“双降”之后，股市楼市能否企稳

央行突然“双降”出乎市场意外!

央行8月25日晚间发布公告称，自2015年8月26日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，并自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

《中国经营报》记者注意到，之前市场普遍预期央行会降准，但预期到降息却很少，此次“双降”大大超出市场的预期。对此，受访经济界专家称，“双降”可能是因为外汇占款下滑、经济仍存下行压力以及稳定市场的需要。预计此次降息降准后，对于中国经济增长的乐观预期将会有所回升。

旨在支持实体经济发展

央行再度降息并降准。央行发布公告称，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%。

与此同时，央行还称，自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为进一步增强金融机构支持“三农”和小微企业的能力，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点，鼓励其发挥好扩大消费的作用。

“此次降低贷款及存款基准利率，主要目的是继续发挥好基准利率的引导作用，促进降低社会融资成本，支持实体经济持续健康发展。”央行有关负责人解释称。

而对于降准，该央行有关负责人解释称，此次降低存款准备金率，主要是根据银行体系流动性变化，适当提供长期流动性，以保持流动性合理充裕，促进经济平稳健康发展。

中国人民银行研究局首席经济学家马骏接受媒体采访时也称，这次降息降准，并不代表货币政策的转向。我国货币政策的基调仍然是稳健和中性的。从调控实体经济的角度来看，降息降准的目的是在通胀形势和流动性创造机制变化的背景下，维持合理的实际利率和支持适度的货币信贷增速。

在受访人士看来，降准符合逻辑，主要是为了对冲跨境资本的流出压力，但降息却超出预期。

方正证券首席宏观分析师郭磊对《中国经营报》记者称：“目前平抑中国资产甚至是新兴市场资产在预期上的波动，避免新兴市场危机化成为了央行目前对于局势的核心理解。在这种情况下，央行选择了抛弃添油战术，用大招一招制胜的策略。”

对于双降的原因，民生证券分析师则认为，首先是因为对冲外占下滑。人民币贬值压力之下，央行被迫抛美元资产进行外汇干预，相当于回收了基础货币，证据是7月央行口径外汇占款大降3080亿元，8月干预幅度可能更大，造成银行超额准备金的消耗，此前央行已通过逆回购和MLF释放短期和中期流动性对冲，此次降准意在释放长期流动性对冲，稳定利率。之所以选择定向方式，意在通过设定降准条件激励银行放贷，疏通货币政策传导渠道，同时达到稳增长和调结构的作用。

对于此次降准释放的流动性，根据民生证券统计显示，7月、8月外汇占款流出量可能高达万亿元，他们初步估计本次降准50BP和定向降准50BP投放流动性规模约为6000亿~7000亿元，加上此前MLF和公开市场操作净投放，基本对冲外汇占款减少的量。

其次是对冲经济下行。因为7月工业投资消费出口全面下行，8月财新PMI初值创2009年以来新低，商品数据也显示总需求没有明显改善，三季度经济破7压力越来越大，迫使央行进一步采取措施降低融资成本。

再次是稳定市场情绪。人民币突然贬值、股市连续下跌与全球市场动荡形成负反馈，市场恐慌情绪蔓延，周末养老金入市等小招不给力，迫使中央加快放大招。

此次双降对于经济的影响，郭磊预计，“在此次降息降准后，对于中国经济增长的乐观预期将会有所回升，这会减弱资本流出压力;同时也将进一步推动大宗商品尤其是工业原材料见底，大宗商品底和中国通缩底之间将形成一个良性循环。”

光大证券首席经济学家徐高亦对记者称，“央行此次双降意在稳定国内流动性，稳定经济增长。降准虽然是一个中性的流动性政策，但它有利于在资本流出背景下维持国内金融市场流动性的平稳，并有类似于对银行减税的效果，从而能增强银行体系向实体经济的资金投放能力。而降息则会直接降低实体经济的利息支出，压低融资成本。”

因此，他认为，在社会融资总量已经开始加速增长的环境中，此次双降更能发挥稳定经济增长作用。实体经济(第二产业)将在这样宽松政策的带动下逐步复苏。”

“双降”或有助稳定股市

多数受访人士称，此次降息降准利好股市，有助稳定市场。“央行降息降准对经济和股市都是及时雨，有利于增加市场流动性，提高投资者信心，促使股市触底反弹。”南方基金首席策略分析师杨德龙对记者表示。

在他看来，之前市场普遍预期央行会降准，但预期到降息的很少，现在“双降”大大超出市场预期，体现了中央对经济和股市呵护态度。由于担心全球经济增速下滑，近期全球股市大跌，A股市场尤甚，投资者信心严重缺失，此刻大盘3000点“双降”比上次4500点“双降”对股市的刺激效果要好得多。

因此，杨德龙认为，经过连续四天大跌，A股市场超跌严重，技术性反弹一触即发，而央行降息降准刚好成为反弹催化剂。

英大证券首席经济学家李大霄也认为，本次双降有效遏制了股市的下跌趋势，维持货币市场的宽松环境，利于降低企业融资成本，主要是为了稳定经济、稳定房地产市场、稳定股市，也利于全球股市稳定。

不过，也有业界专家持不同看法。兴业银行首席经济学家鲁政委发微博称，此次调整更多是对资本市场波动所进行的象征性安抚，而政策的着力点仍然是面向实体经济。因而，继续降息到有数据以来的历史最低水平，但定向降准所释放的流动性总量有限。