拉夏贝尔冲刺A股 寻求突破多元化瓶颈

继“broadcast播”母公司日播时尚和DAZZLE母公司地素时尚IPO 成功后，又一家国内女装品牌拉夏贝尔表示要登陆上海交易所了。5月25日，上海拉夏贝尔服饰股份有限公司（以下简称“拉夏贝尔”）披露招股书，向社会公开发行不超过5477万股，募集资金约16.4亿元，其中用作零售网络扩展建设项目的资金有 15.56 亿元，占到 95%，剩余投入新零售信息系统。目前拉夏贝尔在中国内地拥有约 8900 个零售网点，公司表示在未来三年里，新开直营专柜和专卖网点的数目要达到 3000 个。

实际上，拉夏贝尔在 2014 年已在港交所上市，吸引投资 22 亿港元，此次从 H 股回到 A 股市场，是出于什么样的原因？在回复《中国经营报》记者时，拉夏贝尔提到，目前在中国境内的融资渠道和方式相对单一，经营业务集中在境内市场，缺乏与之匹配的境内股权融资平台，而H股融资成本较高且面临外汇风险。因此，建立境内股权融资平台，有助于公司提高境内融资渠道的多样性，降低债务融资风险。

门店数量大幅增长

根据招股书显示，拉夏贝尔于 1998 年在上海成立，目前旗下有 10 多个大众服装品牌， La Chapelle 和 Puella 是公司的主品牌，目标客户为 20~35岁的都市女性，去年两者合计收入占公司总收入的比重为 59%。近几年公司采取多品牌战略，还推出了童装 La Chapelle Kids 和男装 Vougeek/POTE，2015 年新面市的新品牌 UlifeStyle 定位是中国本土快时尚。招股书宣称，公司在2014年国内大众女休闲服饰市场中曾经取得过行业第二的市场份额。

目前拉夏贝尔在中国内地的零售网点已经有大约 8900 个，其中有 64.5% 都位于二三线城市。 查阅近三年财报可以留意到，拉夏贝尔的年度收入分别为62.09亿元、74.39亿元、85.51亿元，同期净利润为5.11亿元、6.58亿元、5.72亿元。其中，2016年拉夏贝尔营收虽首次破百亿元，同比增长12.5%，但净利润同比下跌13.5%。

拉夏贝尔认为，营收的增长主要得益于集团始终坚持零售网点的扩张，但同时大幅增长的门店数量，使销售费用和行政开支成本提高，两项费用合计增加了7.07亿元，使得去年的净利润减少。此外，2016年拉夏贝尔新增门店1014家，大量开店除了加大销售费用和行政成本开支以外，也加大了租金成本压力，去年全年租金费用比2015年多支出3.35亿元，达到27.72亿元。尽管如此，招股书还显示，公司表示在未来三年里还将进行扩张，新开直营专柜和专卖网点的数目将达到3000个。而此次寻求内地上市，募集资金中约95%将用于零售网络扩展建设项目的发展。

原拉夏贝尔高级常务副总裁、现上海盘古餐饮管理有限公司总裁胡刚向记者表示，此前由于内地 A 股发行停顿以及上市排队较为漫长，在投资者建议以及企业内部的沟通之后，拉夏贝尔选择了先登陆港交所而后再准备A股上市。目前看来，拉夏贝尔的版图正在不断扩大，包括女装、男装、童装、快时尚等，很明显它是需要通过上市募集大量资金，用以支撑和扩张门店发展。

服装行业资深观察人士、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄也指出：“内地资本比较活跃，溢价比较高，拉夏贝尔需要获取更多资金，在内地上市很正常。但是目前依赖于扩大直营零售网点的做法，可能导致存货增加，运营成本偏高，它需要更多去考虑坪效，否则依靠开店扩张取得的利润以及上市资金是难以支撑的。”

从招股书中可以看到，2014 年末、2015 年末以及 2016 年末,拉夏贝尔存货账面价值分别为 132,744 万元、175,626 万元和 171,358 万元,分别占公司当期总资产的 23.16%、29.93%和 27.18%。在 2015 年，拉夏贝尔的存货跌价准备还增加到 2.89 万元，这主要也是源于公司零售网点的快速增加以及存货库龄延长。招股书还指出，时尚服装具有流行趋势及消费者偏好变化较快的特点，一旦消费者的偏好有所转变，将会给公司带来不小的存货积压。

面对这一问题，拉夏贝尔在回复记者时表示，对于存货余额较高及其跌价的风险，公司将通过加强库存商品的监控与管理，制定及时、合理的促销政策，有效控制存货规模及其库龄结构的增长。