雅克科技“跨界”半导体 标的毛利率持续下滑

陈家运

通过大股东华泰瑞联参与360借壳后，雅克科技(002409.SZ)的股价连续涨停，一度引起资本市场关注。

而在产业布局上，雅克科技接连跨界并购半导体资产同样引人注目。自2016年4月开始，雅克科技加速外延并购，急速进入半导体行业。继2016年收购华飞电子后，2017年10月19日雅克科技拟以20.74元/股发行1.19亿股，购买科美特90%的股权和江苏先科84.83%的股权，合计作价24.67亿元，其中科美特交易作价13.23亿元，江苏先科作价11.44亿元。

目前，国内半导体行业处于快速发展的关键时期。《中国经营报》记者注意到，雅克科技进入半导体行业不仅与华泰瑞联深度合作，也得到国家财政部控股的国家集成电路产业投资基金股份有限公司(以下简称“产业基金”）青睐，产业基金拟出资5.5亿元参与公司收购，完成交易后持有公司5.73%股权。

虽然此次收购背后具有强力资金支持，但《中国经营报》记者了解到，标的公司江苏先科存在大客户依赖风险，并在2016年因产品问题向其第一大客户SK Hynix 进行赔偿。同时，其主营产品毛利率在报告期内（2015年至2017年6月）出现持续下滑。

雅克科技内部人士向《中国经营报》记者表示，与SK Hynix的索赔案中，并非江苏先科产品出现质量问题。据公告显示，由于是使用供给的产品后发生的损失，所以为了持续维护与 SK hynix 的长期客户关系，故决定对客户赔偿约3700万元。

“跨界”并购半导体资产

雅克科技主要从事磷酸酯阻燃剂和其他橡塑助剂的研发、生产和销售。据雅克科技发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）（以下简称“报告书”）显示，2016年，雅克科技通过全资收购华飞电子进入半导体封装材料领域，初步确立了其在电子材料板块的地位。而收购江苏先科100%股权和科美特90%股权，将进一步完善其半导体材料产业链。

江苏先科主要通过全资境外子公司韩国先科间接持有UP Chemical的100%股权，UP Chemical主要从事生产、销售高度专业化、高附加值的前驱体产品，主要供应SK Hynix、三星电子等知名半导体企业。

雅克科技表示，本次交易通过外延并购切入半导体这一未来具有高速增长潜力的行业，可丰富公司现有的电子材料产品线，快速弥补产业短板，为公司带来新的稳定而持续的利润增长点。

事实上，在市场和政策推动下，我国集成电路产业高速发展，半导体材料企业身处集成电路产业上游，市场空间逐步释放。据SEMI估计，2017~2020年间全球投产62座半导体晶圆厂，其中26座位于中国内地，占比高达42%。另外，中国半导体的消费目前全球占比已接近70%。

记者注意到，近期关于半导体行业的并购案例较为常见，此前雅克科技收购华飞电子100%股权，瑞丰光电 (300241.SZ )收购玲涛光电85%股权，强力新材 (300429.SZ )收购佳英化学 100%股权。

虽然看好半导体未来市场，但近25亿元的收购价格对雅克科技而言并不轻松。其中，收购科美特90%股权的交易作价为13.23亿元，科美特实际控制人赖明贵要求的现金对价为11.43亿元，股份对价为1.8亿元。而根据雅克科技2017年的中报显示，上市公司货币资金余额仅为4.55亿元。

为此，雅克科技控股股东及实际控制人沈氏家族中的沈琦、沈馥与产业基金等财务投资者先行以自有资金承接赖明贵持有的科美特77.7%的股权，以满足赖明贵的现金对价诉求。其中产业基金占转让比例30.61%，出资4.5亿元。