汇源卖厂套现18亿背后或另有隐情

尽管汇源果汁今年的市场业绩不佳，但并不影响他们“断臂”求生的决心。近日，汇源果汁（01886.HK）发布公告称，向北京方正富邦创融资产管理有限公司出售9家子公司，总价为18.12亿元。值得注意的是，这已是汇源第四次出售子公司，加上之前出售的3家生产厂，已经卖出12家，创下饮料行业出售生产厂之最。

虽然汇源果汁表示，此次出售可以提升集团整体盈利能力，改善集团的债务结构及降低负债比率，但是股价还是随后出现下跌。业内认为汇源将工厂出售给基金公司的子公司或另有隐情。6月24日，一位不愿意透露姓名的业内人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，汇源出售的生产厂的买家是方正富邦，而此前出售的生产厂接盘者亦有基金公司的身影，汇源很有可能把一些资产通过资本运作的方式谋求境内上市。对此说法，汇源相关人士并未给出明确回应。

出售子公司套现减负

公告显示，汇源集团共出售北京汇源、江西汇源、吉林汇源、锦州汇源、山东汇源、山东圣水、山东新明汇源、山西汇源及肇东汇源9家公司，皆属于母公司鲁中汇源旗下，是汇源果汁的间接全资附属公司，主营业务为制造、加工及销售果汁、饮料、瓶装水等。

值得注意的是，近两年来，汇源果汁已经出售了3家生产厂，分别是上海汇源、成都汇源、黄冈汇源公司，加上本次出售的9家，汇源出售的12家子公司交易规模达18亿元。

营销专家肖竹青在接受记者采访时认为，汇源的产能严重供大于求，开工率不足30%。目前出售的厂子都是闲置的小厂，这些厂子很多都是当年当地政府招商引资时，土地廉价或免费提供给汇源使用，在建厂和品类培育过程中，政府也给了他们很多融资的优惠条件。把闲置的厂子卖掉可以增加现金流，减少固定资产折旧，对汇源长远发展来说是个利好消息。

汇源果汁在公告中称，此次出售可提升集团的整体盈利能力，优化资本结构，增加现金储备、降低固定成本，并可改善集团的债务结构及降低负债比率。出售完后，该款项将拟定用作偿还短期高息贷款、补充营运资金及做投资用途。

营销专家蒋军告诉记者，2008年可口可乐宣布收购汇源果汁，但由于收购没有获商务部批准，导致汇源投资建厂带来的资金压力巨增。当时为了在可口可乐的收购中提高溢价，2007年汇源加速建厂，而实际市场销售与产能扩张并不相匹配。

据2014年年报显示，汇源集团在全国布局了48家工厂，由于闲置产能占用大量资金，且公司盈利状况不能提供足够现金流，导致资金链吃紧，不得不向银行大量贷款，仅2014年底账上的短期银行借款达到31亿元。

记者通过网站资料查询了解到，此次出售的9家生产厂中，吉林汇源食品饮料有限公司成立于2007年5月；2007年6月，决定投资5000万美元兴建锦州汇源食品饮料有限公司；江西汇源食品饮料有限公司于2008年建成。从这些厂子建成的时间来看，均在可口可乐收购前夕。

跟进策略难解市场困局

除了投巨资新建工厂外，在被可口可乐的收购中，汇源还需要接受另一条件。据媒体公开报道，由于当年可口可乐收购汇源的条件十分苛刻，需要完全裁撤其销售渠道。为此，汇源甚至以减薪方式让许多终端销售人员自动离职。在并购前的准备阶段，时任汇源全国21个销售大区的21名省级经理已基本离职。

近日，开放式研究组织格隆汇在《推荐珍珠白菜价的汇源果汁》一文中称，收购案告吹令汇源措手不及。2013年汇源的离职高管对媒体表示：“这可能是汇源果汁历史上最危险的时刻。这使我们营销体系元气大伤，至今还没有恢复过来。”

蒋军表示，汇源的跟进策略并没有使企业的业绩增长，去年一度出现亏损，不断推出新品的战略，使得市场一直没有一个明星产品来支撑汇源的长远发展。

汇源果汁集团公共事务部高级公关经理高影在书面回应记者采访时称，2008年以来，汇源果汁的销售额一直都在稳步上升中，销售数据和“一直没有明星产品”的说法是完全相反的。

根据公开数据显示，2012年，汇源果汁扣除出售一家联营公司收益7043万元及政府补贴2.8亿元后，实现净利润1616万元，较2011年同比下滑94.8%。2013年该公司净利润为2.29亿元，同比大增13倍，不过扣除出售上海及成都工厂的收益4.26亿元，及高达2.25亿元的政府补贴，公司经营业绩实为亏损。2014年亏损1.27亿元。