库存高企 海澜之家轻资产模式存隐忧

海澜之家在多元化发展上的步伐迈得越发积极了。11月9日，海澜之家股份有限公司（以下简称“海澜之家”，600398.SZ）公开发行30亿元可转换公司债券，募资将用于多项业务的发展。近年来，海澜之家凭借越发年轻化的营销攻势以及“轻资产模式”，不仅门店数量大增，品牌布局从原本仅有的男装跨界到了女装、童装、家居等领域。

不过，伴随着海澜之家的持续扩张，一些隐忧和风险不断暴露出来。服装行业观察人士、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄指出，海澜之家的业绩增长速度正在放缓；“轻资产模式”推动门店快速复制之际，遭到了供应商和加盟商的诟病，也带来了高库存；扩张门店能够解决一些库存问题，但店铺发展容易出现瓶颈。

为此，《中国经营报》记者就相关问题致电海澜之家并发去采访函，截至发稿，记者并未收到相关书面回复。

86.75亿元库存

11月9日，海澜之家发布公告称，公司将发行价值30亿元的可转换为公司A股股票的可转换公司债券，募集资金主要用于产业链信息化升级、物流园区建设及爱居兔研发办公楼建设。爱居兔为海澜之家旗下的女装品牌，近年来，海澜之家为寻求新的利润增长点，逐步加大了女装业务的投入。2017年1~9月，爱居兔营业收入同比增长76.96%，位于各品牌增长之首。

实际上，海澜之家早已显现出探路多元化布局的野心。今年下半年，海澜之家持续在女装、童装、家居等业务方面加大力度，包括对快时尚品牌UR的1亿元增资，收购英氏婴童用品有限公司44.0039%的股权以及开设了4家HeilanHome优选生活馆，售卖各类生活杂货以及时尚家居用品等。

而门店扩张的步伐也并未放缓。记者了解到，2016年底，海澜之家集团共有门店5243家，截至今年的6月末，海澜之家集团门店总数已经达到 5491 家。面对大规模的开店，海澜之家则出现了增速降低的信号。今年上半年，海澜之家营收与净利润分别实现6.38%和5.77%的增长，2016年营收与净利润分别实现增长7.39%和5.74%，这两个数据在2015年则分别为28.3%和24.35%。

事实上，门店扩张带来的库存积压，成为了困扰海澜之家发展的主要问题之一。来自海澜之家的财报数据，2015年其存货为95.8亿元，相比2014年的60.86亿元增加了近35亿元。2016年其存货下降至86.32亿元，但是期内存货周转天数为316天，较上年增加了18天。而在2017年上半年，海澜之家的存货已经超过上一年总和，达到86.75亿元。

UTA国际品牌投资管理有限公司总裁杨大筠告诉记者，服装企业在品牌发展初期，营收增长主要是依靠早期品牌门店的扩张，海澜之家以及旗下男装品牌的规模已经发展到了一定的程度，增长的空间比较有限，增速也已经放缓，而发展女装爱居兔品牌，是为了谋求新的利润增长点，预计这个品牌的门店扩张仍在持续。

“轻资产模式”待考

除了持续扩张带来的库存积压，海澜之家力推的“轻资产模式”也为高库存埋下了隐忧。