小马奔腾的最后赌局

在创始人李明意外离世之后三年，曾经风光无限的、被投资人汪潮涌称为“抢着才能投”的小马奔腾，却已经悄然易主。《中国经营报》记者获知，小马奔腾系的两家核心公司——小马奔腾文化传媒有限公司（以下简称“小马奔腾”）、小马欢腾投资有限公司（以下简称“小马欢腾”）的控股股东，均已发生变更。

来自上海的一家名为冉腾投资的公司，将成为它的“新主人”。现在，小马奔腾创始人李明的姐姐、妹妹——李莉和李萍在两家公司中的股东身份，已被清除。

小马奔腾的“易主”方式，多少令人唏嘘：李明与建银文化产业股权投资基金（天津）有限公司（以下简称“建银文化”）领衔的投资人以2013年12月31日前上市为条件，签下对赌协议，如不完成上市，李明一方将全额回购股份。然而，种种原因之下，小马奔腾不仅并未如期上市，且李明身故。内外交困的小马奔腾创始团队，也无力履行回购协议，最终导致股权被投资人拍卖，公司易主。

控股易主

尽管李明的遗孀金燕事后明确反对这次导致小马奔腾控股股权变更的拍卖，但一场以小马奔腾、小马欢腾股权为标的的拍卖，还是顺利进行了。面对《中国经营报》记者，金燕称，在拍卖开始之前，她没有得到通知。

这场拍卖由北京市第三中级人民法院在京东司法拍卖网上进行。标的为小马奔腾和小马欢腾的股权。最终，根据拍卖公告，小马奔腾9.6%的股权成交价3647万元人民币，小马奔腾控股公司小马欢腾所持66.67%的股份成交价1.19亿元。拍走这些股权的，是一家名为冉腾投资的上海公司。

工商资料显示，小马奔腾由37个股东组成，其创始人李明仅有3%股份，李明的姐姐李莉持股5.2%，李明的妹妹李萍持股4.4%，北京小马欢腾投资公司持有45.33%。而小马欢腾股东分别由李明与其姐妹全资持有，其中李萍持有50%，李莉持有16.67%。

从持股情况可以看出，以李萍为首的李明家族完全控股小马奔腾。而此次司法拍卖的小马欢腾66.67%股权，即为李明的姐姐和妹妹持有的全部股权，李明家族控股的小马奔腾因此易主，交易对价1.55亿元。

北京京评价格评估有限公司出具的《评估报告书》显示，截止到2016年9月30日，小马奔腾资产账面值约4.3亿元，评估值约4.85亿元。账面负债约1.05亿元，账面净资产约3.26亿元，净资产评估值约3.8亿元。

如此的交易对价和估值，与巅峰时期的小马奔腾形成了鲜明对比。

2011年3月，小马奔腾开启新一轮融资时，建银国际影视出版文化产业投资基金领投，开信创投、信中利、清科、汉理前景基金等其他多家风投跟进，7.5亿元人民币的规模仅占小马奔腾25%的股份。

这轮融资创下了当时中国影视业融资纪录，甚至超过了保利博纳在纳斯达克IPO时的9950万美元。据此推算，小马奔腾当时的估值超过30亿元。但是，6年之后股权遭到拍卖之时，其估值已经是断崖式下跌。

针对拍卖，小马奔腾创始人李明的遗孀金燕于2017年10月23日对提出执行异议，“作为李明股权继承人，具有优先购买权，买与不买是我的权利，但我没有接到通知。”

不过，工商资料显示，2017年10月30日，李萍姐妹在小马欢腾的控股股东身份已被清除，新股东已由司法竞拍者接收。

三年前的2014年1月2日，小马奔腾创始人李明身故。就在这三年内，小马奔腾从辉煌跌入尘埃。

对赌致命

本次小马奔腾的易主，源自于其在辉煌时期的一次对赌。

《中国经营报》记者多方了解到，2011年3月在引入建银文化充当领投的投资人时，小马奔腾方面除签订了投融资协议之外，还签订了一份《投资补充协议》。现在看来，这份《投资补充协议》对于小马奔腾和他的创始团队来说，影响几乎致命。