下半年熊市难反转 机构集体悲观

如果以未能超过上轮最高点为熊市的标志，从2008年至今，A股已经“熊”了7年。下半年，A股还可能继续“熊”下去。

“我认为市场上行的空间很小，而且不排除向下走的可能。”在回答今年下半年A股走势的时候，招商证券研发中心策略研究主管陈文招对《中国经营报》记者坦言，“从大方向上看，A股仍然处于熊市。”

“经济增长下行逐步考验政策‘底线’，市场对增长趋势的预期将会下调，而中微观市场远未出清，企业盈利难有改善。”平安证券策略分析师房雷也在中期策略报告中坦言，宏观困境非一时可破，熊牛反转非一日之功。

这也是券商的集体判断。随着传统行业的日益低落，新兴产业概念多盈利少的困局未解，A股难言反转。

熊市延续

悲观，是券商面对下半年A股的集体感叹。

“股票市场的走势取决于经济大方向，而经济基本面具有比较大的压力，经济周期的调整没有结束。这可以从两块来看，首先是制造业在去杠杆，去产能。第二是房地产进入下行周期，而且可能是中长期的下行周期，开工与投资都在下行。而制造业与房地产占全部整个国内投资的60%，经济周期的波动其实就是投资的波动，产能过剩，企业没有开工的欲望，而产生自发性的调整。”陈文招表示。

不过他认为，“从短期波动上看，政策决定市场的节奏，熊市也不可能天天下跌。今年一季度宏观指标比较低，因此四五月份国家的政策出现放松，采取了‘微刺激’。不排除今年七八月份政策面可能继续略微放松，因此A股短期可能出现小幅反弹。”

而7月8日，广发证券发布的2014年下半年A股策略报告，其看空态度也非常明显。

“一季报A股盈利大幅低于预期，相比年报增速下滑10个百分点。根据我们的预测，盈利下行的趋势短期内无法结束，2014年全年盈利将面临逐季下滑的趋势。”广发证券在2014年下半年A股策略报告表示，“在上市公司盈利下行周期，股市要获得持续的赚钱机会非常困难，博弈没有基本面支撑的价格波动意义不大。”

而且广发证券提醒投资者，还须警惕今年可能出现的黑天鹅：“三角债”问题日益严重化。A股剔除金融的资产负债率近几年一直在提升，2013年年报数据显示资产负债率从2012年的60.2%进一步上升至60.9%。

“无息负债率提升是杠杆率提高的主要原因，背后反映出企业的‘三角债’在不断扩张。拆分A股上市公司的负债结构可以发现，与资本开支相关的有息负债率近几年来基本稳定，但无息负债率(即应付账款+应收账款)上升很快。”广发证券称，“在相互举债的复杂关系下，一旦某一环断裂，可能会引发连锁反应，对于A股企业整体的经营环境造成恶劣影响，这也可能是三季度将面临的‘黑天鹅’事件。”

传统行业持续没落

A股缺乏系统性机构，其中以房地产、工程机械、煤炭等为代表的传统行业尤为被看空。

“年初以来，在高库存和融资紧的打击下，房屋销售和新开工数据持续恶化，相关上下游产业链也开始受到影响。全年来看，房地产投资下行趋势已经确定，不确定的只是下行速度。下半年银行表外清理收缩国内信贷来源，进口融资消退打击外部资金来源，销售疲软减少按揭和定金的资金来源，房地产企业的融资渠道将进一步收紧，房地产投资的下滑压力将进一步增加。”国信证券分析师钟正生在2014年下半年宏观经济展望报告中坦言。