美元飙升引发国际资本流动海啸

陈程

伴随着美联储退出第三轮量化宽松政策，美元指数一路飙升，在短短半年时间里，从低于80的历史低位直接攀升到11年来的新高，现在已经突破92，奔向100以上似乎也已经指日可待。而因此引发的国际资本流动海啸正在向我们袭来。

美元：暴力压制带来暴力反弹

自从2014年10月份美联储正式宣布结束QE3以来，虽然重申维持低利率“相当长时间”的表述，试图缓解全球市场对美国加息和流动性快速收紧的担忧。但是，美联储在货币政策正常化道路上已经起步的预期还是推动美元快速升值。

同时，美元兑换31种主要国际货币全部表现为升值，这也是1989年以来数据的最好表现。彭博美元即期汇率指数在三个月内已经上涨12%，创下了2004年以来的最大涨幅。

因为2008年金融危机可以说是美国自从1929年大危机以来遭遇的最严重的经济衰退，美国通过三轮量化宽松政策，历经六年时间，终于将美国经济推上了正常的复苏轨道，所谓“沉疴需用猛药”，三轮量化宽松直接导致美联储的资产负债表从金融危机前的8200亿美元冲上2014年年底4.5万亿美元的历史高位。

“这样的货币政策操作在美联储的历史上是绝无仅有的，可以说这样的政策非常地‘暴力’，过去这几年，美联储是‘人为地’压低了美元汇率，全球经济都在享受着低廉的美元带来的狂欢，美国股市道琼斯指数从6000点反弹到18000点，石油价格从危机中的30多美元一度上冲到100多美元。如今，美联储对美元的暴力压制已经结束，暴力反弹是必然的。”在CNBC最近的一次访谈中，多位华尔街资深人士对此共同表示。

市场普遍预期，在美国经济强劲复苏的支持下，美元的上涨很可能是刚刚开始，在未来几年里，全球经济不得不面临强势美元的大环境，各个经济体和市场主体也不得不因为强势美元而调整自己的政策和策略。

价格暴跌引来违约和通缩预期

美元飚升最直接的结果就是大宗商品价格暴跌，最典型影响最大的莫过于石油价格的直线下降。在半年的时间里，从100美元/桶

上方一路下跌到目前的40多美元/桶，而且还有继续下跌的势头。伦敦期铜价格从7000美元的高位暴跌至接近5000美元的近五年新低。铁矿石价格更是跌至2008年以来的新低。

1月15日，跟踪二十四种商品价格指标的彭博商品指数下跌到了12年来的最低水平，比2011年最高峰下降43％，比2014年5月份的峰值下降了28%。

而仅仅在过去三个月内，石油价格就从80多美元暴跌了50%，如此迅猛的下跌给全球金融市场带来了剧烈的震荡，从最初市场普遍预期石油价格的下跌会给全球经济带来多少益处，迅速转变为如此的暴跌将会对经济增长造成什么样的伤害。

首先，强势美元推动大量债券走向违约，这将会带来系统性风险。“自从2009年以来，因为貌似原油价格将长期保持在100美元的水平，大量能源公司借入了1.6万亿美元的高收益率债务来开发石油，现在这些高收益债券开始出现问题。”全球经纪和清算公司Newedge美国首席宏观经济学家劳伦斯对此表示。

大量的国际资本开始逃离高收益债券市场。伴随着高收益债券市场曝出违约的苗头，在欧美市场，已经有多家数十亿美元的债券基金出现问题。同时，主权债务也出现问题，穆迪将委内瑞拉降级到垃圾级的Caa3, 违约可能性94%；俄罗斯主权债务违约可能性升至34%。

再者，在大宗商品价格暴跌的压力下，欧盟、中国等主要经济体都面临着通货紧缩的压力，欧元2014年12月消费者物价调和指数（HICP）初值年率下降0.2%，这是欧元区继2009年10月通胀率为-0.1%后首现负值。中国的PPI已经连续两年徘徊在-2%的水平，通缩压力迅速上升。