中顺洁柔10亿元“下注” 纸浆价格上涨引发行业变局

“我们还没有接到涨价的通知。”8月23日早上，在成都东湖附近一家大型超市里，负责生活用纸专柜的销售员王倩告诉《中国经营报》记者，包括洁柔、心心相印等很多品牌还在降价促销，但是销售并不好。

对于中顺洁柔纸业股份有限公司（以下简称“中顺洁柔”，002511.SZ）来说，现在不得不把期望放在下半年销售业绩上。根据日前中顺洁柔公布的2018年上半年财报显示，为应对去年下半年以来的纸浆价格上涨，公司在今年上半年囤积纸浆原料和成品高达10.51亿元，为此其经营活动现金流净额-3.05亿元,同比大幅下降765.66%。

至于中顺洁柔如何维持企业正常经营，该公司董秘周启超回复《中国经营报》称：“近期不太方便接受采访。”记者注意到，为维护正常生产经营，中顺洁柔不得不大规模举债，其短期借款较上年同期末增加1018.43%，长期借款增加100%，总计高达11.85亿元。

“企业在发展过程中，预判原材料未来仍会涨价，然后快速买入无可非议。”战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊认为，随着中美谈判以及市场行情变化，不惜重金“押注”确实风险过大。

10亿元“下注”

“最高飙到3400元/吨，废纸价格爬上了天梯！”根据中国纸网对8月22日全国各地废纸价格的统计数据显示，从当天起多家企业将废纸价格上调50元~100元/吨，最高达3400元/吨。

纸浆是国际性大宗原材料，其价格受世界经济周期的影响明显，且波动幅度较大。2017年下半年纸浆大幅上涨，涨幅达到50%，2018年上半年价格依然保持高位，由此也传导至国内废纸收购价格。

“本公司生产所用到的主要原材料为纸浆，生产耗用的纸浆成本占生产成本的比重为50%~60%。因此，公司面临纸浆价格大幅度波动的风险。”中顺洁柔在其半年报中如此表述。

为此，中顺洁柔采取的应对策略是大量“吃进”纸浆原料。根据其财务报表显示，上半年中顺洁柔的库存高达10.51亿元，比上年同期增长60.27%，其中原材料存货约6.55亿元,同比增约98%，“主要系原材料与库存”。

就此，国联证券研究员钱建认为，目前木浆供需仍然处于紧平衡状态，随着国内对进口废纸管控趋严，将进一步增加对木浆的需求，未来木浆价格短期难以大幅回落，公司加大对木浆的采购合情合理。

但对于中顺洁柔来说，不得不承受因为大规模采购带来的现金流压力。“从现金流看,公司经营性现金流转负至-3.05亿元,同比大幅下降765.66%。主因公司购买较多的原材料所致。”长江证券研究员鄢鹏、蔡方羿认为，预计下半年随着原材料购买常态化以及库存消耗，现金流会逐步好转。

为了维持公司正常经营，中顺洁柔不得不大举借债。其财报显示，报告期末短期借款9.386亿元，较上年同期增加1018.43%；长期借款2.459亿元，较上年同期增加100%。“主要系生产经营需要增加银行借款所致。”公司如此解释称。

记者对比其他纸业上市公司发现，虽然中顺洁柔的库存并不是最高的，但是因大规模采购原料而导致经营性现金流出现大额转负的，只有中顺洁柔。其中，博汇纸业（600966.SH）2018年上半年囤货虽然高达19.89亿元，但其经营性活动现金流为7.47亿元。

中顺洁柔不仅是经营性现金流为负数，其财报显示，上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为-4.06亿元，较上年同期下降1067.49%；现金及现金等价物-4.28亿元，比上年同期下降104.95%。

至于上述经营性现金为-3.05亿元以及债务剧增，是否对企业财务成本和经营造成影响等问题，中顺洁柔没有回复《中国经营报》记者的采访函。记者注意到，在8月6日举行的投资者关系活动中，面对机构投资者的提问，该公司并未正面回复资金压力的问题，表示“下半年公司的资金压力会得到有效改善”。

下半年就是好日子？

“2018年上半年，浆价持续维持在高位，公司管理层及营销团队凭借对市场的敏锐度，及时实施缩紧促销力度+产品提价的措施，成功应对浆价大幅上涨危机，经营业绩稳步提升。”中顺洁柔在今年半年报如此表述。