宁德时代频繁“联姻”车企 补贴退坡后毛利率持续下滑

作为动力电池行业的龙头企业，宁德时代新能源科技股份有限公司（300750.SZ，以下简称“宁德时代”）正在将越来越多的车企“绑上”自己的战车。

近日，宁德时代和日本本田汽车公司于东京签订合作协议，根据此次协议，在2027年前，宁德时代将向本田提供供电量约56GWh的汽车锂离子动力电池。据不完全梳理，宁德时代在国内外已经与超过10家车企达成合作。

在不断“联姻”车企的背后，是宁德时代毛利率持续下滑。Wind统计数据显示，2017年，宁德时代的销售毛利率从2016年的43.70%，跌落至36.29%；而截至2018年第三季度，宁德时代的销售毛利率已进一步下滑至31.27%。

此外，车企并非完全放弃对电池领域的争夺。以吉利汽车为例，为保证动力电池供给，在湖北荆州斥资80亿元建电池项目。《中国经营报》记者就毛利率持续下滑和如何应对车企竞争等问题致函采访宁德时代相关负责人，截至发稿未获回复。

频繁“联姻”车企

此次宁德时代与本田汽车签署合作协议，是双方第二次“联姻”。此前，本田已经与宁德时代决定合作开发一款售价2万美元的电动版本田飞度汽车，并将于2020年在中国和其他市场上市。

在斩获本田汽车56GWh的大单之前，宁德时代已备受国外巨头车企青睐，分别在2018年3月、5月和7月，与大众、戴姆勒、华晨宝马合作，成为跨国汽车企业的电池供应商。其中仅宝马公司一家，宁德时代就签下了一份价值10亿欧元 （11.6亿美元） 以上的合同。

宝马发言人Glenn Schmidt曾表示，该笔交易将使中国最大的锂电池生产商得以在欧洲建立一家工厂，为欧洲电动汽车生产电池。据悉，为了配合本田的研究开发，宁德时代也将于2019年上半年在日本栃木县内建设基地。协议中也提及，宁德时代将与本田合作共同开发面向纯电动汽车（EV）等的锂离子电池，并向今后本田推出的纯电动汽车和插电式混合动力车（PHV）供应电池。

宁德时代为何备受国际巨头青睐？汽车行业分析师任万付告诉记者，宁德时代能够连续获得外资企业大单，主要受益于工信部于2015年开始发布实施的《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业及产品目录，整车只有装备进入目录的动力电池企业的产品才能获得新能源补贴。《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》（双积分政策）已于2018年4月1日正式实施，其中新能源汽车比例2019年要达到10%，如产生负积分，则会受到高油耗产品暂停生产等处罚。因此本田与宁德时代的合作，可以看作是为了满足国内双积分政策所采取的应对措施。

布局海外市场的同时，宁德时代在国内也动作频频，2018年12月28日，宁德时代发布公告称与广汽集团合资的公司已完成工商注册登记，据悉，时代广汽公司拟在广州建设动力电池项目，项目投资总额为42.26亿元，项目建设期约24个月，用地面积约400亩。

宁德时代与国内车企的合作主要以成立合资公司的方式进行，除广汽集团外，还包括吉利汽车、上汽集团和东风汽车，并在不断“联姻”车企的过程中实现了销量规模快速增长。数据显示，在刚刚过去的2018年，宁德时代以23.5GWh动力电池装车量位居国内企业第一，而这一数值在2015年、2016年、2017年仅为2.19GWh、6.8GWh、11.84GWh，增长幅度明显。

财富证券研报认为，目前在电池每年降价10%～15%的预期下，宁德时代要保持利润的增长，主要取决于销量的增长，而公司目前市场份额已经达到了40%，未来提升空间不大，企业存在销售增长不及预期、产品价格下跌超预期等风险。

后补贴时代毛利率下滑

据1月29日晚间宁德时代发布业绩预告称，2018年归母净利润35.31亿~37.50亿元，同比下降8.94%~3.30%，中值36.4 亿元。其中全年扣非归母净利润29.91亿~31.76亿元，同比增长25.92%~33.70%，中值30.8 亿元，略微低于市场预期。

东吴证券近期研报指出，宁德时代2018年第四季度业绩略低于预期的原因，可能与四季度铁锂电池份额提升等因素有关，其中第一至第四季度宁德时代铁锂装机电量分别为0.92GWh、2.01GWh、1.96GWh、5.5GWh，分别占比为 41%、46%、38%、52%，预计第四季度铁锂电池确认收入比重也会提升。