金徽酒大股东股权高质押风险预警

8月3日，金徽酒股份有限公司（603919.SH，以下简称“金徽酒”）发布公告称，其控股股东甘肃亚特投资集团有限公司（以下简称“亚特投资”）将其持有的公司部分股份进行质押。数据显示，亚特投资质押股份占其持有公司股份的90%，占公司总股本近50%。

就在亚特投资质押之前，金徽酒才公布了2017年半年报：报告期内，公司实现营收7.20亿元，同比增长6.82%；实现营业利润1.86亿元，同比增长22.53%。就在今年5月，金徽酒还一度被相关媒体质疑其经销商数据和经营业绩，如今，金徽酒正在用业绩的高增长摆脱被质疑的阴影。

欲做“西北王”的金徽酒，在此前折戟资产并购之后，正加速向甘肃域外拓展。就此，白酒专家肖竹青认为，“近几年实现了快速发展，具备了并购的管理、资金等多方面条件，不排除未来通过同行业并购合作实现跨越式发展。”

但前三大股东的高质押，或将让金徽酒未来充满变数。“如此之高比例的质押，已经超出警戒线，一旦大股东出现股权质押危机，会对上市公司的股权结构以及未来经营造成影响。”投资公司负责人郝先生分析认为。就此，金徽酒回复《中国经营报》记者称，公司大股东质押股份融资主要用于其重大项目建设，具体用途在历次质押公告中均有说明。

“甘肃王”扩张遇挑战

2016年3月10日上市的金徽酒，在2017年4月发布年度财报后，就一度受到媒体的质疑。虽然风波暂时未有新的消息，但金徽酒2017年上半年的报表正刷新曾经的阴霾。

“利润高增长的主要原因是产品结构调整”，金徽酒解释称，上半年公司营收7.2亿元，主要是中高档产品销量增加，低档产品销量减少，其中高档产品同比增长32.15%，中档产品同比增长1.45%，低档产品同比下降25.15%，中高档产品毛利率高、盈利能力强。

此外，数据显示，意欲走出甘肃的金徽酒，正在积极拓展域外市场。2016年度其他地区实现营业收入10629万元，2017年半年度其他地区实现营业收入5699万元，同比增长23.43%。按照金徽酒划分，其销售区域划分为甘肃西部、兰州周边、甘肃中部、甘肃东南部和其他地区，不再单列省内、省外销售区域。

就此，有陕西经销商称，与金徽酒之前的大投入而言，其甘肃之外的增长投入转化率仍然不高。记者注意到，从去年11月下旬开始，历时三个月，金徽酒在新疆、海南、陕西、宁夏和甘肃等五省区举办答谢会。“花钱最多，答谢会耗资2000多万元。”金徽酒如此总结连续三个月的答谢会“之最”。但前半年5699万元的营收，与2000多万元的投入产出比而言，其甘肃之外的市场还需要进一步培育。

“区域性酒企都在努力往周边省市拓展，甘肃是西北的中心，与陕西、内蒙古、新疆、青海等6省接壤，从甘肃向周边市场辐射是金徽酒独特的地利优势。从行业来看，本省以外市场的扩展采用稳扎稳打、逐步渗透的做法相对会取得较好的效果。”肖竹青分析认为。

实际上，自2006年亚特投资谈收购甘肃金徽时即提出了“甘肃王”口号，2012年提出“西北王”战略。据金徽酒招股书披露，到2015年金徽酒销售网络已辐射甘肃省90%以上的市县，市场占有率居全省之首。

但欲做“西北王”的金徽酒，仍然面对诸多挑战。数据显示，2016年五大酒企的营收分别为：金徽酒12.77亿元、河套酒业12.64亿元、青青稞酒14.37亿元、伊力特16.93亿元、西凤酒33.5亿元。显然，金徽酒与其他“西北狼”相比，还有一定差距。

“从之前金徽酒业绩被质疑来说，公司应该从两个方面进行提升：一是变革渠道管理模式，尽量消除违规操作；二是加强企业内部尤其财务管理规范化、标准化。” 白酒行业专家杨承平认为，西北酒业的竞争格局势必将更加激烈。

此前有消息称，金徽酒意欲收购河套王，但已经与金徽酒并驾齐驱的河套酒业，恐难以再接受被并购的命运。就此，金徽酒向《中国经营报》记者介绍称：公司自上市以来，一直积极关注行业变化，正从扩大市场销售份额、资本运作两个层面加强对西北地区的拓展，目前正在积极寻找可在资本层面合作的同行业公司。