大股东“牵手”洋河 水井坊国内市场承压

本报记者 许礼清 孙吉正 北京报道

“合作集中在中国式的威士忌，对公司白酒业务没有什么影响。”四川水井坊股份有限公司（以下简称“水井坊”，600779.SH）在近日召开的2019年股东大会上，针对公司控股股东帝亚吉欧2019年结盟洋河一事如此回应。

据《中国经营报》记者了解，2019年，帝亚吉欧牵手洋河，联合成立江苏洋河帝亚吉欧酒业有限公司，并推出中式威士忌产品“中仕忌”，发力中国威士忌市场。而帝亚吉欧作为水井坊的控股股东，此次携手“他人”的举动让水井坊受到争议。

回顾近几年水井坊的发展历程，帝亚吉欧对其耗费了巨大的心血。自帝亚吉欧入主水井坊以来,水井坊持续高端化。尴尬的是，不断拔高的价位并未让其品牌竞争力和形象大幅提升，反而在省内省外市场都面临着强烈的挤压。

白酒专家杨承平告诉记者，虽然二者在白酒领域是竞争对手，但在洋酒领域合作也并不矛盾。该合作对水井坊的影响目前还有待观察。但可以看出的是，帝亚吉欧并不满足水井坊目前的表现。

记者就帝亚吉欧对水井坊的既定战略是否出现变化等相关问题向其发去采访函。水井坊方面回复记者称：“公司持续高端化的发展主线不会改变，我们也尊重帝亚吉欧在中国市场的国际烈酒业务的独立决策。”

未达预期

2006年年底，帝亚吉欧以5.7亿元收购了水井坊母公司全兴集团43%的股份，间接持有水井坊16.87%的股份。其后的数年里，帝亚吉欧不断掏出巨额资金增资水井坊，提高其持股比例。

“从入股水井坊到如今的绝对控股，帝亚吉欧不断加码，历时多年。可以看出，水井坊在帝亚吉欧的中国战略规划里面占据了重要的地位。”白酒专家蔡学飞向记者说道。

除了斥巨资入主水井坊，帝亚吉欧在掌控水井坊之后，便有不少公司代表被派驻水井坊董事会，想从管理上对水井坊进行改革。据记者了解，2012年6月董事会换届选举中，非独立董事中仅留下董事长黄建勇一人，原来的管理团队悉数退出董事会。

但帝亚吉欧在管理上的改革还未见成效，外企高管团队在上任初期似乎“水土不服”，致使水井坊的高管团队一直动荡。2013年、2014年，水井坊连续两年业绩亏损，股票濒临退市。

不过，帝亚吉欧对水井坊的扶持是有目共睹的。

“帝亚吉欧当初收购水井坊是行业里普遍看好的。” 蔡学飞告诉记者，在帝亚吉欧这样一个国际酒业巨头的加持下，水井坊的营销形象包括产品设计、宣传语、营销活动的开展等非常时尚、国际化和高端，对于中国比较封闭的白酒行业形态来说，水井坊的营销还是具有很大的创新性和借鉴意义。

从水井坊的发展脉络来看，该公司在经历一段时间蛰伏后，业绩快速提升，并持续加码高端。在帝亚吉欧完成对水井坊母公司全兴集团收购的2013年，水井坊全年营收不足5亿元，净利润亏损接近两亿元。但随着帝亚吉欧的逐步加持，自2015年开始，水井坊的营收逐年大幅度递增。根据水井坊2019年的财报数据显示，公司的营收已经达到35.39亿元，同比增长25.53%；净利润8.26亿元，同比增长42.6%。其中，高档产品的销售额高达34.07亿元。

但亮眼的业绩背后，是常年居高不下的销售费用。据记者统计，2015～2019年的5年里，水井坊销售费用涨了六七倍之多，累计消耗超过28亿元，而其间所创造的总利润约为20亿元。其中，2019年全年的销售费用超过10亿元，与2018年同期相比增加25%左右，约占其报告期内营业收入的三分之一。

“显然，在白酒行业‘马太效应’不断凸显的背景下，聚焦高端市场需要付出高昂的代价。但高端产品的持续盈利能力也有待市场的检验，尤其是像水井坊这种靠高昂的营销费用支撑其高端化战略的白酒企业。”杨承平表示。