大型基建首先受益“微刺激” 更多手段酝酿实施

今年第二次定向降准于6月16日正式实施，兴业银行、民生银行、招商银行、宁波银行等目前符合条件的银行已获准降准0.5个百分点。据受访业界人士估算，包括本次在内的定向降准已释放流动性约2000亿元左右。

连续两次定向宽松之后，“微刺激”还能走多远? “微刺激”还会以什么方式进行下去?这已成为目前市场上最大的悬念。

货币政策仍以定向为主

“未来货币政策实施空间仍很大，很可能仍以定向宽松为主。” 平安证券固定收益部执行总经理石磊接受《中国经营报》记者采访时称，目前还没必要降息。

市场的这一判断与高层近期的表态一脉相承。

6月18日，国务院总理李克强在英国智库演讲时表示，中国政府对经济运行实行区间调控、定向调控，保证它的下限不越过7.5%，或者说能够保证充分就业的增长，使得上限CPI不越过3.5%，让人民生活不受大的影响。

经过连续两次的“定向降准”之后，2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农村合作银行存款准备经率都已经下调了0.5个百分点。

接下来，四大国有商业银行会不会也纳入其中?

“目前四大行并不缺钱，主要可能通过再贷款的方式提高他们的信贷额度。” 民族证券高级宏观分析师陈伟接受记者采访时表示，前期政策已初显效果，未来还可能会继续出台定向降准举措，不过国有四大行很可能难以覆盖，因为担忧资金会流向房地产等领域。

有媒体称，央行目前正在研究抵押补充贷款(PSL)的创设，其目标是借PSL的利率水平来引导中期政策利率，以实现央行在短期利率控制之外，对中长期利率水平的引导和掌控。

据悉，PSL这一工具和再贷款非常类似，但再贷款是一种无抵押的信用贷款。市场猜测，未来PSL有可能将很大程度上取代再贷款工具，但再贷款依然在央行的政策工具篮子当中。在一些业界人士看来，这样，央行可以借逆回购、再贷款、定向降准、PSL等很多工具体系来调控基础货币。

在民生证券研究院副院长、首席宏观研究员管清友看来，当前的宏观管理思路正在转向“宽货币+宽信用+宽财政”，重点是“宽信用”，而适度放松存贷比可能是政策工具箱中的重要选择。其依据是小微、“三农”和其他有利于经济结构调整领域放松存贷比有助于引导金融机构提升对上述领域信贷资产占比，信贷资金的可获得性增强有助于降低上述领域信用风险爆发的概率。而存贷比放松配合非标融资监管硬约束(127号文)，可以引导金融机构表内信贷承接表外融资，表外通道业务融资链条缩减有助于降低实体经济融资成本。

不过，虽然二季度货币政策定向宽松两次加码，但对于货币政策取向，央行将其定性为“微调”，并强调货币政策的基调没有改变，仍为实施稳健的货币政策。

大型项目或是货币宽松主要受益者

已经披露的实体经济数据显示，经济增长形势有企稳回升的迹象，但其中房地产市场走势疲软，未来经济增长的新动能仍不明显。

国家统计局公布的5月份70个城市房价指数显示， 新建住宅价格环比下降的城市有35个，持平的城市有20个，上涨的城市有15个。这也是自2012年6月以来房价下跌城市所占比例最大的一次。

这一形势下，国务院6月初已经下发通知,对稳增长促改革调结构惠民生政策措施落实情况开展全面督察。 近期包括广东、浙江等多个省份也出台了针对不同领域的稳增长政策实施指导意见。

交通运输部数据显示，今年1月至4月，全国铁路、公路、水路完成固定资产投资4283亿元，同比增长6.6%。

值得注意的是，基建项目向民间投资开放的力度明显加大。

6月16日，陕西发布了39个项目向社会资本开放，涉及交通、水利等六个领域，总投资约2704亿元。

5月底，湖南长沙举行的民间投资项目对接会上，该市政府发布面向民间投资开放的86个项目，覆盖重大城镇片区项目、产业投资、交通市政、生态景观整治、棚户区和安置房、社会事业等六大领域，总投资达1010亿元。

有媒体统计估算，陕西、湖南、重庆、河南等地，近期向民资开放的投资项目达数百项，总额超过9500亿元。其中，地方基建在内的投资项目呈现加快落实的迹象。