巨亏之下上市“卡位” 优信获客代价高昂 “烧钱”模式恐难持续

6月27日，二手车电商平台优信集团正式在美国纳斯达克敲钟上市，股票代码为“UXIN”。公司ADS发行价9美元，加上同时发行的1.75亿美元可转债，共募集资金4亿美元。至此，优信成为中国二手车电商行业内第一家上市的企业。

当日，优信的开盘价为10.4美元/ADS，较发行价上涨15.56%，但开盘不到半小时，股价便走低跌破发行价，随后在触及8.16美元低点后又震荡上扬，最终收盘报9.67美元，较发行价上涨7.44%。

虽然收盘价较发行价有所上涨，但优信的发行价和融资规模与其之前公布的目标区间相距甚远。根据此前招股书内容，公司计划发行3800万ADS，发行价区间为10.5美元/ADS至12.5美元/ADS，募资在3.99亿美元至4.75亿美元。

此前有观点认为，在中美贸易战正酣、中概股普遍下跌的当下，优信依然选择在美国上市或与其急需资金有关。自去年1月E轮5亿美元融资之后，“烧钱”不止的优信未有新一轮的融资信息传来。对此，《中国经营报》记者多次致电致函优信方面求证，但截至发稿，未收到回复。

在6月27日敲钟仪式开始之前，优信集团董事长兼CEO戴琨与国内媒体现场连线时表示，营销和品牌是公司的战略之一，未来会持续对品牌的投入。在上市募资后，优信会把更多的资金投入到如何提升供应链效率，以及如何增加消费者服务体验的方面上去。

财务数据承压

虽然优信是带着“二手车电商第一股”的身份赴美上市，其也常常被拿来与瓜子二手车、人人车、大搜车等二手车电商相比较，但根据优信的招股书显示，公司更应该被定性为“汽车金融公司”。

2018年第一季度财务数字显示，优信2C交易收入、2C贷款收入、2B交易收入和其他的收入分别为0.95亿元、3.59亿元、1.09亿元和0.86亿元。不难看出，贷款收入比例占总收入的比例已超过55%。

2016年、2017年，优信2C贷款收入同样占据总收入的半壁江山，分别为3.14亿元、9.44亿元，分别占同期总收入的比重为38.1%，48.4%。

招股书同时披露，2017年，优信促成了12.64万辆二手车贷款交易，二手车贷款总额达到131亿元，较2016年分别增长113.6%和110.7%。

据此来看，优信真正的竞争对手应为汽车金融企业，包括去年底上市的易鑫集团。资料显示，易鑫集团成立于2014年，由腾讯、京东、百度、易车共同投资，公司主营业务包括新车交易、二手车交易、汽车贷款、汽车保险、汽车租赁、车抵贷、车主信用卡等。

其2017年财报显示，易鑫集团实现营收39.06亿元，同比增长162%；其中，自营融资业务（包含融资租赁及经营租赁业务）营收29.42亿元，占比高达75%。而优信2017年总营收为19.51亿元，仅约为易鑫的一半。

从利润情况看，2017年优信的运营亏损为18.23亿元，净亏损为27.48亿元。如果不按照美国通用会计准则（不计入股权奖励支出和衍生负债的公允价值变动），优信2017年调整后净亏损为16.96亿元，而易鑫2017年盈利4.9亿元。可见，不管是营收还是净利润，优信在汽车金融行业均不占优势。