再战A股 中公教育谋求曲线上市

继北京华图宏阳教育文化发展股份有限公司（以下简称“华图教育”）转战港股之后，另一家以公务员考试培训为主业的北京中公教育科技股份有限公司（以下简称“中公教育”）登陆资本市场的路径逐渐清晰。

近日，亚夏汽车（002607.SZ）披露的重大资产重组进展公告显示，其重组标的为中公教育，交易作价预计为170亿元～200亿元，且“交易预计可能会导致公司的控制权发生变更”。据了解，早在2015年年末，中公教育已经接受创业板上市辅导，然而，两年后，其由直接上市转为谋求曲线上市。

随着教育培训行业前景向好，各大教育企业纷纷登陆资本市场。仅2018年春节后就有尚德教育、精锐教育登陆美股，中公教育老对手华图教育则在连续冲击A股失败后转战港股。

实际上，登陆资本市场后的教育培训企业仍将面临诸多挑战。据了解，尚德教育、精锐教育上市首日股价均跌破发行价，而华图教育能否成功登陆港股也尚不确定。21世纪教育研究院副院长熊丙奇对《中国经营报》记者表示，教育培训企业纷纷登陆资本市场，一方面是为了募集发展需要的资金，另一方面则是投资者需要获得资本回报。但对于教育培训企业来讲，其核心是提供高品质的教育，只有做好这点才能在市场上获得较好的发展。

借壳上市？

作为公务员考试培训领域领头羊之一的中公教育欲通过借壳登陆A股。日前，亚夏汽车披露的重大资产重组进展公告显示，其拟以发行股份的方式购买中公教育全部股份。据了解，中公教育作为公务员考试培训领域龙头企业之一，主要从事非学历职业教育，具体业务包括人才招录类面授培训服务、资格认证类面授培训服务、其他面授服务、相应网络培训服务。

事实上，早在2015年年末，中公教育就试图登陆A股。记者通过华泰联合证券官网了解到，2015年12月29日，华泰联合证券作为辅导机构，与中公教育签署了《辅导协议》，并在当日完成辅导备案登记，开始了对后者首次公开发行股票并在创业板上市的辅导工作。但此后两年多的时间内，鲜有中公教育登陆A股后续动作的消息传出，直至亚夏汽车陆续披露资产重组进展公告。

与中公教育上市的“静悄悄”相比，同样以公务员考试培训业务起家的华图教育的上市之路则坎坷不断。早在2012年，华图教育便踏上了登陆A股的征程，并于当年10月启动IPO，但因当年中国证监会暂停IPO，让其首次冲击A股失败。

2015年，已经挂牌新三板的华图教育借壳新都酒店（000033.SZ）再次冲击A股，但因新都酒店被*ST，继而被暂停上市，华图教育首次借壳计划失败；而后的2016年，华图教育借壳扬子新材（002652.SZ），但因华图教育内部股东未达成一致意见而导致其借壳再次失败；2017年6月，华图教育获准进入A股上市辅导，但其最终放弃，之后转战港股。

此前，华图教育屡次冲击A股失败的原因被外界认为是教育培训企业“非营利”的定性，不过，2016年新修订的《中华人民共和国民办教育促进法》似乎消除了这一障碍，但华图教育对A股热情已大不如前，在2017年开始IPO辅导后始终未提交相关文件。

北京银杉科创投资管理中心合伙人张伟明接受记者采访时表示，一方面因政策等原因导致教育培训企业在A股IPO长期受阻；另一方面当前IPO审核趋严，过会率低于50%，这也为华图教育未能成功上市增添了不确定因素。此外，港股在信息披露的真实性方面把关比较严格，在上市门槛、IPO审核等方面较灵活，从这个角度看，华图教育成功在港股上市的机会或许更多一些。

相比华图教育，中公教育当前面临的情况则稍好一些，证监会发审委IPO审核速度在加快，中公教育也与亚夏汽车签署了《收购意向协议》。不过，在业内人士看来，中公教育仍需要面对证监会的严格审核。张伟明告诉记者，教育培训企业客户比较分散，分公司较多，将会增加核查和尽职调查的难度，也会推高尽职调查成本和财务成本，造成企业财务真实性存疑，而这也是企业借壳或者IPO过程中证监会审核的重点。

另外，据亚夏汽车披露的数据显示，2017年中公教育未经审计净利润为5.2亿元。据华泰联合证券官网披露的信息显示，2013～2014年以及2015年1～8月，中公教育的净利润分别为0.49亿元、0.50亿元和-0.64亿元。记者就净利润波动以及选择结束上市辅导进行借壳上市的原因实地到中公教育总部进行采访，但其工作人员以相关领导不在为由拒绝了记者的采访，截至发稿，对于记者采访函上的问题对方亦未回复。

子公司管理遇挑战

随着资本涌入，教育培训企业发展迅猛，尤其体现在职业教育、K12教育等细分领域。在教育行业中，不仅诞生了新东方、好未来等市值超过百亿美元的传统教育培训企业，也有小猿搜题、作业帮等随着互联网发展诞生的企业。但伴随行业快速发展而来的还有企业管理存漏洞、人员流失等问题。