时代院线IPO折戟 多重难题待解 加盟模式存忧 业绩承压难入第一梯队

5月31日晚间，证监会披露《主板发审委2017年第82次会议审核结果公告》，浙江时代电影院线股份有限公司（以下简称“时代院线”）IPO申请未通过。

发审委会议上，证监会对时代院线提出了15则问询，要求时代院线就行业增速放缓下公司的应对措施、业绩指标下滑的应对措施、经营业绩是否对政府补助存重大依赖等方面进行补充说明。

招股书显示，作为老牌国营院线企业，时代院线近年来正面临毛利率逐年下滑、旗下近半数子公司亏损、布局带有明显地域性、行业竞争力趋弱等痛点，在万达院线（现已更名“万达电影”）、中影星美、大地院线等第一梯队院线阵营的围攻下，生存压力巨大。

6月1日，时代院线方面在回复《中国经营报》记者的采访函件中表示，公司受2016年“第三方”票补减少、银幕增速过快等因素影响业绩存在波动，但随着公司处于市场培育期的影院营业收入规模不断扩大，经营状况将逐步向好，公司在扩张方面的承压能力将有所提高。

毛利率逐年下滑 过半控股子公司亏损

根据时代院线此前披露的招股说明书，公司拟于上交所公开发行4333.33万股，计划募集资金约为2.98亿元，其中6000万元补充流动资金，2.17亿元投向新建影院项目，2702万元投资于电子商务平台升级项目。

据了解，在继万达电影成为院线第一股后，横店影视、时代院线、金逸院线等相继披露了招股说明书谋求上市，但不幸的是，时代院线成为第一家折戟的院线公司。

招股书显示，时代院线的主营业务为电影的院线发行与影院放映。2014年至2016年，公司营业收入分别为3.52亿元、3.86亿元和4.04亿元；净利润分别为4040.08万元、5069.36万元和3366.85万元，其中2016年净利润的降幅达33.98%。

毛利率方面，公司2014年至2016年销售毛利率分别为33.94%、32.72%、30.12%，呈现逐年下滑的趋势。

此外，2016年，公司33家控股子公司中有18家净利润为负，占控股子公司总数的54.55%；27家参股公司中有8家业绩为负（其中部分公司财务数据未经审计），占参股公司总数的29.63%。综上，报告期内，时代院线的业绩状况并不乐观。

中国社科院哲学研究员、《中国文化产业蓝皮书》主编张晓明认为，综合毛利率逐年下滑反映了公司经营管理存在一定问题。时代院线方面则在招股书中解释称，受周边影院竞争影响部分卖座影院放映业务收入下降；受装修、刚开业或设备更新影响，个别影院收入未全部释放，而租金、折旧摊销等固定成本继续计提，影院租金成本及人工成本也持续走高。

公司方面向记者表示，基于自身的市场定位及业务发展规划，公司制定了具体业务经营战略及规划，包括院线经营战略和影院经营战略，以不断提高对下属子公司及影院的管理水平，提升影院的盈利能力。

区域性布局明显 加盟模式存管控风险

在规模方面，记者注意到，截至2016年12月31日，时代院线共拥有 219 家已经开业的影院，其中控股影院24家、参股影院26家、加盟影院169家，其中在“大本营”浙江省境内，公司拥有18家已开业控股影院、14家已开业参股影院以及120家已开业加盟影院。另外，2014年至2016年，公司在浙江省电影票房市场的平均市场占有率超过33%。