得润电子定增快速扩张埋隐忧

3月29日，深圳市得润电子股份有限公司（以下简称“得润电子”，002055.SZ）发布公告称，经证监会并购重组委审核，其发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过。

据悉，得润电子拟通过发行股份及支付现金购买柳州市双飞汽车电器配件制造有限公司（以下简称“柳州双飞”）60%股权，并发行股份募集配套资金用于柳州双飞的项目建设。

《中国经营报》记者注意到，近年来得润电子收购多家公司，营收虽然扩大但净利却持续下滑；此次并购柳州双飞，或许能为得润电子开辟新的利润点。

转型加码汽车线束

得润电子成立于1989年，主营消费类电子、相关电子连接器和精密组件等业务。目前，得润电子主要布局“消费电子+汽车电子+车联网业务”并行发展的格局，此次并购柳州双飞便是汽车电子中的一环。

根据得润电子此前发布的定增预案，柳州双飞60%股权的评估值为6亿元。交易对价中，得润电子以股份支付4.8亿元，其余1.2亿元则以现金方式支付；另外，得润电子还以28.88元/股的价格募集配套资金3.8亿元，用于柳州双飞项目建设、支付交易现金对价及支付本次交易相关费用等用途。

值得注意的是，3月12日，得润电子发布公告，将本次定增募集资金的金额由4.39亿元下调至3.8亿元。得润电子向记者回复表示，公司此次下调配套募集资金总额，主要是根据关于配套融资的相关规定和要求进行的调减，减少了铺底流动资金等费用，此次调减不会影响募投项目的建设。

本次交易标的柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产。2017~2019年，柳州双飞做出了分别实现净利润1.2、1.4、1.6亿元的业绩承诺。从近两年的业绩发展情况来看，柳州双飞达成这一承诺似乎并不太难。2014年，柳州双飞营收9.01亿元，净利润0.45亿元；2015年，柳州双飞业绩大幅增长，当年营收13.35亿元，净利润1.08亿元；2016年1至9月，柳州双飞已经取得了营收11.76亿元、净利润1.25亿元的业绩。

得润电子也在预案中提到，2020年国内汽车产量将达到3000多万辆，且假设自主品牌线束渗透率在2020年提升至20%，则自主品牌汽车线束市场空间可从当前约49亿元提高到125亿元；2015年柳州双飞在国内市场占有率为2.72%，但其自主品牌市场占有率却有27.24%。目前汽车线束等用于汽车电子化的零配件受国家政策的鼓励，收购柳州双飞或有助于提高得润电子的盈利水平。

不过记者注意到，早在2012年，得润电子就在汽车线束产品领域进行了多次布局。2012年1月，得润电子与德国公司Kromberg&Schubert Eastern Asia AG共同投资设立中外合资经营企业广东科世得润汽车部件有限公司(下称“科世得润”)，得润电子持有该公司45%的股权。但成立至今，科世德润的经营状况却远不及预期。2014年，科世德润营收5293万元，亏损817万元；2015年，科世德润营收增至1.05亿元，但亏损也进一步扩大至1047万元；而2016年得润电子并未公布科世德润相关数据。得润电子向记者表示，汽车行业具有认证周期较长、定制研发等特点，持续投入较大，短期对盈利能力有所影响，随着更多项目逐步实现批量供应，科世得润的业绩目前已经在改善中。