“鞋王”百丽跌落神坛 鼎晖出手破解困境？

一代鞋王百丽国际可能面临被“贱卖”了。4月18日，百丽国际（01880.HK）发布停牌公告，称“待根据香港公司收购及合并守则发出一份股价敏感性质的公告。”根据彭博社的消息，曾经投资了百丽的鼎晖投资基金管理公司（以下简称“鼎晖投资”）计划以 57 亿元美元（约442 亿港币）收购百丽。57 亿美元的收购金额低于百丽停牌前 444 亿港币的市值。而在 2013 年，其市值超过了 1400 亿港元。

“品牌同质化严重，产品更新迭代缓慢，再加上百货渠道本身的乏力等原因，昔日鞋王百丽的业绩每况愈下，而它在门店调整、进军电商和转型都显得挑战重重。”在服装行业观察人士程伟雄看来，如果收购成功，对投资者而言可能是最好的解脱。不过，收购是否会顺利，能否真正帮助百丽自身解决困境，还有待观察。《中国经营报》记者联系百丽国际并试图了解更多具体情况，不过采访请求被对方拒绝。

或利于投资者脱身

百丽国际创立于1991年，2007年在香港联交所上市。百丽旗下的 12 个品牌早年几乎占据了百货一楼的女鞋专区，Belle（百丽）、Teenmix（天美意）、Tata（她他）、Staccato（思加图）、Senda（森达）等成为当时消费者熟悉的品牌。鼎盛时期，百丽国际全国门店超过2万家，2013 年，百丽市值超过了 1400 亿港元，如今这家公司的市值下降了 65%。

实际上，从 2014 年开始，它的业绩开始越来越不理想。2015 财年（截至 2016 年 2 月底）百丽虽然销售额同比微增 2% 至 407.9 亿元，但净利润下降了38%，为 29.3 亿元。不久前其发布的盈利预警显示，2016/2017财年的利润将减少约15%至25%。

对于鞋王百丽可能将被鼎晖投资收购，这一消息传出后立刻成为了业界关注的焦点。事实上，百丽也早就是鼎晖投资的投资对象。2005年，还未上市的百丽国际为了筹集开店资金和整合原分销商体系先后引入了摩根士丹利旗下两家基金公司和鼎晖投资，二者作为财务投资者(PE)，出资数千万港元，认购百丽国际少量的可赎回股。两年后，获得资本助力的百丽迅速扩张，顺利在香港上市。

对于有分析所言，鼎晖投资目前是低价入场，引入新的投资者或是百丽国际创始人及核心管理层想要稀释股份达到增持的目的。对此，经济学家宋清辉认为，对于百丽，部分券商研究报告给出每股4港元的目标价位，在其品牌溢价能力尚在的情况下，目前是低价入场的好时机。“但是，眼前百丽生意难做却是不争的事实，有些股东想要退出变现也有可能。核心管理层想要稀释股份达到增持的目的可能性不大，目前公司缺少的是如何通过改变来满足消费者对性价比的要求，以及新的想法，而不是企业资金上的相关问题。”

而收购能否成为百丽的利好，百丽能否被盘活，在程伟雄看来目前仍不是很明朗，他在接受本报记者采访时谈道，“百丽原来号称是上千亿港币的市值，现在不足500亿港币，如果再这样持续下去，可能业绩、市值还会下滑，从某种意义上来说，对股东的利益可能是难以保障的，包括百丽CEO盛百椒自己曾经也提到过，考虑到股东的利益，他们很多事情都身不由己。”

他还表示，“按照目前的情况，如果想要解决品牌的问题、业绩反弹回来，至少需要3~5年，但对投资者、股东来说，显然是坐不住了，所以如果收购成功，对股东和投资者来说是利好，可能是最好的解脱。不过，最终是不是收购现在还不清楚，能否真正盘活百丽国际，也需要观察。”

“鞋王”光环早已褪去

“无论收购是否能够达成，百丽都无法回避当前糟糕的处境了。”一位不愿具名的业内人士表示，“产能过剩导致库存高企、依赖传统的百货渠道、性价比低、转型相对迟缓等，这些都是百丽需要调整的方面。”

同达芙妮等女鞋一样，百丽采用多品牌战略，库存量较高。根据百丽国际2015/2016年年报显示，其库存由63亿元增加到68亿元，而2016/2017年中期财报显示，截至2016年8月31日，库存达77亿元，货品积压愈发严重。

百丽所倚重的百货业渠道正在不断老化。据中国百货商业协会的调查，2015 年百货利润同比下降了 12%。实体消费从百货商场向大型综合购物中心转移，但在那里，似乎很难见到百丽、达芙妮、星期六等同类女鞋的身影。

与此同时，百丽的产品更新换代慢，“对于时尚的反应百丽始终是慢几拍，前年香奈儿秋冬系列走秀时走红的一双拼色中跟鞋，今年百丽才推出。而快时尚和淘宝网店早就跟风及时推过了。”上述专家指出。