剥离不良资产换业绩增长 重庆啤酒能否杀出重围？

为实现业绩增长，重庆啤酒（600132.SH）再次选择收缩战略出售亏损子公司。日前，重庆啤酒发布公告称，向自然人卫雨庆转让持有的甘肃金山啤酒原料有限公司（以下简称“金山公司”）60%股权及对金山公司享有的453.77万元债权。资料显示，金山公司已经连续两年亏损，自2016年5月起便处于停产状态。

这不是重庆啤酒第一次出售亏损子公司。今年2月，重庆啤酒曾以20元交易对价，转让所持有下属安徽九华山公司和亳州公司的全部股权，2016年，重庆啤酒先后出售和转让多家亏损子公司股权及债权。

随着旗下不良资产的剥离，重庆啤酒营收与净利润皆实现一定增长。重庆啤酒2017年一季报显示，虽然一季度销量同比下滑6%，但营收同比增长0.33%，为7.36亿元，归属上市公司股东净利润同比增长90.97%，达4815万元。对于销量下滑的原因，重庆啤酒董秘邓炜回复《中国经营报》记者采访时表示，主要是受到去年同期关厂因素的影响。

再次战略收缩

针对此次转让，重庆啤酒方面表示，有助于促进公司运营效率的提高。实际上，重庆啤酒在2013年底成为嘉士伯集团成员后，制定并实施了以“产品升级、优化产地、提升效率、规范组织”为核心的发展战略。随后进行战略收缩，不断关停酒厂，连续出售亏损子公司。

啤酒专家方刚表示，重庆啤酒出售子公司是在“还债”，解决当年大规模扩张时遗留的问题。“重庆啤酒产能只有100万吨，难以逃脱规模瓶颈，其之前的三十多个子公司大都分布于长江沿线，产能分布稀薄，无法形成规模效应，这些亏损子公司是它的失血点，关停是必须的。”

2004年~2014年被誉为中国啤酒产业发展的黄金十年，这之后啤酒行业业绩陷入长达24个月下滑。受市场下行等因素影响，“黄金十年”间进行一系列扩张的重庆啤酒，在2015年啤酒销量下降6%，净利润亏损6000万元，2016年营收同比减少3.85%。

随着嘉士伯成为重庆啤酒实际控制人，重庆啤酒不断剥离不良资产，进一步加快战略收缩，除出售上述子公司外，其已经连续关停綦江、柳州、九华山等工厂生产性业务。2016年年报显示，当前重庆啤酒在全国拥有15家工厂，分布于重庆、四川和湖南，重庆市场为核心市场。

战略定位专家徐雄俊认为，关厂、出售子公司是啤酒行业的通病，包括华润雪花等行业领导品牌，都存在资产过剩或企业利润低下的问题，当前出售亏损子公司是为了扩大利润，向轻资产模式进行转化。“地方品牌啤酒要么被国内或国外啤酒巨头收购，要么进一步收缩战线，在当地打游击战，勉强维持生存。”他表示，被收购是对的，重庆啤酒选择了前者，活了下来。

被嘉士伯收购之后，重庆啤酒为提振业绩，聚焦主业，采取包括关停工厂、出售亏损子公司等一系列措施，并推行产品高端化战略，营收和净利润皆实现一定增长。中泰证券研报分析认为，拥有嘉士伯国际品牌背书的重庆啤酒在行业中率先迎来业绩拐点，中高端产品结构顺利上移驱动公司盈利水平快速提升，资产减值损失高峰过后业绩有望得到充分释放；未来有望扩张至全国，成为嘉士伯在华的资本运作平台。

但方刚认为，啤酒行业收购的窗口期关闭，收购之后的消化期也接近尾声，重庆啤酒从区域性品牌变为全国性品牌可能性不大，嘉士伯收购重庆啤酒后进行品牌、人事变动、关闭工厂等方面的调整，能保住重庆啤酒在西南区域的龙头地位就很好了。