挖金客四度闯关A股失利 业务模式受质疑

张靖超

1月23日，证监会发审委驳回了新三板上市公司北京挖金客信息科技股份有限公司（834003，以下简称“挖金客”）在上海证券交易所上市的请求。

挖金客是一家定位于移动文化娱乐产业领域的整合服务提供商，业务主要围绕电信运营商展开。

实际上，在2015年1月，挖金客曾拟通过被上市公司亨通光电（600487.SH）并购，以实现在A股“曲线上市”，但最终以失败收场。原因是“挖金客实控人之妻陈坤就其与实控人李征离婚事宜向法院申请财产保全，造成李征直接或间接持有的挖金客相应的股权权属存在重大不确定性”。

在2015年11月登陆新三板后，挖金客又在2016年6月、2017年5月和11月3次递交招股说明书，但依然闯关失利。

证监会发审委对挖金客的语音杂志等业务模式发出质疑。《中国经营报》记者梳理前后三份招股书发现，除证监会的反馈信息外，还存在前后招股书数据冲突等问题。

就此问题，记者在1月31日与挖金客董事会秘书刘志勇进行联系，但截至记者发稿时，对方未做回复。

营业依赖中国移动

根据招股说明书显示，挖金客与移动供应商的合作业务内容整合发行服务主要围绕运营商平台开展，由挖金客制作语音杂志、数字阅读产品，并由挖金客及渠道合作方向市场发行推广，移动用户在阅读相应产品后，向移动运营商支付费用，挖金客获得部分分成。

然而，报告期内，该公司直接来自中国移动的收入分别为773.02万元、3195.33万元、1.08亿元和7685.39万元，占营业收入比例分别为12.67%、31.87%、77.67%和77.33%。

挖金客方面认为，虽然业务经营在一定程度上存在对基础运营商的依赖，这是由于增值电信业务行业特点决定的，不会影响发行人持续经营。

“公司所从事的包括内容整合发行、产品支付计费等在内的主要业务属于增值电信业务产业链中的内容提供商、服务提供商和运营支撑商，而由于国家政策和行业管制等原因，增值电信服务提供商等必须借助基础运营商的网络通道资源向终端用户提供服务。”挖金客方面在招股说明书中表示。

此外，挖金客还称，公司与中国移动在多类业务上展开合作，并不依赖单一业务，已从单一的语音业务，扩展到产品支付计费等其他领域。

不过就目前而言，挖金客在内容整合发行、产品支付收入两大业务板块的收入之和，在2015年后占比分别达到了60.43%、69.55%、78.08%，而且主要来源是中国移动旗下的咪咕阅读和热线电话。

然而，极光大数据最新监测到的数据显示，2017年7月至2017年12月间，QQ阅读、掌阅和咪咕阅读的用户日均使用时长分别为24.24分钟、21.72分钟和11.65分钟；日均使用频次上，3个APP的数据依次为3.27、2.74和2.26。

此外，根据第三方检测机构易观发布的 《2017年第三季度中国移动阅读市场季度监测分析》数据显示，2017年第三季度中国移动阅读市场主流移动阅读应用中， QQ阅读、掌趣iReader和咪咕阅读位列前三，但QQ阅读以用户使用时长总规模1677.44千万小时登顶，超过行业3至10名之和，其霸主地位难以撼动。

也就是说，挖金客通过咪咕阅读平台获得收益的机会要小于QQ阅读和掌趣iReader等头部产品。

此外，据最新的招股说明书显示，内容整合发行收入在2017年上半年占总收入的比例为26.5%，而2015年至2016年又分别为41.26和44.46%，比例大幅降低。