧，央行放量逆回购暂时稳定市场对流动性的忧虑。”

民生固收分析师李奇霖也认为，央行出手1300亿元逆回购维稳资金面，短端紧张可能与外占持续减少的累积效应有关，加大公开市场操作力度意在对冲外汇占款的减少留下的基础货币缺口。

就在1月4日，2016年A股首个交易日，两市暴跌。沪深300指数在午后暴跌5%首次触发熔断暂停交易15分钟后，股指开盘后不到10分钟暴跌至7%，触发二次熔断，至此1月7日市场暂停交易至收盘。这也被认为是促使央行在5日加大逆回购力度，维护资金流动性的原因之一。

但究其深层次的原因，实体经济依然处于弱势复苏，仍是当前最严峻的现实。

近月一系列数据显示经济出现局部改善迹象，2015年12月份工业增加值和单月投资均出现了回升，显示稳增长政策推动下，实体经济出现企稳迹象。但高频数据显示这种企稳并不稳固，12月六大发电集团耗煤量同比增速继续下跌，跌幅与上月持平。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，12月份制造业PMI为49.7%，虽然微幅回升，但仍位于临界点以下，且低于历史同期水平。工业生产者出厂价格指数和原材料购进价格指数持续下降，年底资金紧张状况更加突出，相关行业企业的生产经营受到一定影响，制造业下行压力依然较大。

分企业规模看，大型企业PMI为50.9%，比11月回落0.3个百分点，但继续保持扩张态势;中型企业PMI为49.6%，比11月回升1.3个百分点，仍处于临界点以下;小型企业PMI为44.9%，比11月微升0.1个百分点，全年均处于收缩区间，总体看生产经营困难依然较大。

同时，财新中国12月制造业PMI也回落至3个月低点，结束前两月回升态势，尤其当月产出指数重回荣枯线下方，该分项指数在过去8个月里，有7个月处于50之下。

对此，受访专家称，实体经济依然较为疲弱，经济增速持续回升依然需要宽松政策保驾护航。

汇率波动或成“风暴眼”

“今年开年，经济形势并未有太大变动，年末降准预期落空，开年短期人民币出现暴跌，风险类资产遭受抛售，金融市场流动性开年就经受考验，央行迅速开展巨量资金投放，暂时稳定了市场情绪。”潘向东还表示，但在没有新的重要因素出现之前，短期应重点关注人民币汇率的变化，以判断下一步货币政策方向。

1月6日，来自中国外汇交易中心的最新数据显示，人民币兑美元汇率中间价报6.5314，较前一交易日(1月5日)中间价6.5169贬值145点，创2011年4月以来新低。

1月7日，央行公布人民币兑美元汇率中间价为6.5646，贬值332点。下调幅度为去年8月13日以来最大。若加上6日贬值145点，两日共下跌477点。